日历价差是可以表达在期限结构上的观点。
比如卖近买远或者买近卖远,可以是买一个合约,买一个Call,卖一个Call;也可以买一个组合,比如买一个跨或者宽跨,在远端再卖一个跨或者宽跨。
那日历价差属于高风险策略还是低风险策略?答案是低风险策略,因为损失有限。那么做一个日历价差,卖近买远,卖一个当月的Call买一个远月的Call,行权价一样,最大潜在损失是多少?最大损失就是两条腿建仓时候时的价格差。日历价差的损益曲线是这样的。
对角价差是什么呢?比如你卖一个月102的Call卖了2块钱,买一个两个月的104的Call花了1.5,相当于收了5毛钱的权利金。其实我不太同意收权利金这个概念,我们在卖期权的时候其实并没有收权利金,卖期权只是在做空某个合约而已,建仓的时候权利金你并没有收到,到期了才能收到。回到上面的场景,我们的本金是负0.5,这个最大潜在损失是多少呢?在不考虑交易损耗的情况下,最大潜在损失是1.5。
对角价差的最大损失是两个行权价的差加上你的建仓价。两个行权价的差是两块,你的建仓价是负0.5,最大损失就是1.5。这个为什么很重要,因为你要做一个组合,你连最大损失都不知道,交易就肯定是不靠谱的。
比如我卖一个近期合约,表达我想吃快到期的期权的时间价值损耗的想法,但是又怕行情容易大波动,万一大波动我岂不是死的很惨?怎么办呢?我在远期再买一个保险回来。因为近期的衰减总比远期的快,所以我卖近买远,吃到一个Theta的差,但是我的Gamma是暴露的,因为近期Gamma大,远期Gamma小。我在远期买回来以后,就知道最大亏损亏多少钱了。知道了最大亏损,我就可以事前风控,那么进场以后我就不会再焦虑了。
其实对角和日历是一样的,就像在期限上做一个买和卖的操作,当两个腿的行权价,是一个点的时候就是日历价差,不一样的时候就是对角价差。
对角价差可以表达更复杂的观点。比如说,在近期想买一个期权,我做一个波段行情,但是快到期的期权你去Long的话,损耗就会很大。损耗很大怎么办?降低成本就会增加我的盈亏比。
降低成本的方式,一种是空间上买回来,就是牛市价差;第二种是日历价差,在时间上买回来,近月买,远月卖。那么牛市价差和日历价差结合在一起就是对角价差。
比如这是100的行权价,那是105的行权价卖掉,就变成了一个100/105的牛市价差了。近期买个100的Call,远期卖个100的Call,这叫日历价差。如若结合起来,我近期买个100的Call,远期卖个105的Call,这就叫对角价差。都是降低成本的方式,你可以在空间上降低,时间上降低,也可以空间时间同时降低。但是降低以后,你的盈利能力会打点折扣,但是没关系,你总能占到另一头的便宜,就看你想要什么了。这样就把这四个策略串起来了。
再比如说,我卖Call,表达一个赌他不涨的观点,万一涨了会死的很惨。我在远端的空间上买一个Call锁住,这叫熊市价差,空间上锁住了。如果在远端的时间上买一个Call锁住,这叫日历价差。时间空间一起锁叫对角价差。
期权一定是活学活用。就像比例价差,谁说只有1:2的比例?1:3,2:3,都是都可以的。宽跨谁说只能1:1的,1:2也可以,3:5也可以。
关键在于期权的基本功,再复杂的策略,也是这几个基础策略变化而来,大家学会了以后自己组合就是了。
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