中国太保(行情 股吧 买卖点)(601601):业绩相对稳定、估值极具吸引力
中国太保公布年报,主要内容如下:
13年净利润92.61亿元,同比上升82.4%,EPS1.02元;综合(行情 专区)收益59.63亿元(12年同期是140.94亿元);净资产为989.68亿元,扣除融资加回分红后,实际净资产上升了6.2%,BVPS为10.92元。内含价值1,443.78亿元,加回分红后实际内含价值上升了9.1%,每股EV15.93元。新业务价值74.99亿元,同比增长6.2%,每股NBV0.83元。
总投资收益率上升、业绩符合预期
13年净利润92.61亿元,同比上升82.4%,业绩符合预期,EPS1.02元,业绩上升主要是由于公司13年总投资收益率有所提升,达到了5.0%,受此影响,寿险业务的净利润占比从49%上升到67%。随着利率市场化下存款利率逐步放开与优先股等高收益率类金融产品供给增加,保险(行情 专区)公司投资资产的收益率仍有上升的空间。中国太保2013年净资产968.68亿元,实际净资产上升6.2%,净资产增速略低于我们的预期,主要是因为13年四季度债券价格下跌的影响。
销售向价值转型、已有所改善
13年公司寿险保费收入951.01亿元,同比增长1.75%,其中对新业务价值有主要贡献的个险期缴业务首年保费收入121.36亿元,同比增长10.53%,代理人人力也增加4.4%到28.6万人,销售较12年已有所改善。
偿付能力充足率同业中较高
由于公司业务发展的原因,太保2013年的偿付能力充足率下降至283%,仍高于上市的其他几家保险公司,也远远高于高于150%的法定标准,我们预计目前的偿付能力水平基本可以满足公司未来五年发展的需要。
财险综合成本继续上升空间有限
13年财险行业综合成本有所上升,太保综合成本上升到99.5%,我们预计中小保险公司的综合成本已高于100%。13年公司财险子公司净利润26.22亿元,净资产250.55亿元,ROE10.5%,由于行业监管的限制,我们认为行业综合成本率继续上升的空间有限,财险目前的ROE水平有望维持。
投资建议
预计中国太保2014年EPS1.16元,净资产11.83元,对应P/B仅为1.33,业内相对估值最低,考虑其净资产增速,维持中国太保“买入”的评级,推荐顺序:中国平安(行情 股吧 买卖点)、中国太保、新华保险(行情 股吧 买卖点)、中国人寿(行情 股吧 买卖点)。广发证券(行情 股吧 买卖点)
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