价值投资的局限条件:1. 内在价值容易确定;2. 公司内在价值相对独立于公司股价;3. 要在合适的市场阶段;4. 要有合适的投资期限。
价值投资思维五步法则
第一步、思考风险
价值风险(技术进步被淘汰,赢家通吃行业的小公司,重资产的夕阳行业,景气顶点的周期股,有会计欺诈)
成长风险(估值过高,技术路径踏空,无利润增长,成长性破产,盲目多元化,树大招风,新产品风险,寄生式增长,强弩之末,会计造假)
真假风险(感受到的风险和真实风险,暴露的风险和隐藏的风险,价格波动的风险和本金永久性损失的风险)
第二步、思考安全边际
1. 东方不亮西方亮,给点阳光就灿烂;$ 贵州茅台 ( SH600519 ) $
2. 价格低估到足以应对大多数可能发生的坏情况;$ 民生银行 ( 01988 ) $
3. 有冗余设计,有备用方案的公司;(比亚迪)
4. 不具有反身性,容易估值,越跌越买。$ 天齐锂业 ( SZ002466 ) $
第三步、思考品质
方法一
1. 是不是好行业;
2. 公司在行业内是否有差异化竞争(品牌,用户粘度,低单价,转换成本,服务网络,先发优势)。
方法二
1. 波特五力模型分析(公司对上下游供应链的掌控能力,与竞争对手对比优势,行业对潜在进入者的门槛);
2. 杜邦分析(清楚公司盈利模式:高利润,高周转还是高杠杠。然后确定公司未来战略,执行团队,管理执行力是否符合自身特点。例如,高利润模式主要看广告投入,研发投入,产品定位,差异化竞争是否合理有效。高周转模式看其运营管理能力,渠道管控能力,成本控制能力等是否具备。高杠杠模式看其风险控制能力,融资成本高低等)。
第四步、思考估值
PB、PE、PS,横向和同业对比,纵向和历史对比。
第五步、思考时机
1. 看估值所处历史位置;
2. 指标之间领先与滞后关系(四种周期,三种杠杆,行业轮动周期);
四种周期:
政策周期,估值周期,经济周期,盈利周期
政策周期领先于估值周期(货币政策放松后市场才重新估值);
估值周期领先于经济周期(股市先于经济走出衰退);
经济周期领先于盈利周期(宏观经济面领先于微观个体公司);
熊末牛初,资金和政策是领先指标,基本面是滞后指标。熊市见底时,微观面往往很不理想,不能以此作为空仓的依据。
三种杠杆:
财务杠杆:对利率的弹性
运营杠杆:对经济的弹性
估值杠杆:对剩余流动性的弹性
第一阶段,熊市见底时,经济仍然低迷,但是货币政策宽松,利率不断降低,常常是财务杠杆高的企业先见底;
第二阶段,经济开始复苏,利率稳定处于低位,此时板块轮动,常常是运营杠杆高的行业领涨,因为这类企业只需要销售收入的小幅增长就能带来基本面的巨大变化;
第三阶段,经济繁荣, 利润快速增长,但是股票价格涨幅更大,估值扩张替代基本面改善成为推动股价的主动力,此时估值杠杆高,有想象力空间的涨的更多;
第四阶段,熊牛转换时,不要太在意盈利增长的确定性,而应该关注股票对各种正在改善的外部因素的弹性。
3. 市场情绪的把握和逆向投资。多了解自己人性的弱点。
联系客服