长江电力，持有到2025年，年化收益7%左右

持有长电打新正好满1年了，长电股价从12.40左右涨到了14.90左右，算上去年0.40元的分红，长电一年涨了24%，加上打新收益，30%是稳稳的。

去年的评估见：https://www.jisilu.cn/question/67479

根据最新股价，目前持有长电到2025年，年化保守估算为7%。

假设1：不考虑卖出股票的收益，去年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润205亿元，去年来水较好，故假定平均来水下，基准为202亿元。。

假设2：2016年度分红0.725元（方案已出），2017~2020年分红0.65元，2021~2025年按净利润的70%分红。

假设3：明年向溪电价跟随火电标杆电价涨2分，这是保守的估计，如严格按照发改委电煤联动，华东华南地区火电价格至少要涨3~5分钱，但考虑发改委肯定会抑制上网电价，且以后市场竞价比例会增大，暂定为明年向溪电价涨2分（事实上今年7月1号后已经要涨1.1分左右，假定明年再涨0.9分），今后不再调价，葛三电价今后保持不变。则按向溪发电量900亿度计，一次性增加发电收入18亿元，增加净利润18*0.85=15亿元（向溪享受西部大开发所得税优惠，税率15%）。

假设4：2018年，大水电增值税返还优惠取消，发电收入按490亿元计算，一次性减少税前利润490/83*5=29.5亿元。减少净利润29.5*0.75=22亿元。这与业绩说明会中公布的数据接近。

假设5：2019年，向溪所得税减半优惠取消（从7.5%恢复为15%），一次性减少净利润6亿元。

假设6：2022年底收购乌东德，白鹤滩，一次性增加净利润100亿元，收购方案与向溪类似，向溪投资1700亿元，收购时净资产420亿元，溢价90%收购，收购价797亿元并承接负债。乌白投资2700亿元，则收购价约2700/1700*797=1265亿元，收购方案：以17元发行60亿股，其余为现金（可发行债券），2023年以后，长电总股本增加到280亿股。

假设7：2025年分红股权登记日时股价为18.62元。因当年分红0.887元，0.887/5%+0.887=18.62元。

假设8：每年净利润加上折旧，减去分红外的现金，用于还债或者对外投资，投资收益率5%，据此每年可新增净利润6~8亿元。根据长电业绩说明会介绍，未来负债率保持在52%到 57%左右，而现在负债率已经降到57%，因此大部分会用于对外投资。长电近来将有息负债的利率降到了4%左右，而且长电评级高，债券融资成本低，未来再大量还债有些不合算，不如对外投资，当然最保险的是回购注销长电股份，但国企不会。

这部分是长电未来的机遇，也是风险所在，今年长电四面出击，买入三峡电力，国投电力，川投能源，已经拉开了未来投资的序幕。

当然，更好的方案是每年多余的现金全部拿去理财，买货币基金，这样每年可新增净利润不多，但是7年可以囤积现金1300亿元，正好2022年底用于全现金收购乌东德白鹤滩，长电股本可以不增加，以后的净利润就厉害了。不过国企肯定不会这么干。

根据以上假设，未来9次分红，加上最后一期期末评估值18.62元，按照7%贴现率折算为现值，合理价格为15元。

未考虑的其他正面因素包括：
2020~2021，两河口、双江口等具备多年调节能力的水库建成后，可以将汛期来水转到枯期高水位条件下发电，补偿长电旗下六大电站每年多发电100亿度，且调度方案完善后，汛期三峡汛限水位可以提高。