投资银行股首先要研究的就是资产质量，银行的业务其实说白了很简单，就是吃息差，资产的收益基本上一定会大于负债的成本的，所以影响利润的最关键因素就是坏账，而银行又是一个高杠杆行业，按照核心资本充足率的倒数，大概就是13倍杠杆。这么高的杠杆，如果资产质量差，坏账多，就会侵蚀掉利润，甚至会破产，所以资产质量永远都是选股首先要考虑的问题！
这里先给出结论，5个股份行可以划分3个梯队。
第一梯队：血已经止住，并且补完血。如，招商银行；
第二梯队：血已经止住，正在补血。如，兴业银行；
第三梯队：血还没止住。如，浦发银行、平安银行、民生银行。
下面将按照如下顺序对比5家股份银行的资产质量：贷款的逾期率、贷款迁徙率、不良 关注贷款占比，逾期贷款拨备覆盖率，不良 关注贷款拨备覆盖率，不良认定率，不良生成率。
这里要强调一下，投资银行股切记不要单纯看市盈率，更不能简单比较不良率和不良生成率，因为这些都是可以通过报表控制的，后边你将会看到具体原因。
这是首先要关注的指标，原因也很简单，一切坏账都是从逾期开始的，而且，投资肯定要先考虑最坏的情况，最坏的情况就是所有逾期都变成坏账！
从图中可以看到，招行和兴业的贷款逾期率已经恢复到2%的水平以下，但是另外三家基本还在3%以上徘徊。从这个指标看，历史上招行、兴业和浦发都是资产质量比较好的银行，没超过3%，而平安和民生风控比较差，平安更是一度超过4%，就是说平安潜在的坏账率可以高达4.54%。
当贷款出现逾期后，自然会导致正常类贷款的迁徙，所以第二个指标要关注正常贷款的迁徙率。从下边的表格中可以看到，招行和兴业已经恢复到1%的迁移率正常水平线，而浦发和平安至少还需要一年的恢复时间，民生尽管今年上半年恢复的比较好，但参考去年上下半年的数据，感觉今年下半年会有反复。
正常贷款迁徙之后就会变成关注类贷款，因此第三个指标要看不良 关注的贷款整体占比（不良容易调节，但看不良率意义不大），从图中可以明显看到，招行和兴业这个指标已经降到4%以下，而其他三家还在5%以上，两个梯队的界限十分明显！
看完了前三个最重要的指标，基本上股份行可以划分为两大阵营，质量好的，和质量不好的，接下来就要看抗压能力了，逾期贷款的拨备覆盖率（拨备/逾期贷款）是最重要的一个指标。从图表中可以看到，招行和兴业抗压能力很强，所有逾期都变成不良也毫发无损，浦发也不错，拨备刚刚好，处于平衡状态，二平安和民生就很差了，拨备严重不足。
接下来也是一个压力测试指标，看下所有关注类贷款都变成坏账的情况下会怎样。基本上这个指标就把股份行分为3个梯队，招行没有任何压力，兴业稍有一些压力还能应付，另外三家不到60%属于拨备严重不足的状态，抗压能力很弱。
最后来看一下为什么不能简单的看市盈率和不良率，因为每家银行对不良划分的严格程度是不一样的，用不良认定覆盖率（不良贷款/逾期90天以上的贷款）这个指标能很好的区分出银行的严谨程度。从图表可以看到，招行和兴业对不良的认定是非常严格的，很多逾期不足90天的贷款也被认定为不良贷款，浦发从去年也还不错超过110%了。而平安和民生认定的很宽松，很多逾期90天的贷款都没有为认定为不良贷款。
不良生成率这个指标是比较唬人，原因就在上一个指标不良认定率上，从图中可以看到，民生的不良生成率已经比较好看了，但其实因为不良认定比较宽松导致的，二平安在不良认定比较宽松的情况下，不良生成居然是最差的！，浦发中规中矩，招行和兴业则是在不良认定严格的情况下做到了不良生成比较低，从而说明了其资产质量是很好！
PS：为了统一计算口径，这里不良生成都是按照不良变化 当期核销和转出计算的。
最后这个指标，和不良生成率一样受到不良认定严格与否的限制，从图中明显看出来，招行和兴业质量最好，浦发质量比较差，平安和民生看上去还不错，但是如果不良认定严格话应该比浦发还差！
从上面一系列指标可以印证我开头的结论：
第一梯队：如，招商银行（10.17倍静态PE）。基本在2016年完成了止血（坏账见底），并且在2017年补完了血（营收增加大幅增加拨备）。
第二梯队：如，兴业银行（5.48倍静态PE）。要比招行晚一年，在2017年完成止血，今年开始补血（随着息差回升营收增长开始加大拨备，所以今明两年不要对兴业的业绩有太高期望，不会超过10%）。
第三梯队：如，浦发银行（5.59倍静态PE）、平安银行（7.5倍静态PE）、民生银行（5.25倍静态PE）。明显坏账还没见底，拨备严重不足，现在是靠消耗拨备来压着坏账，至少要比兴业晚一年，乐观估计今年能止血就不错了。
从PE和资产质量的对比初步得出结论，投资性价比，兴业银行>招商银行>其他三家
PS：利益披露，本人持有招行和兴业的股票。
@今日话题 $招商银行(SH600036)$ $兴业银行(SH601166)$ $民生银行(SH600016)$ 浦发银行 平安银行
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