了解到了很多对于个股，和行业深入的分析和独到的见解。但是大家对于怎样构建投资组合的讨论不是很多。很多人对某一个，或某几个行业有着深入的研究，所以专注于某一个或者一两个行业的投资。也有人喜欢投资小市值成长股，那么就坚持挖掘，持有小市值成长股。有人喜欢挖掘低估值的冷门好股，三年不开张，开张吃三年。有人喜欢投资周期股，抓住强周期，一年翻几番。有些人喜欢投资行业龙头，伟大的公司，与公司一起成长。我觉得这些方法都各有各的优点，运用得当，都可以战胜市场，获得不错的收益。但是投资体系特点越鲜明，投资成绩的“周期性”越明显。比如17年专注投资创业板小市值公司的朋友，可能就要大幅跑输投资大白马的朋友。但是放在几年以前，如果你紧握上证50可能就要大幅跑输投资小市值成长股的朋友。投资特点越明显，那么在市场风格和你的投资特点共振的时候你就会取得超额收益率。但是在市场风格与你的投资特点相背的时候，可能你就会跑输市场。随着资金量的逐渐增加，我更喜欢通过构建包含不同“属性“、低相关性的股票组合来获得稳定的收益。
1. 组合的重要性
为什么要构建组合？因为你可以通过组合降低风险，增加你成功的概率。股票收益率之间的相关性用ρ来表示，ρ是-1到1之间的数值。ρ为1代表完全正相关，ρ为-1代表完全负相关，ρ为0代表完全无关。ρ的绝对值越大，正/负相关性越强，相反ρ的绝对值越接近于0，相关性越小。假设你找到两只ρ接近于1的股票，构建了一个组合，那么你的风险没有降低，因为他们基本上同涨同跌。假设你找到两只ρ接近于-1的股票，那么恭喜你，你找了套利的机会。假设你找到了两只ρ接近于0的股票，那么他们股价的走势相对独立。那么他们组合在一起时，你组合的方差（风险）会减小，失败的概率会降低。举一个简化的例子，如果你有股票A，60%的概率会上涨30%，40%的概率会下跌10%，那么如果你把全部的仓位投给这一只股票，那么你亏10%的概率和库里这个赛季的三分命中率差不多，这种风险显然是你不想承担的。如果你又发现一只股票B，也是60%的概率会上涨30%，40%的概率会下跌10%，但是A和B的相关性很低，几乎为0。那么你把这两个股票五五开组合起来，你组合的收益率分布会变成：36%的概率你的组合将上涨30%，48%的概率上涨20%，16%的概率下跌10%。这样一来你的组合上涨的概率就提升到了90%，收益率分布更加合理，“踩雷”的概率变小了。当然这是一个简化的例子，实际操作中概率分布要比这个复杂，也几乎没有相关性为0的股票，但是这个简单例子说明了组合的重要性。如果对组合理论感兴趣的朋友，具体参见CFA 1-3级Portfolio的部分。
2. 如何构建组合
那么实际操作怎么构建组合，来增加自己成功的概率呢？
我认为第一步就是建立一个适合自己的，优质股票池（10-15个，取决于你的精力，时间，和能力圈）。借用彼得林奇对股票的分类方法，我比较喜欢投资的类别是稳定增长型公司和快速增长型公司。偶尔也会加入一点周期股。困境反转型的公司目前还没法驾驭。当然“好公司，好价格”是研究筛选的主要方向。在建立股票池的时候应该注意尽可能选择多个行业的公司，在市值上也尽量包含小中大不同市值的优质企业。也就是说风格尽可能多样化。如果你选到了优质的公司，你已经赢了一半，因为他们本身上涨的概率就更大，预期收益率更高（类似于股票A，B，或者收益分布更好）。这当然需要你长期的积累，研究，分析和思考。
第二步就是在股票池中选择3-5个相对低估的股票构建自己的组合（对于散户来说3-5个比较合适）。在选票的时候要尽可能选择相关性比较低的股票。举例来说，我的股票池里有洲明科技和利亚德，但是我在实际操作中，并不会同时持有大比例的洲明科技和利亚德，因为这两个公司虽然市值差了几倍，但是同处在一个行业，相关性比较高，同时持有并不会有效的降低组合的风险。但是我会在持有洲明的同时，也持有一些中国平安，一些永辉超市，一些志邦股份。他们的市值不同，有的是小票，有中票，也有大票。有稳定增长型，也有快速增长型。行业上看，保险和小间距LED，新零售之前相关性明显不大。这样一来在不同的市场风格下，增加了获胜的概率。拿一月举例，洲明和其他小票一起被杀估值，表现不太理想，但是整体组合的收益仍然是稳中有进。如果二月平安回调，小票可能又会挑起重担。
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