本文来源：阿甘金融
2017年，恰逢
中国平安成立30周年。而立之年，市值已达万亿，怎不令人惊叹？
今天的平安，业务领域涉及保险、银行、信托、基金、投行、资管、医疗、互金、AI等等，不再是一个简单的大金控。
2017年，平安实现营业收入8900亿，增长25.04%； 净利润890亿元，增长42.78%。大象起舞，惊世骇俗。
阿甘金融以对比为手段，从以下角度，对中国平安进行了深入分析：
一、平安核心的保险业务是怎么增长起来的？
二、平安的保险成本率处于业内什么水平？
三、平安的投资收益能力到底高还是低？
四、平安到底是家保险公司，还是科技公司？
五、平安应该用什么手段来估值？
现在，就让我们从第一个问题开始吧。
保险是平安的核心业务，它贡献了集团80%强的收入，50%的营业利润。如此高速的增长，是行业使然？还是一枝独秀？
考察一家保险公司，有四个关键指标：保费收入，退保率，综合成本率，投资收益率。太久远的就不提了，我们挑了最近四年的财务数据，来进行对比分析。
平安人保险业务，分人寿险和财产险两大类。2017年平安寿险业务占收入总额的58.52%，财产险业务占收入总额的22.55%。
一、保费角度看平安
1、人寿险
单位：亿元
2017年度
2016年度
2015年度
2014年度
平安人寿-已赚保费
3,845
2,880
2,156
1,791
增长率
33.5%
33.6%
20.3%
20.3%
新华人寿-已赚保费
1,079
1,115
1,112
1,092
增长率
-3.2%
-0.3%
1.8%
5.9%
中国人寿-已赚保费
5,069
4,262
3,623
3,301
增长率
18.9%
17.65%
9.75%
1.63%
太保人寿-已赚保费
1,723
1,349
1,065
972
增长率
27.8%
26.6%
9.6%
4.3%
人寿险的大哥大，当然是中国人寿。已赚保费角度，从2014年每年3300亿，到2017年的5000亿，增长了54%。
新华就不提了，经历了太多风波，四年过去了，还下滑1%，敬陪末座。
太保挺争气，四年中增长了77%，原来的小弟，争了口气，这两年更是增长速度超过26%。
平安虽还是千年老二，但在这四年中，保费增长却高达115%，四家公司中增速第一。2014年，平安的寿险保费收入只有中国人寿的一半，到了2017，却已是中国人寿的四分之三。
看看平安这两年的增速吧，每年33%。如果平安保持33%的速度增长，中国人寿仍按19%的速度发展，2020年平安的寿险收入即可超过人寿。
大家拭目以待。
2、财产险
单位：亿元
2017年度
2016年度
2015年度
2014年度
平安财险-已赚保费
1,882
1,533
1,340
1,096
增长率
22.7 %
14.40%
22.5%
20.1%
太保财险-已赚保费
890
83,6
828
756
增长率
6.5%
1.5%
9.47%
14.02%
国内有财产险业务的上市公司，只有平安和太保两家，无论是从已赚保费的规模，还是从增长率角度对比，平安财险都完胜太保财险。
二、退保率角度看平安
退保率
2017年度
2016年度
2015年度
2014年度
平安人寿（%）
1.5
1.4
1.8
1.3
新华人寿（%）
5.2
6.9
9.3
9.2
中国人寿（%）
4.13
3.54
5.55
5.46
太保人寿（%）
1.3
2
4.2
5.4
退保率是反映业务质量的重要指标，指一定时期内退保保额与承保总额的比率。退保率高的公司，会对业务经营稳定性造成不利影响，当然就不太好。
对比可见，新华人寿的退保率最高，四年中虽从9%降到5%，仍然最高。中国人寿有进步，5%降到了4%，还是很高。
2017年，退保率最低的是太保，而且是从5%降到1.3%，进步很大。但拉长到四年的期间，平安的退保率基本维持在2%以下，远低于其他几家。
这说明了什么？说明平安的业务质量，服务水平要远高于其他几家。
三、新业务价值角度看平安
单位：亿元
1年期新业务价值
2017年度
2016年度
2015年度
2014年度
平安人寿
673
508
384
219
增长率
32.58%
32.24%
74.91%
20.90%
新华人寿
120
104
66
49
增长率
15.45%
57.82%
34.79%
16.00%
中国人寿
601
493
315
232
增长率
21.90%
56.40%
35.60%
9.20%
太保人寿
267
190
121
87
增长率
40.3%
56.50%
37.80%
16.30%
1年期新业务价值，是指一个公司某一年的首年保费所能创造出的未来净利润的折现值。新业务价值反映的是保险公司当年度销售业绩的拓展情况。它的增长率，可以粗暴理解为这家保险公司内含价值的边际增长率。
大家是否注意到，2015年开始，整个保险行业的人寿险新业务价值，都开始高速增长。2015年整体行业增长30%以上，平安最高，达75%。也就是在这一年，平安人寿的1年期新增业务价值超过了老大哥中国人寿。趋势外推，平安的保险收入规模超过人寿也只是时间问题。
2016年平安歇了歇脚，其它家增长都在50%以上，平安稳定在32%。
到了2017，各家公司开始分化。新华和人寿的增速慢了下来，20%左右。平安保持30%的增长，太保却成为一匹黑马，增长高达40%，规模小，弹性就高。
四、客户角度看平安
公司
保险客户数量（千）
2017年
2016年
2015年
平安人寿
个人
52,004
46,141
41,233
公司
2,062
1,825
1,288
合计
54,066
47,966
42,521
增长率
12.72%
12.81%
10.50%
平安财险
个人
52,063
40,571
37,367
公司
1,683
1,502
2,284
合计
53,746
42,073
39,651
增长率
27.74%
6.11%
22.65%
客户数量的增长绝对是平安业绩增长的强大驱动因素，无论寿险业务还是财险业务，每年都保持2位数的高速增长。
为何平安的客户能保持如此高增长？我们将在后篇分析。
五、渠道角度看平安
文及此处，恰接到来自
平安银行的电话，推销的却是平安的保险产品。平安独一无二的平台集中模式，交叉深度挖掘客户，其他任何保险公司都难以企及。
2017年报显示，平安保险业务交叉销售保持显著增长，2017年平安通过代理人渠道实现平安产险、平安养老险、平安健康险新增保费433.10亿元，同比增长25.9%。
通过交叉销售获得的新业务
2017年度
2016年度
保险类别
金额
渠道贡献占比
金额
渠道贡献占比
平安产险—保费收入
358
16.60%
288
16.20%
养老险团体短期险—保费收入
67
45.70%
55
44.40%
平安健康险—保费收入
8
35.10%
1
14.30%
除此之外，平安的互联网渠道，为其传统金融也带来了更多的增量客户。对此，我们将在后篇讨论。
无论从保费增长的角度，还是1年期新业务价值增长的角度，平安都是最优秀的。如果再从退保率角度考察，平安的管理与服务更是行业内的佼佼者。
但，平安的成本费用率，在行业内又是如何呢？
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