证券研究院|融创业绩超预期，退位乐视的孙宏斌下一步会做什么？

财经专栏作家、腾讯“证券研究院”特约作者 郭施亮

根据最新的业绩报告显示，融创中国2017年实现合同销售金额约为人民币3620.1亿元，较去年增长约140.3%；公司营收为658.7亿元，同比增长约86.4%。至于公司溢利方面，则实现同比约297%的增长幅度，对于这一份2017年业绩单，融创中国的表现还是比较亮眼。

2017年融创中国股价年度涨幅425.25%

对于2017年的融创中国来说，确实是一个表现亮眼的年份。从年度表现来分析，2017年融创中国股价实现425.25%的年度涨幅。至于2018年以来，股价却出现了7.57%的累计跌幅，但与2017年数倍的涨幅相比，2018年的股价调整幅度却显得并不过分。

如果说股市是经济的晴雨表，那么上市公司股价的表现往往更属于公司基本面以及盈利能力的晴雨表。

实际上，对于2017年而言，融创中国不仅实现了股票价格的亮眼涨幅，而且其基本面与盈利能力也发生了实质性的提升。其中，在今年3月5日的公告显示，融创中国预计2017年度净利润同比增长幅度超过240%，且已经考虑了对乐视相关投资计提的减值拨备。然而，从最新出炉的全年成绩单来看，似乎仍较市场预期更为乐观，2017年融创中国还是交出了一份比较亮眼的成绩单。

值得一提的是，除了融创中国之外，其余上市房企的盈利水平也发生了较大程度上的回暖。例如，如近期公告2017年年度成绩单的万科，其年报实现净利280.52亿元，同比增长33.44%；中国恒大2017年核心业务利润同比增长94.7%，净利润同比大幅增长110%；世贸房地产2017年净利润同比增长40.75%等。至于融创中国，同样录得非常亮眼的财报数据。

回顾融创中国最近几个季度的业绩报表，也基本上呈现出较好的增长势头。其中，2017年半年报融创实现营收133.3亿元，同比增长25.94%；净利润同比增长1469.7%。至于融创中国2017年实现的合约销售金额则高达3620.1亿元，位列前四名，较往年同期实现增长140%。值得一提的是，对于2017年销售金额排名前三名的房企，则分别属于碧桂园、万科以及中国恒大。

然而，纵观多数实现业绩大幅增长的上市房企原因，却基本上离不开房企销售额的大幅增长，而之前的土地储备也发挥了积极性的影响。

实际上，对于近年来融创中国的扩张步伐，确实非常惊人。具体表现为，一方面是新增土地货值的持续攀升，结合其高周转的策略，促使其销售金额的高速增长；另一方面，则是融创中国系列的收购进程，而近年来融创中国上演了系列蛇吞象的收购行动，却成为了融创高增长的一个重要推动因素。

例如，近年来融创中国先后收购万达旗下的文旅项目、收购海航集团旗下的部分项目以及之前收购乐视系上百亿的股权等。其中，对于融创中国收购乐视的行为，更容易引起市场的高度关注，而随着孙宏斌退位乐视，实际上也从某种程度上说明了孙宏斌投资乐视的策略有所失误，但从乐视的部分资产来看，例如乐视影业等板块还是获得了孙宏斌的支持，而这或许也是打造孙宏斌理想生态体系的真实写照。

退位乐视后降负债调结构或是未来重点

事实上，自孙宏斌进驻乐视网之后，已经先后注入了逾百亿的资金，并试图扭转乐视网的经营策略，改造乐视网的生态体系。然而，在孙宏斌进驻乐视网的这些日子里，改革难度很难，阻力不少，而这或多或少受压于之前乐视网拉开的战线过长、资金需求过大，且涉及利益问题过多的影响。受此影响，进驻乐视网后的孙宏斌，本来想充分利用好乐视网这一块资产业务，打造孙宏斌理想的生态体系。但，如今的结果，则是孙宏斌身陷进退两难的格局，而且在乐视网身上耗费的精力与资金过多，而孙宏斌也最终选择了退位乐视。

对于孙宏斌退位乐视网的举动，可以说是一个明智之举，而孙宏斌的及时退位，也尽可能降低了对融创自身的拖累。确实，对于乐视网而言，其自身所面临的问题太多，资金需求过大，随着时间越长，对孙宏斌的冲击影响也会愈发明显。然而，对于退位乐视后的孙宏斌，下一步的主力精力还是回归到融创中国自身的发展问题身上，而这无疑会影响到未来融创中国的发展战略目标。

值得一提的是，在融创中国系列收购行为的背后，近年来融创中国仍需紧盯着负债率的变动，以应对接下来的发展。实际上，这些年来融创中国的资产负债率基本上处于80%以上，而最近两年，对于融创中国而言，其资产负债率达到90%以上，而对于负债率相对偏高的融创中国，未来可能会采取积极降低负债率的举动，而这无疑将会影响到未来融创中国的扩张之路以及业绩增速的预期。

以2017年3月28日作为一个起点，融创中国一年涨幅达到三倍以上，这确实是一个巨大的涨幅，同时也是对融创中国销售业绩快速崛起的一个价格反应。

纵观销售金额排名前列的碧桂园、万科企业以及中国恒大，其所对应的总市值分别为3504亿港元、3814亿港元以及3228亿港元。至于融创中国最新的总市值为1315亿港元，仍与排名前三销售额的上市房企仍存一定的空间。

至于TTM滚动市盈率方面，截至今年3月28日收盘，碧桂园、万科企业以及中国恒大则分别录得11.24倍、11.37倍以及11.07倍。至于融创中国，按照最新的估值水平也与其余上市房企差别不大，价格已有提前完成估值修复的需求。至于资产负债率方面，碧桂园、万科企业以及中国恒大均处于80%以上的资产负债率，而融创中国的资产负债率仍需要有逐渐修复的需求，接下来各大上市房企的降低负债动作，或许更值得我们关注，而这可能也是未来上市房企的发展主基调，也会影响到未来房企的扩张之路以及市场价格的预期表现。

由此可见，对于经历了巨大涨幅的融创中国来说，经历了之前销售业绩的爆发性增长，未来融创中国的盈利增速可否保持较高的水平，无疑影响到未来股价的表现。与此同时，仍需要考虑到国内房地产市场的政策环境以及市场环境等因素的影响，而对于未来的融创中国，退位乐视后的孙宏斌来说，可能会把更多的精力放到降负债、调整资产结构等方面身上，未来融创中国的盈利增速预期以及扩张进程或许仍然存在一定的不确定性。

免责声明：本文内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。一切有关本文涉及上市公司的准确信息，请以交易所公告为准。股市有风险，入市需谨慎。