$华夏幸福(SH600340)$ $双汇发展(SZ000895)$ $格力电器(SZ000651)$
雪球的投资者很喜欢使用收益类指标，比如ROE、PE、PEG。诚然，收益是利润之源，姑且不论收益E最容易造假，问题是，雪球投资者还有一个问题，喜欢静态假设。
借这篇文章，谈谈我对分红以及ROE的观点。
假设双汇囤积大量现金不分红，双汇能不能保持高ROE？我们换个角度提问，哪个去超市买火腿肠吃泡面的男孩会在选择双汇的时候想一下它是不是分红了？哪个大妈去超市买肉的时候，因为双汇不分红而买了双汇冷鲜肉？如果她考虑了，恐怕要稍稍负面一点，那些双汇的投资者有可能不高兴，不吃双汇肉了，吃北大土猪了。所以，分不分红，双汇的销售、利润都不会有变化，不分红则ROE必然降低。
ROE=利润/净资产%
不分红则净资产年年上升，而利润则不会因为不分红而上升，结果ROE逐渐降低。
假设华夏幸福大量分红，它的ROE怎么办？凉拌。这个企业还处在高速发展期，需要大量融资，你让他把现金流分了，净资产（现金也净资产）必然下降，营运必然下降，杠杆必然下降，融资额度必然几十倍的下降，ROE跟着over，下降!
双汇不分红，ROE降。华夏大比例分红，ROE也降。静态分析是不行的。
动态来看，我们做一个纯理论假设，有一个公司，当前净资产100元，分不分红ROE都是30%，PB固定为3，也就是市值300，分红（把利润全部分掉）或者不分，一年后对投资者有什么影响？
假设分红，分掉30元，净资产从100到了70，固定PB=3，则市值3*70=210，自然除权则是270！看出问题了有木有?
这类问题就不能用PB分析，不能用PB去分析双汇。ROE--PB分析法是雪球的大法，很遗憾，对于高ROE类型的股票，它就是个坑。
分红好不好的问题，不存在静态假设。如果公司找不到好的投资方式，找不到扩大再生产的路径，与其乱投资，不如把钱分给股东，也就是巴菲特说的每一块钱的留存至少产生一块钱的收益。如果找得到新的投资，而且收益很好，那就不要分红，但是，投资者要睁大双眼，关注管理层是否诚信，是否侵吞转移资产，关注这些新的项目的获利能力。
分不分红并不重要，红利没有那么神奇，重要的是企业的留存现金的去向。
只是从历史统计的角度，红利高的企业大多管理层优秀，现金流充沛，相对整个市场超越了平均。同时，高分红的公司，往往已经错过了高速发展期，它只是相对市场优秀那么一点点。我的意思是，它已经平庸！如前日之Yahoo，昨日之Microsoft，今日之Apple。如果有一天Google停止了折腾，它也逃不出这个规律，如果它不停折腾，它必须为alphaGO们想出创造利润的办法。下棋能创造利润么，目前仅仅看到了广告效应。
真正的好公司实际是格力电器、恒瑞医药这种，充沛的现金流，持续的分红，伴随持续的创新以及持续的成长，对应到美国则是GE、IBM、Intel这类。好公司还有可口可乐，百年不变，不需要创新也不能创新，管理卓越，现金流充沛，分红优厚，相当于高级债券，在A股则为贵州茅台、云南白药、片子癀、东阿阿胶，等等。
我的观点说完了，文无定法，其实很保守的，灰常的保守！
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