马喆: 五粮液的内在价值 一：2000

一：2000-2008年五粮液的内在价值

2001年-2010年，五粮液净利润总和160.14亿，这就是这家公司2010年末的内在价值。我们估计，2018年五粮液净利润在127亿左右。这样，2009年-2018年，五粮液的净利润总和为730亿左右。730亿也就是2008年末五粮液的内在价值。

2000年-2008年，五粮液的内在价值从160.14亿提升至730亿，复合增长20.88%（山西汾酒17.14%）。应该说，五粮液的历史业绩远比山西汾酒更出色！

二：2018年五粮液的内在价值

如果2018年-2028年，五粮液可以保持15%的盈利复合增长（我们认为可能性很大）。我们估计，2018年五粮液的内在价值应该是2965亿左右。相对于2008年730亿的内在价值复合增长15.05%。

三：在股价低于内在价值时买进股票

我们发现，只要在股价远远低于内在价值时买进股票就会收到非常棒的投资成果！五粮液最新收盘1957.49亿。

2002年，五粮液的年末市值126亿，远远低于当年的内在价值306.82亿。2002年持有五粮液16年的复合收益率18.7%。

2005年，五粮液年末市值207.39亿，低于内在价值483.44亿。2005年持有13年的复合收益率18.85%。

2008年，五粮液年末市值521.95亿，低于内在价值730亿。2008年持有10年的复合收益率14.13%

但当股价远高于内在价值的时候，回报率就很成问题。最典型的时间点就是2007年大牛市。如果按2007年末收盘1725.28亿买进五粮液（2007年末内在价值621.53亿），投资者仅能在未来11年获得1.27%的收益率。当然，这也就是五粮液。换别的公司大概率会亏损了。

目前五粮液的市值1957.49亿，是内在价值2965亿的66.02%。还是很不错的投资机会！