说明一点，福耀玻璃这个企业我还没投资，在我的自选股里面躺了一段时间了，也是雪球朋友推荐我看看的，在过去的十几年里面，这个企业取得了非常优秀的成绩，不光是利润增长方面，整个ROE从上市以来，始终保持15%以上的能力，说明这个企业净资产的使用能力非常优秀。
福耀玻璃是制造业很容易理解，这个企业的管理层不用质疑肯定没问题，现在出现了增速放缓的迹象，很多朋友用过气的美女来形容，对我来说，越是这样的情况越值得重视，因为好企业业绩增速放缓很可能是一个投资的机会。
粗略的看了过去3年的报表，先说明一个结论，这个企业1000亿市值以下都很便宜，现在市值600亿，可以自己设想一下，如果给你600亿，你是否能再造一个福耀玻璃，我认为自己肯定不行，那么也就是说这个企业的重置成本超过600亿。这也是可以简单认为便宜的一个方法。
福耀玻璃业务很简单，就是汽车玻璃，后面收购了德国的一个车门企业的资产，从汽车玻璃再到汽车车门，车的配套越做越多，这是一个典型的高端制造业企业，也是民营企业的典型代表，这样的企业代表了中国制造业的最高水平。同时曹德旺作为国内第一代民营企业家，观念正，执行力强，儿子曹晖应该问题也不大，从他自身创造的玻璃企业估值2.5亿来看，也是一个能力很强的企业家二代，整个家族有曹老把握企业文化，不会差。
国内汽车行业今年出现下滑，不管是销量还是产量，但是长期来看汽车国内的空间还很大，美国100人有80台汽车，日本100人有60汽车，国内100人只有15台汽车，也就是国外可能1个人有几台车，而国内一家人有一台车都还远远没达到。这个肯定还有提高的空间，未来即便达不到100人60台汽车，实现100人30台汽车，肯定是能达到的。这个就有一倍的空间，我认为最终可能会达到100人50台汽车左右的整个市场容量，接近日本的水平。
另外汽车玻璃的覆盖也会加大，之前的玻璃除了前挡风，后档分，左右车门玻璃之外，现在天窗是越做越大，几乎稍微高端一点的车，甚至15万以上的车基本都配备全景天窗，这个天窗的面积我看比前挡风要大两倍，单纯这块玻璃可能就能够让整个汽车玻璃市场增长20-50%，未来汽车玻璃倾向也是越做越大。
整体行业空间肯定没问题，只是短暂的经济下滑导致了需求下滑，一旦经济开始抬头，这一块业务会快速起来，增长还会重新回到15%以上，甚至回到20%。
看资产和负债，一季报资产有400亿，固定资产和非固定资产各占一半，印象曹德旺说过，从开始做这个企业自己投入的钱都有6，700亿了，这也意味着这个企业的资产有些已经折旧摊销掉了，即便400亿的资产也不少，很少有制造业的市值低于资产，福耀市值/资产大概1.5 ，合理范围，长期负债10几个亿，少的可怜，这样的资产质量没任何问题，都是靠自生增长。
营收年约200亿，利润40亿，大概20%纯利润率，印象曹德旺自己说过，自己做了汽车玻璃行业23%的销售额，完成了70%的纯利润，这也意味着福耀玻璃比同行纯利润率高2倍，同行大概只有7%的纯利润，福耀有20%的纯利润率，我看了一下同行的数据，排名第二的企业利润率9%，剩下的企业利润率大概只有3-5%。纯利润率部分再提升的空间不大了，只要能通过精细化的管理稳住这个利润率就可以了。后面会提到，这是现在唯一的风险。
国内，每年能销量2000多万台汽车，实现产值7，8万亿的产值，给这些企业做配套的福耀玻璃年营收只有200亿，占比整个行业千分之3，少的实在是可怜，从这个角度也可以看出，未来车门业务销售额会大一些，从车门占整车的价格比重看，不需要卖如玻璃一样的销量，只要能有玻璃哪怕10%的销量，可能都能大概跟汽车玻璃一样的销售额。
从上面简单分析看到这个企业未来的风险和机会有几点：
机会：
1、尽管整个市场今年放缓，但是汽车玻璃还有2-3倍或者更大的空间。如果海外市场扩展顺利，整个市场空间可能会有4倍以上。
2、收购德国SAM车门资产的市场空间不错，价格高一些，有可能再造一个福耀玻璃，这是曹德旺自己说的，我认为很有可能，那么这个资产也很有可能未来价值超过500亿。
3、现在因为增速下滑，可能是一个价值洼地。
4、不管是曹德旺还是他的儿子曹晖，观察了这么久，都是一个诚实可信，能力出众的企业家。
风险就一个，那就是现在比行业纯利润率高很多，这是管理优秀造成的，但是再提高纯利润率的可能性也不大了，还要防止有所下滑跟行业靠齐。
因为跟踪的时间还不太长，但是粗略毛估看一下，这个企业的资产，负债等情况都不错，制造业就应该是这个样子，看起来非常踏实，这个企业的市值个人判断不应该低于1000亿，也可能随着时间的推移会有所改变，很可能这个1000亿的判断，就给低了。
已经纳入我的股票池，我对尤其优质企业增长放缓非常有兴趣，尤其现在增长放缓，远期还有3倍以上的市值空间就更感兴趣，希望福耀玻璃能让我看到这一点。
联系客服
