本文展示$中国平安(SH601318)$ 三段会计季度寿险业务的增长结构。
一、2015年年报
从上图我们发现，除去资本注入以及股息影响，寿险业务EV从年初264223增长到333142，增幅26%。
那这26%的增速贡献是如何组成的呢？
项目 贡献
1.年初内含价值的预计回报 9.3%
2.一年新业务价值 11.7%
3.假设及模型变动 （0.093%）
4.市场价值调整 0.28%
5.投资偏差 4.3%
6.营运偏差 0.3%
7，其他 0.1%
二、2016年年报
除去股息影响，寿险业务EV从年初325474增长到377601，增幅16.01%。
再看这16.01%增幅的构成：
项目 贡献
1.年初内含价值的预计回报 8,4%
2.一年新业务价值 21.1%
3.假设及模型变动 （12.9%）
4.市场价值调整 （0.3%）
5.投资偏差 （0.17%）
6.营运偏差 （0.08%）
三、2017年中报
加回股息影响，寿险业务EV从年初360312增长到452823，增幅25.6%。
看这25.6%增幅的构成：
项目 贡献
1.年初内含价值的预计回报 4.9%
2.一年新业务价值 13.5%
3.假设及模型变动 0.025%
4.市场价值调整 0.6%
5.投资偏差 4.4%
6.营运偏差 3.4%
四、总结和展望
数据中不难发现以下几点：
1.各科目对寿险的业务增速的贡献占比基本稳定。
2.投资和营运偏差谨慎、合理。尤其投资偏差并不像大家想象得波幅巨大，相反却是相对稳定并且规模可控。
3.贡献最大的两个项目是第一和第二项。二者正如以前所述一个是按照投资收益假设5%展开和有效业务价值11%展开的加权平均数；另一个则取决于新业务增速。是寿险业务增长的主要来源。
聚焦2016年年报那张图：
4.最大负贡献的是“假设及模型变动”总共（负）贡献-12.9%。
看原因：
附图帮大家回忆：
看明白了你会发现，这是一次性的。并且由今年中报的数据也可明白。
也就是说，如果没有这个假设的变动，可以说去年平安寿险EV的增速是不可想象的。因为仅仅前两项就贡献了将近30%的增速。
5.一直被市场诟病的第4-6项，除了姚总反复强调之外。从数据我们也可注意到我所列示的三个会计季度影响均在-0.55%-7,2%之间。并且随着假设基础的一次性改编完成以及利率形势的变化现在是向好趋势明显。
6.以“年初内含价值的预计回报”和“一年新业务价值”强大而稳定的增长为基础，我们仅仅看2016年年报中负贡献的科目到2017年中报的变化（实际上仅仅是由负数到0，所带来的影响也是不可忽视的）就能够感受到平安寿险未来强大的增长能量。
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