寒冬之下，新三板的话题，在众人的视野中依旧繁荣。股市的失利让多数投资人将视角转向依旧火热的新三板市场，欲做一把新三板公司的原始股东。其实股权投资是一个高收益高风险的投资行为，那么如何规避风险、投资到具有潜力的明星项目？智金汇特邀券商、银行、创投三界大佬坐客《微信课堂》，深度解析新三板投资的财富秘籍。
本期的嘉宾有
澳银资本合伙人-欧光耀：
九州证券执行董事-施东：
智金汇合伙人 前花旗银行高级副总裁陈宇
新三板大门敞开 PE、VC机构扎堆是必然的
澳银资本合伙人-欧光耀：
关于怎么看待新三板的热点这一个问题，我觉得每一个市场热点都有它很鲜明的时代特征，一般都是改革的伴生物。所以新三板也一样，从某种意义上来讲，用一个时代热词，我觉得新三板算是资本市场颠覆性的改革，力度又大，速度又很快。这个可以对比一下创业板的发展历程来看。其实最开始创业板才是效仿美国纳斯达克来设立的。2000年的时候，创业板其实全网速测都已经完成了，就是临门一脚的事情。结果正赶上当时纳斯达克科技网络泡沫股的破裂，所以就夭折了，一直到2009年正式推出，可以讲是坎坎坷坷跑了将近十年才正式推出来，而且与纳斯达克都已经相距甚远。
新三板就不同，从2013年12月份，国家正式把新三板定位为全国性的交易所市场，到2014年9月份实行做市制，变成中国最像纳斯达克的股票交易市场只用了一年的时间。相当于公司上市没门槛了，只因局限于证券法对上市公司的法律定义，所以证券法修改之前，上新三板的企业还不能说是上市公司，但实质上讲，已经是了。可说打破了既有利益格局，是资本市场改革的一个巨大政策红利，够有冲击力。
另外一个，它卡的点也是超级准，从09年创业板推出以后，那也是国内PE市场投资最火的时候，到12、13年也就是退出最迫切的时候，偏偏这个时候IPO大门又关了，正好新三板来了，不但是大门敞开，还没有门槛，并且明确将很快的推行做市和竞价制度，这明摆着告诉你们，就明显开辟了另外一条似IPO的通道，所以我觉得PE、VC机构扎堆，宠冠新三板就是必然的，它不火都难了。而且无论怎么样，我个人认为，这是一个非常积极的改革。
虽然说目前也有很多问题，也还是存在很多不平等的一些利益结构，但我觉得这都是必然的，这是你要资本市场健康发展必然要走的路，这就是我的一些看法。
九州证券执行董事-施东：
新三板作为即上交所、深交所后推出的全国性融资平台。首先，目前主板、创业板排队时间长，新三板给予了中小企业上市的机会，新三板系主板的有效补充；其次，新三板的门槛较主板、创业板低，对于初创企业来说，提供了很好的融资平台；再次，对于PE、VC来说，新三板系好的退出平台。
新三板不在乎你的规模利润 最担心企业不规范
澳银资本合伙人-欧光耀：
关于投资逻辑，我们没有变化，应该也不存在所谓单独为了新三板一个的投资逻辑，我们澳银资本一直关注与医疗健康、TMT、硬件科技及清洁技术三大领域，其中医疗健康为主，其他两个领域是作为辅助，从企业选择上就底层的商业逻辑以及企业的成长性仍然是唯一的一个标准。所以对我们来讲，新三板既是一个低成本获取项目资源的渠道，又是一个多元化的退出渠道。所以我们当然是很重视新三板，同时也鼓励我们所投资的企业都去上新三板，一方面上面我也有讲到，09、10年间做的一些PE投资都面对着一些退出的压力，IPO停板的几年整体经济环境不好，很多企业业绩下滑，就以我们投资的不少企业作为例子的话，虽然业绩下滑，但其实也还是在一个产业周期规律的过程当中，并非就是出现了一个项目风险，也都能保持那么两三千万的利润，只是它就不符合创业板持续增长的要求，但公司本身是有资本市场价值的。
这时候新三板就提供了一个很好的退出渠道，我们当然希望企业上新三板，事实上从我们推动的几个新三板挂牌的企业情况来讲，都有实现做市，而且真正有成长性的企业，我们倒还不一定急着退出，会等待新三板制度红利的进一步释放。但最起码相比难以琢磨的IPO之路，我们起码流动性是有保障了。我想这是最符合目前实际困难的一个逻辑了。
那么从另外一个方面来讲，从新三板的准入门槛和交易规则来看，其导向性也非常明显，它并不在乎你的规模，也不在乎你的利润，但是对你的规范性以及信息披露要求会很高。至于价值就交给市场来判断。我觉得这本来就是成熟资本市场的一个发展方向。健康的资本市场本来就应该是这样的，其实我们在选择投资标的及做投后管理的时候，并不担心企业价值得不到挖掘，那本就是我们在做的事情，而最担心的就是企业不规范，信息不对称。
所以从这个意义上来讲，也算是我们布局新三板的另一个逻辑吧。而且相对于以往的一个垄断性、高门槛的交易所规则来讲，我觉得新三板本身是提供了一个更加公平的竞争环境。在这种环境下有些确实有特色、有潜力、有后发优势的项目企业都能更加公平的参与竞争，可能就更加坚定了我们在做价值投资的理念和决心。
九州证券执行董事-施东：
（1）主板、创业板排队久，这个是重要原因，机构需要退出，新三板是有效的退出平台；
（2）新三板审核效率高，排队时间短，一般来说，如企业没有硬性的障碍，从申报到挂牌，在3-4个月左右；
（3）新三板挂牌后，后续做市、定增等，估值能够得到体现，股权的价值在于估值，而新三板给企业提供估值，PE、VC的退出更有定价基础；
（4）新三板的未来发展前景。新三板未来分层机制退出的预期，使得新三板股票的流通性更加强，交易更加活跃。
恒大淘宝很难估值，20块钱也不算低，100块钱也不算高
澳银资本合伙人-欧光耀：
三个坑吧，我觉得最大的坑就是对这一个三板市场的不认识或者说认识不是很清晰，而新三板我觉得市场化程度相对比较高，而且又是一个大染缸，什么企业都有。并不是挂了三板就有价值，一些非专业的投资人特别要注意这一点。什么是协议转让，什么是做市转让，什么又是竞价转让，为什么有的企业他挂牌很久没有交易，也不能转做市，我觉得非专业投资人你都起码应该去了解一下，特别是现在资本市场的掮客又很多。他们作为FA的角色，在项目推进的时候，都会多少混淆一些上市或者挂板的概念。就对已经挂牌的企业实力有一些浮夸，对你投资新三板的收益多少有一些粉饰。甚至有时候会故意避开即使挂牌也很可能无交易成为僵尸股等流动性风险，所以我觉得首先散户投资人你还是要了解一下最基础的知识。
第二个，我觉得是一个炒作的坑，之前也说过，新三板之所以突然这么火，确实是由于它是一个巨大的政策红利。一个就必然有炒作，因为有炒作就必定有泡沫，而且这个里面也必然有一些信息、身份不对等的一些利益团体在里面搅局。具体的反应就是在投资价格上，有的项目因为有较好的销售和利润，或者是有一些项目它有很好的一些题材，确实是有一定或者是有相当价值的，但是价格高的有一些离谱。那像这样的项目，你高位接盘就相当于是火中取栗，投机成本太高，我是不建议参与。
那么第三个，就是一些特殊项目，就拿现在说的恒大淘宝，我不是说它没有价值，而且确实也没办法给它一个什么合适的价格，你可能说它20块钱也不算低，你一说它100块钱那也不算高。因为有一些项目它是没办法用是不是赚钱来衡量的。或者它本来就无所谓这个赚钱的一个概念。打个比方，像平安集团它去年的广告费投入就有八九十个亿，如果它拿十多个亿玩一玩足够俱乐部或者搞一搞明星演唱会，那你能说它没价值吗？那你又怎么用一个具体价格来评估它的价值呢？
所以我觉得，对于这一类项目的观点，就是说要么你就是圈内的人，要么你就以顺势投机一把的心态来参与试试看。否则的话你就当是一个坑，躲过去，因为那些都可能不是你的菜，这是我觉得比较现实的三个坑吧。
九州证券执行董事-施东：
从选择新三板做市、定增企业的方向看，一般关注以下几点：
（1）行业。行业选择是关键，朝阳产业和夕阳行业代表了企业未来的成长性，显然朝阳产业未来的增长潜力更大、能力更强，可能目前有些朝阳产业尚未体现盈利能力，但是顺应大趋势，未来成功的几率非常大；对于夕阳行业来说，可能现在盈利能力很好，但是过3-5年，势必会大幅下滑；
（2）产业政策。顺应国家的产业政策来选择股票，国家鼓励发展的产业，将会是资金、政策的导向，这样的行业中的企业未来的发展前景更广；
（3）企业的管理层。管理层的经历、年龄很重要，经历代表着对行业的理解程度，年龄代表着还可以干多少年；
（4）企业的财务数据。企业财务数据反映了过去的盈利情况，可以作为判断企业的依据，但是不是唯一标准。
遇见营收好前景佳的新三板项目，要拼命买买买
智金汇合伙人 前花旗银行高级副总裁-陈宇：
大家晚上好！我是智金汇合伙人陈宇，感谢欧阳总和施总在浪漫的周五之夜，感谢我们的微信课堂，为大家送上满满的干货，同时也欢迎在线的每个人进入我们的微信课堂，一起分享对于新三板的认识，希望通过这个课堂，大家可以更全面、更深刻的理解新三板，从而可以更从容的捕捉出新三板的投资机会。
对于第四个问题，我个人的理解是，互联网股权投资平台呢，是一个通过互联网的方式集合投资人来参与各种股权投资项目，其中当然也包括新三板项目的股权投资，通过互联网股权投资平台购买新三板的股票和投资人自己开户购买的区别呢，有以下三点。
第一点，通过互联网股权投资平台可以参与新三板挂牌前的入股，项目在挂牌前的融资一般不会开放给与公司无关的个人，但欢迎各家机构参与，平台投资人通过平台聚合资金以后，可以以平台作为机构的形式参与，从而可以获得挂牌前的股值打折的优势。
第二，通过互联网股权投资平台，可以参与新三板挂牌企业的定向增发，由于定向增发有一定价格折扣，而且通过定向增发的路演，可以更直观的了解企业的管理团队、技术研发实力、生产线、仓库和战略发展规划等等信息，对于投资的判断有信息优势，同样个人投资人也很难在定向增发中拿到份额，一方面是由于资金实力，一方面是由于影响力。
第三点，通过互联网股权投资平台，可以低价接手基金快要到期的机构手里的股票，由于有的机构投资者在公司挂新三板之前，很早就投资了这家公司，等到新三板挂牌后呢，基金却很快就会到期，为了在到期前将股票变现，会有动力将股票以一定的折扣出让，实力雄厚的互联网股权投资平台可以抓住这种机会拿到打折的股票，当然拿票之前也要进行详尽的一个尽调，并作出正确的价值判断，个人投资者通过平台投资这样的股票，既享受新三板的低估值的好处，又享受了股价打折的好处。
针对具体的新三板项目，投资人可以根据之前两位嘉宾老师的有关投资逻辑和避开一些坑的方法来选择投资标的，同时也要注意法律方面的完备性，以免平台没有真正保护好投资人的投资权益，新三板企业不同于早期项目，参与投资后的流动性会好很多，但是也要注意项目的做市商的数量和排名，以及投资后锁定期的长短，投资新三板的另一个角度还可以是被收购价值，只要企业的产品技术很过硬，利润上了规模，主板的上市公司就有将其收购兼并的欲望，投资人在这个时候可以通过估值议价的方式退出，从而获得投资收益。
最后我想分享一下我们智金汇平台选择新三板的标准是什么样的，我们基本上是参考新三板的分成标准来定，要求是当年预计的利润超过2000万，加上第二年的预计利润之后，平均利润是超过2500万的，并且净资产利润率超过10%，而且在未来几年的复合增长率也要超过30%，市盈率我们觉得应该是不超过25%为宜，同时产品有竞争力，行业是有前景的，产品也有明确的一个升级迭代的计划，最好是细分市场的前三名，针对这样的新三板项目，我们的决策就是团结一切可以团结的投资人，我们拼命的买买买，等到其利润大幅增长，进入创新层后，市盈率可以向上调整。这样的话我们就可以完成一次完美的戴维斯双击，享受市值N倍上涨的好处。
澳银资本合伙人-欧光耀：
对于这个问题，刚刚陈总也确实讲得很透彻了，然后之前像施总讲的企业选择的标准，以及我开始也讲了要关注的几个坑，其实也是一个选择方法吧。另外其实也主要取决于这个平台的投资人，有一种平台投资人他本身就是一个专业的投资者，他可能对他自己这种形式参与投资的目的、指向、就未来的预期都已经非常明确了，他们也会有自己的一个判断和投资原则。
但是另外一种，更多的可能是一些非专业的投资人，我觉得如果是非专业的投资人参与的话，可能更加考验的是一个互联网平台的专业能力，专业水平得很高，另外风控一定要做好，所以我觉得可能最终来讲，选择一个好的平台可能胜过他自己去选企业吧。
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