潇潇董: 估值篇（一）：PE篇，从家电行业的PE谈起 在投资某家公司的时候，有时候我会对这家公司未来...

在投资某家公司的时候，有时候我会对这家公司未来的市值做一下展望。在公司不亏损的情况下，市值（股价）等于盈利（EPS）乘以市盈率即（PE）。所以有时候对未来的展望就变成了对未来盈利的展望跟市盈率的展望。本文不详谈盈利的情况，只谈一下我对PE的一点思考。

那么，PE本身代表的是什么呢？我觉得PE首先最主要代表的是未来盈利的预期增速，其次是未来盈利的稳定性跟确定性，再次是未来盈利的质量跟分红。优者即高，反之亦然。如果不然，即使机会。

下面是今年4月初天风证券做的一张家电行业部分公司的表。

接下来是我今天查的券商对几家公司今年跟明年的平均盈利预测其对应上周五股价的PE。格力电器12.87倍跟11.1倍，美的集团19.5倍跟16.1倍，青岛海尔15倍跟12.5倍，老板电器27.95倍跟21.7倍，苏泊尔26.6倍跟21.9倍。剔除三花智控我不了解同时今年也有收购，我谈一下我对其他几家公司市场给予不同PE的思考，我想这也应该是其他公司（尤其是消费品公司）的一个缩影。

1，4月初（图中）跟现在老板电器的PE都是最高的，其主要原因就是因为市场对其未来盈利预测的增速是最高的（也就是行业空间）。

2，4月初跟现在苏泊尔的PE是第二高的，但其过去五年的复合增长却低于格力美的，未来几年的预期盈利增速也不会比格力美的高太多。所以其高市盈率背后除了预期增速，还有一个未来盈利的稳定性跟确定性的原因。因为苏泊尔的产品主要是压力锅、不锈钢锅、电饭煲等小家电，而小家电的使用年限要远少于大家电，属于家电行业的快消品，增加了未来盈利的稳定型、确定性。

3，五家公司中市盈率第三高的是美的集团。其市盈率高于三大白电中的格力跟青岛海尔。其背后的原因就是因为市场预期公司未来盈利的增速跟确定性稳定性要高于后两者。因为美的横跨消费电器小家电、暖通空调、机器人等多个领域，并且国内国外均衡发展，营收国外占比也大，另外空调、小家电、冰洗三者营收各占其一。所以市盈率高于另外两者有其合理性。

4倒数第二高的是青岛海尔，市盈率略高于格力电器。略高于格力电器背后逻辑可能主要是未来盈利的稳定性。因为公司电冰箱、洗衣机、厨卫电器、空调器及其他，几项营收占比都不低（好像海外占比也比格力高，但是我没有看年报）。

5市盈率最低的是格力电器。因为公司空调业务占比超过75%，海外占比忽略不计，空调的使用寿命也在十年。那么市场对公司未来盈利的空间跟稳定性就体现在了PE里面。

分红率方面，格力电器最高，老板电器跟青岛海尔偏低。

某种意义上说，投资就是要投性价比好的公司。

所谓性价比，就是要权衡当下PE跟公司未来盈利的增速，盈利的稳定性、确定性以及盈利的质量跟分红。