一直都有人想我说说上海机场，大多数时候我的回答只有一个字，贵。因为那个时候上海机场的价格虽然经历了3个跌停可是仍然有60块的样子，如今股价已经低于50块，如果要我来说，我的回答还是那个字，贵。

道理其实非常简单，我是一个很死板的人，分红是硬道理，当分红率不足的时候，我都会嫌贵。上海机场不考虑2020年疫情影响，在2015年到2019年这5年当中分红最低的是2015年10派4.3元，最好的一年是2019年10派7.9元，如果以现在50元附近的价格计算股息率，只有0.86%到1.58%之间，这叫我如何不嫌贵呢？

市场上大多数的机构，更偏好的是未来收入的提升这个投资逻辑，上海机场去年因为疫情的关系，收入大幅度下降了，很多人的想法是如果现在大幅度下跌，当疫情好转之后，上海机场的人流会大幅度提高，股价也会回到高点。对于这个想法，我不否认存在可能性，只是有一个细节，大家可以掂量一下。

我们以疫情之前2019年的数据来分析，上海机场的毛利率51.21%，同为机场的深圳机场和白云机场分别是23.72%和26.25%，凭啥他们就那么赚钱呢？秘诀来自免税店。2019年，日上上海向上海机场支付了52.1亿元的租金，而2019年上海机场的营业收入109.4亿净利润50.3亿，这个日上对上海机场有多重要大家心里有数了吧？问题在于2020年度上海机场免税店租金收入只有11.56亿元 ，而且日上上海和上海机场还签订了一个新的协议，按照协议，当月实际国际客流≤2019年月均实际国际客流×80%时，“月实收费用”按照“月实际销售提成”收取；当月实际国际客流＞2019年月均实际国际客流×80%时，“月实收费用”按照“月保底销售提成”收取。按照一位业内人士的话说，上海机场收取的免税店租金，从“下有保底，上不封顶”的模式，转变为“上有封顶，下不保底”的模式。 按照这个新的算法，2021年一季度日上给出的租金只剩下了9200万。 

如果万一今后恢复正常了，上海机场的净利润只剩下10亿左右，你觉得它能值多少钱呢？