证券研究院 | 孙宏斌如何不让投资乐视成为“污点”

中国民营经济研究会理事、中南财经政法大学兼职教授，腾讯“证券研究院”特约作者 谭浩俊

3月29日，融创业绩发布，2017年度本公司合同销售金额约为人民币3620.1亿元，较去年增长约140.3%，行业排名跃升至第四名。融创中国2017年计提乐视相关损失165.5亿元，几乎全额计提之前所投入资金。孙宏斌在会上表示，乐视是一个失败的投资，165亿都亏损，计提为零了，这不是壮士断臂，而是断头了。投资乐视的信心满满到现如今的断头，这中间到底发生了什么，如何才能不让投资乐视成为“污点”。

之前“让乐视腾飞”的信心很强烈

虽然从数据上看，融创2017年的业绩仍然可用“靓丽”来形容。特别是对万达文旅项目的收购，可称之为一次大手笔、大买卖，更从一个侧面反映了孙宏斌是一个敢于挑战、勇于挑战、不怕挑战的人。不然，也不会在很多企业都在收缩战线、以守为攻的情况下，继续扛起收购大旗。

支撑孙宏斌收购万过文旅资产的动力，除了其特有的不怕挑战的性格之外，更重要的一个原因，就是其已经入驻乐视，成为乐视最主要的的实际控制者，且所收资产，都能与新收购的万达文旅资产全面融合，成为融创转型升级的重要载体。

事实也是，在2017年9月召开的融创中期业绩发布会上，孙宏斌也充分表达了收购乐视的信心。他表示，在投资乐视之前，我这辈子已经没什么遗憾了。但在投资乐视之后，如果不把这个公司搞好，我这辈子就真的有遗憾了。他认为，乐视资产非常好，乐视网、乐视致新、乐视影业的团队很强，重视产品极致以及客户体验，这是让我们有腾飞的基础。说到这些情况时，他甚至动情地掉下了眼泪。

不仅如此，他还给予了贾跃亭很高的评价，认为老贾是很厚道的人，有题材精神，有前瞻性，四年前就已经开始做智能汽车。他觉得舆论对贾跃亭批评的有些过分，他说人要心怀善意，企业家失败是很正常的。

这也意味着，孙宏斌对搞好乐视是非常乐观和有信心的。也正因为如此，尽管乐视债务累累、官司缠身，贾跃亭也一直呆在美国没有回来，他仍然没有放弃，仍然保持充足的信心。

为何出现180度大转弯

在投资乐视半年多，且直接投入和间接承担的债务超过350亿的情况下，收购乐视网的进展却十分缓慢，甚至会出现收购不成的现象。这是令孙宏斌始料未及，甚至是措手不及的。因为。他给予很高评价的贾跃亭，并没有他想象的那样懦弱和不堪一击。贾跃亭对乐视网的坚守，甚至让孙宏斌有点不认识这位老乡。此后贾跃亭围绕乐视网与孙宏斌展开的利益博弈，更让他这个从不怕事、从不怕挑战的“硬汉”也感到束手无策了。在美国融资成功、在国内发布办厂消息、投资信息，坚持不在股权转让方面作出任何让步的行为，已经让孙宏斌不得不对这位老乡刮目相看了，以至于不得不采取以守为攻的方式，用“退位”打压乐视网股票，并在“退位”还无济于事的情况下，再通过发布对乐视网极为不利的信息来给贾跃亭和乐视投资者施压。他公开发表言论，目前摆在乐视网面前只有三条路可以走：破产重整、卖资产还债、退市。而这三条路，可以说都十分困难，都对乐视网的前景一片暗然。

从信誓旦旦到彻底失望，从给贾跃亭很高的评价到暗示贾跃亭“不地道”、不对投资者负责，也就短短的半年时间，孙宏斌对乐视网的态度出现180度大转弯，也是令外界始料不及的。因为，在这段时间里，贾跃亭既没有给乐视网任何物质方面的投入和支持，也没有发表任何对乐视网的言论，只是围绕乐视汽车做出了一系列行动，却让孙宏斌完全失去了耐心、失去了沉着，甚至失去了此前的宽宏大量，从而不得不让外界对孙宏斌的行为产生质疑。此时此刻的孙宏斌，在投资乐视问题上已经完全处于被动局面。

如何不让投资乐视成为“污点”

不得不说，此时的孙宏斌，已经进退无门、攻守无力。如果继续与贾跃亭进行利益博弈，乐视网的股票不可能朝着自己预想的目标运行。也就是说，以低价格收购贾跃亭手中股票的设想很难实现。随着时间的延长，乐视网的市场价值也会不断降低。尤其严峻的是，如果贾跃亭真的造车成功，乐视网就更不可能转到孙宏斌名下，甚至会让外界认为他辞职乐视网是一场闹剧。如果真的以他所说的三种方式处理，无论用哪种方式，都预示着孙宏斌对乐视网的收购将以失败告终。融创对乐视的投资，是一次彻底的失败。这样的结果，不仅对孙宏斌，对整个融创系都是一次极其负面的打击，一次投资者对融创信心的冲击，更是对孙宏斌决策能力的质疑。

也正因为如此，在发表了一系列对乐视网不利的消息后，又在年报中传递了新的信号。一方面，对投资乐视网可能出现的损失进行了坏账准备。公告显示，融创中国2017年计提乐视相关损失165.5亿元，几乎全额计提所投入资金。这也从一个方面说明，孙宏斌对投资乐视网，确实有了强烈的损失准备，对与贾跃亭愉快地解决乐视网的股权转让与收购问题信心不足。同时，也可以在业绩较好的情况下，多消化一些可能存在风险的问题；另一方面，年报也表示，融创长期仍然继续看好大屏运营和内容领域的发展前景，相信新乐视智家及乐视影业将逐步消除外界相关不利影响，克服阶段性的困难，加快业务发展。这一消息传递的信号是，不管孙宏斌与贾跃亭的利益博弈结果如何，融创都必须硬着头皮上。孙宏斌将乐视影业改名为乐创文娱，也从一个侧面说明，孙宏斌是不可能服输的，是要继续与贾跃亭展开利益博弈的。

比较乐观的态度是，孙宏斌要想在投资乐视问题上转“危”为安，不让投资乐视转化成“污点”，最有效的办法就是静下心来，就乐视网未来的生存与贾跃亭进行认真协商，而不是强逼贾跃亭让步。只有让乐视活下去，才有可能实现双赢，并得到市场和投资者的共同认可。

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