今世缘、口子窖除市值、资产、营收、利润相当，他们还有很多相似之处，今世缘市场主要在江苏，口子窖市场主要在安徽，属于省内企业。省内竞争又非常激烈，安徽有四家酒企上市：古井贡酒、金种子酒、迎驾贡酒、口子窖，非上市酒企有百年皖酒、高炉家；江苏酒企不多，但这里是洋河大本营，同时也是全国酒企重要市场。
他们也有一些相似问题，比如如何走出省内市场？所以观察这两家公司很有意义，他能让我们看到一些品牌不是很强的酒企是如何生存的，当然这两家公司已经算是佼佼者。
两家公司资本结构还是典型的“白酒公司资本模式”，这里我们主要看股权情况。
今世缘2014年上市，发行5180万股，净募集8.18亿。今世缘前身是江苏涟水县高沟酒厂，高沟酒厂由于经营不善2005年开始改制，形成以地方政府控股，管理层持股，引进战略投资者的股权结构。
口子窖2015年上市，发行6000万股，净募集9.91亿。口子窖前身可以追溯到淮北口子酒厂和濉溪县口子酒厂，同样由于经营问题开始改制，起先大股东是口子集团（当地政府），后来逐渐把股权卖给管理层直到退出，现在口子窖控股权在管理层手中。
我们看了七家酒企，股权改革最彻底的是口子窖，其次是洋河、今世缘，从另一个角度看，他们当时处境不好，只能通过这种方式激发企业活力。
资产方面两家公司差别较大，今世缘有11.74%的金融资产，口子窖没有，今世缘运营资产比口子窖少，另外今世缘经营债权占比较小，这里我们通过2013年数据了解两家公司产能情况：
两家公司2013年收入在25亿附近，口子窖固定资产比今世缘多。从基酒产能看，口子窖产能高，利用率低，今世缘产能低，利用率高。
今世缘特A产品和口子窖高端产品市场价（500ml）在300元以上，今世缘对应的是“国缘”系列，口子窖是口子窖10年及以上产品。A类产品（中高档）价格在100元到300元，今世缘对应“今世缘”、“国缘”系列，口子窖对应口子窖5年、10年、御尊、小池等产品。
2013年今世缘特A类产品销量4114吨，口子窖高档产品销量1366千升。今世缘A类产品销量3823吨，口子窖中高端产品销量13776千升。所以今世缘收入主要来自次高档产品，口子窖动力在中高档产品，同时两家公司低端产品销量占比较大。
上市后两家公司增加优质基酒产能。今世缘固定资产从2013年7.82亿增加到2018年11.58亿，口子窖从2014年10.88亿，增加到17.38亿，口子窖增加幅度、规模比今世缘大。
存货方面，今世缘半成品（基酒）从2013年7.45亿增加到2018年14.23亿，口子窖从2013年11.27亿增加到16.3亿，今世缘增长速度和规模比口子窖大。
从固定资产、存货这几年增长情况看，今世缘固定资产质量比口子窖高。当然口子窖存货增长少也有可能是销量比较多。
上图是两家公司近六年营业收入情况，我们捡重点的说：
1. 2013年之后两家公司中高端产品销量增加，低端产品减少。
2. 口子窖增速快于今世缘。口子窖中档产品基数大，是增长核心。今世缘中低档产品销量减少，抵消次高端产品增长。
3. 2017年口子窖营收35.49亿，今世缘营收29.19亿，口子窖拉开和今世缘距离，增长主要来自销量增长，其次是价格增长，这应该是口子窖次高端产品再发力。但这个差距在2018年前三季度今世缘又拉了回来。
4. 省外市场口子窖规模比今世缘大。近几年口子窖省外市场逐渐下滑，今世缘没有太大变化，这是因为两家公司中高端产品省外市场接受度低造成的。
5. 今世缘在300元以上产品比较丰富，口子窖只有口子窖10年、20年、30年，20年价格500元，30年价格1500元，20年和30年产品应该只是象征意义。从京东数据看，国缘对开产品338元，口子窖10年368元，对开评价超过3000 ，口子窖10年只有1100 。
通过这几年发展，今世缘越来越集中在次高端，口子窖也在向次高端进攻。所以口子窖比今世缘多了一个问题，如何进攻次高端？
2013年开始口子窖销售费用连续下降，但营业收入连年增长，这说明口子窖在安徽市场已经扎根很深。
安徽老大哥古井贡酒近几年销售费用连续上涨，2018年前三季度古井贡酒销售费用是口子窖9倍，营业收入仅2倍，利润只多1亿，这样看古井贡酒效率太差，实际上这不是一个级别的较量，古井贡酒需要巩固安徽市场，还要向江苏、河南、湖北等地进攻。
今世缘销售费用规模比口子窖大，近几年也没有增长，省内老大洋河销售费用持续增长。今世缘销售费用比口子窖多，说明江苏市场竞争比安徽大。
通过销售费用我们可以看出省内品牌和全国性品牌区别，省内品牌到一定阶段营销投入就会减少或保持平衡，汾酒也有这种现象，全国性品牌市场更广阔，营销投入周期更长。
因为是省内品牌，天花板会更低。这两年今世缘、口子窖通过产品结构取得增长，当价格提到次高端时消费者考虑因素会更多，竞争对手又完全不同。
两家公司在上市时都提到省外市场建设，从目前情况看没有好的变化。
如果在这两家公司选一家，我会选今世缘。数据方面口子窖要比今世缘好，但我还是看重今世缘在次高端的规模，今世缘能在洋河眼皮底下持续增长，说明营销做得还可以。
今世缘，2018年11月16日股价15.58元，市值195亿，2017年PE21.76倍，2018年前三季度归母净利润10.29亿，同比增长32.63%，假设2018年全年归母净利润11.65亿（同比增长30%），对应PE16.74倍。
口子窖，2018年11月16日股价35.55元，市值213亿，2017年PE19.12倍，2018年前三季度归母净利润11.41亿，同比增长26.68%，假设2018年全年归母净利润13.37亿（同比增长20%），对应PE15.93倍。
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