腾讯三季报出来，很多数据相信大家也有基本的了解。
营收同比增长21%，净利润下滑13%，但Non-GAAP净利润同比增长24%。
先给大家解释下上面这两个利润产生的区别，其实有点像保险的净利润和营运利润概念。
腾讯的净利润下滑13%，是部分投资的公允价值的下滑导致，而排除这个影响后，净利润同比增长了24%。
从整体来看，腾讯的增速算是稳住了，四季度吃鸡收入确认后，腾讯这个增速大概率会保持甚至上升，年末PE大概是30。
接下来我们进一步看看腾讯当前几块业务的情况。
替代的趋势
先说说老牌业务，广告和游戏板块。
游戏业务方面，手游收入Q3同比增长25%，端游收入同比下滑7%，可以看出手游的替代效应逐渐明显。
游戏板块当下的情况是端游已经出现要被手游替代的趋势，但由于手游市场足够广阔所以增长还能保持。
两边叠加起来，游戏业务同比增长11%，稍低。
广告业务方面，社交广告同比增长32%，而媒体广告则下滑28%。
总的来看，腾讯的两大收入核心，整体增长都有所放缓，这两大业务，背后都反映了一个类似的替代逻辑。
手段对端游的替代趋势，新媒体广告对传统广告的替代趋势。
并且这两个大行业的趋势（游戏及广告），整体也到了一个瓶颈阶段。
云与支付
所以，对于腾讯，我们的目光，自然就要放在未来新的增长引擎里。
整体来看，金融科技及企业服务板块，三季度收入同比增长36%，并且毛利率上涨了3%，继续保持高速发展。
从上表来看，虽然Q3单季的同比增长速度有所下滑，但依然保持较高水平。
另外，如果结合去备付金收入来看，预计三季度单季增长为50%，相比Q2来看增速有所下降，但下降幅度已经收窄。
另外，在这个板块当中，云收入同比增长80%，达到47亿，是这块业务增长的快速来源。
从上述情况综合来看，腾讯当前除游戏和广告外的第三股力量，已经逐渐发展起来。
腾讯与平安
整体来看，腾讯当前虽然还是处于一个业务转型阶段。
游戏和广告业务的增长，尤其是端游和媒体广告，预期不能高。
但是，广告方面，社交广告的挖掘空间潜力依然在，包括小程序的发展。
金融科技和企业服务方面，腾讯当前已经有比较清晰的发展。
不过，一圈看下来，现在的腾讯我还是买不下手，尤其是跟现在的平安比。
单纯从业务来看，
腾讯基于通信领域衍生的游戏和广告，基本无敌，但是发展瓶颈已经比较明显。
平安的保险业务，虽然护城河不如腾讯的通信那么无敌，但在业内也是少有敌手，并且这块业务，还处于高速发展阶段。
扩展到衍生业务来看，腾讯的金融科技及企业服务板块，当前的发展已经走在趋势上。
而平安的银行业务回暖，金融科技业务则整体还在孵化当中。
综合来看，平安的经营面跟腾讯相比，大概算是64开或者55开，两者差距不算大。
然而，我们如果把估值这层因素考虑进去，
平安10PE对应的是20%-25%的营运利润增长，腾讯30PE对应的是15%-20%的净利润复合增长。
孰优孰劣，相信大家心里有数。
......
五星信息解读：
1. 据说今天招商策略会现场，TMT板块是最火爆的。某个知名基金经理说过，当你在酒会上反复有人问你某个板块或股票的时候，就要特别警惕了。
2. 国务院决定降低部分基建项目最低资本金比例，幅度为5%，这个信号可以看作是基建行业的其中一个催化剂，有可能加快基建项目的推进。
其他信息：
1.1-10月房地产销售面积增长0.1%，首次转正。看到不少人认为这是地产放开的迹象，但是我认为应该是地产商打折促销后产生的结果。行业整体的格局依旧不会有太大改变，地产的机会存在于局部的龙头公司里面。
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