傍晚信立泰发了一个公告,大股东出售5%的股权,价格约34元/股,总额约17.6亿给凯雷集团,引入战略投资者,凯雷是什么级别的投资者就不在这里啰嗦了(全球最大的股权基金),价格和普通定增方式大概9折也差不多,大股东选择自己出售股份没有定增等形式非常令人敬佩,因为这样没有摊薄股本,完全照顾股东的权益,公告中有一段话,我看后兴奋了半天,凯雷集团十分认可信立泰建立的团队和产品布局。信立泰与凯雷集团拟充分发挥各自在生物医疗领域的优势,以期在以下多个领域达成深层次合作,包括:充分利用凯雷具备国际视野的专家和顾问资源助力信立泰达成国际化业务布局的愿景;充分利用凯雷控股公司在欧美地区丰富的临床资源,助力信立泰加快全球创新产品的研发进程;利用广阔的商业渠道资源为信立泰开拓创新产品海外市场;利用凯雷全球的项目资源及专业团队为信立泰在境内外的兼并收购提供支持等等,促进公司发展成为国际化创新型医药企业,实现双方合作共赢。
当我们还在斤斤计较一个管线的产品是不是新增50亿市值的时候,我发现信立泰的叶总他们,也就是这些真正大格局的企业家已经开始考虑6年后,8年后美国的布局,这笔战略投资明显就是为了国际化的战略布局,不仅仅是钱那么简单,它的意义重大,因为即便你现在有一点美国的管线,也有几个不错的产品,但是在美国你一没临床资源,二没医院资源,三没行业资源,等于在美国市场自己什么基础都没有,而有了这次战略投资就完全不同了,不仅仅拿到17亿多的资金用于美国产品的临床推进,还能通过凯雷(凯雷在欧美有大量的医疗资源)获取到更多的临床资源,医院资源,合作资源等很多东西,我认为信立泰的管理层甚至已经想好了6年或者8年后,美国信立泰应该是什么样子。引进这样一个战略投资者,很可能会提前打开信立泰的市值空间,尤其是美国信立泰的管线市值,现在看来1000亿市值很可能只是一个起点。
之前我对信立泰从当下开始接下来的市值变化做一个预测,我把这个预测写出来,因为当时几乎没有考虑到美国信立泰的情况,我对第三个阶段4000亿市值还没什么把握,现在看来很可能这三个阶段都会提前到来:
1、第一个3年,400-1000亿市值。这3年信立泰创新药逐步从1个到3个,存量专利药营收会有30亿左右(仿制药3:1折算)。管线大概3-4个过3期临床的专利药。形成存量5,600亿市值,管线4,500亿市值,实现1000亿市值的突破。
2、第二个3年,1000-2000亿市值。这3年信立泰进入管线和存量快速增长期,存量专利药6,7个,存量专利药营收会有80亿左右(仿制药3:1折算)。管线中国内管线3-4个过3期临床的专利药,美国管线初步形成5个左右临床中的专利药,其中过3期临床的1-2个。存量估值1400亿左右,国内管线300亿左右,美国管线300亿左右。
3、第三个3年,2000-4000亿市值。这3年信立泰国内业绩开始到顶,国内有8,9个专利药销售,但是专利药开始出现专利到期,并且估值有所下降,国内存量部分专利药营收过150亿,达到1500亿市值,国内管线部分300亿市值。美国管线进入收获期,有1-2款专利药上市,形成美国市场专利药营收过20亿美元,估值1500亿人民币,美国管线中有5,6个产品进入临床,其中三期临床后1-2个,形成美国管线400亿市值。这样国内和国外业务总和实现约4000亿市值的规模。
说到这里可能大家就明白了,如果信立泰只有国内的管线和国内的市场可能到了2000亿市值就会触碰到第一个天花板,那就是2025-2026年的时候,当时的情况是6,7个专利药上市,80多亿营收,这个大概可以参考瀚森药业,现在看这个2000亿市值比较确定能达到,因为国内的管线产品大多数都已经露面,只要按部就班的慢慢做就可以了,哪怕早一年晚一年也都没太大关系。但是如果想继续突破,有2个办法,一个是参考恒瑞继续大量国内上临床增加管线市值,再就是国际化把美国的管线和产品推起来,美国的产品因为临床成本极大,出药后估值也很高,JK07顺利出药都有100亿美金或者更高的市值,但是临床投入可能高达10亿美金,时间6-8年,如果2026-2028年前后,JK07顺利出药,再带着5个分别处在1-3期临床的管线,单纯美国信立泰的估值可能都会超过200亿美金,接下来随着JK07销售额逐渐扩大,或者JK08等产品陆续上市,美国信立泰看到300亿美金的市值一点都不过份。
如恒瑞一样国内大量投入临床管线远远不如国际化,恒瑞更多的还是龙头溢价,因为50个国内临床的效果并不是25个临床2倍那么线性,好的产品并没有那么多,随着临床数的增大,管线价值也不会线性增加,国内大概只有全球10%的市场容量,想做到太大也不容易,如果能在美国打开市场,美国有50%的全球药品的市场,在这样的市场空间你按照国内管线和上市产品除以5,也就是1-2个上市产品,4-5个管线就可以支撑2000亿市值。
我认为,这就是叶总引入凯雷的目的,它打开了未来6-8年后美国信立泰的市值空间,让美国信立泰的这部分资产迅速增值,对美国现在临床的产品出药不仅仅提供了资金保证,还支持了临床进展,也对未来的合作,甚至销售等方面带来很大的促进和保证作用。$信立泰(SZ002294)$
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