先看下公司2019年上半年的业绩简要,公司实现归属于母公司股东的营运利润734.64亿元,同比增长23.8%,非年化营运ROE为12.3%;归属于母公司股东的净利润976.76亿元,同比增长68.1%。其中寿险及健康险业务实现营运利润484.33亿元,同比增长36.1%。公司新业务价值率44.7%,同比提升5.7个百分点,新业务价值同比增长4.7%;平安产险实现营运利润100.39亿元,同比增长69.5%;平安银行整体经营稳中趋好,实现净利润154.03亿元,同比增长15.2%。可见,公司是一如既往的优秀。
在中国平安2018年报出来后,我曾对公司进行过一个大概的估值,现在从其2019年半年报来看,中国平安还是一如既往的优秀。
先看下我对截止2018年12月31日对公司的估值:
注:
1.给予平安寿险2倍 PEV 的估值,假设平安寿险 EV 未来三年增速分别为18%。
2.给予平安财险1.25倍PB估值,假设其未来三年增速为10%。
3.给予平安银行1倍PB估值,假设其未来三年增速为8%。
4.给予平安信托20倍 PE估值,假设其未来三年增速为10%。
5.给予平安证券1.7倍PB估值。假设其未来三年增速为10%。
6.类比于信托,给予平安资管20 倍 PE估值,假设其未来三年增速为10%。
7.对金融科技一块,给予 10 倍 PE,假设其未来三年增速为10%。
下面来分解下中国平安2019年半年报的相关数据,并与上述估值相比较。(具体的业务及数据分析这里就有做了,网上有好多相关分析,都写的很好。)
1.平安寿险:在估值时假设其增速为18%,而截止2019年6月30日,平安寿险的内含价值相比2018年底增长16.3%,这仅仅是半年的增长,已经接近18%了,可以预见,其2019年全年度增长肯定要超过18%(公司寿险EV2018年半年报相比2017年底增长15.3%,2018年全年增长23.5),而且平安寿险的估值要占到公司整体估值的60%以上。
2.平安财险:截止2019年半年报,其净资产相比2018年底增长9.88%,已基本达到了估算的年增速10%,全年的增长将大幅超过估值假设。
3.平安银行:截止2019年半年报,其净资产相比2018年底增长6.9%,全年的增长大概率超过估值假设8%。
4.平安信托:半年净利润的增速为10.6%,与估值假设相当。
5.平安证券:截止2019年半年报,其净资产相比2018年底增长3.85%,略低于预期。当然,由于今年上半年股市行情回暖,其净利润倒是相比去年同期增长31%。
6.其他资管:半年净利润的下降28.2%,大幅低于预期的10%的增速,主要是海外控股利润大减所致,但由于估值占公司整体的估值比例较低,对公司估值影响有限。
7.金融科技:2019年上半年净利润的下降33.3%,大幅低于预期的10%的增速。平安的科技业务现在快速成长阶段,对它很难估值,对其以10PE估值应该是相当保守的。比如2018年其估值677亿,其当年底其净资产规模已经达到了795.41亿,对于正处于扩张阶段的业务,估值不到1倍的PB,可见这个估值是很保守的。
总体上,我认为对公司的估值还是合理偏保守的,按照这个估值,公司现在的市值还没到2018年底的合理价位,看来可以长期安心持有了。
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