读这篇文章以前,你最好先看一下我2月23日写的《充分认识A股市场的非均衡状态》。
一、美股市场大抵是一个接近均衡条件的市场
它具有以下特点:
1、充满竞争性,价格信号尤其是相对价格(比价关系)很有效;
2、一体化的市场;
3、牛长熊短;
4、间接地,巴菲特的局部均衡价值投资方法和法玛的有效市场(一般均衡)模型都能发挥作用,按此做股票能大体稳健地赚钱。
5、除了个别例外年份,做美股有 R = 10% ( +10%,—10% )的收益率,亏钱是小概率事件。
二、A股市场是一个复合二元结构的非均衡市场
1、竞争不充分,价格信号被扭曲;
2、多重二元结构,如国有/民营,如管制/开放等;
3、或者牛短熊长,或者结构性主导和分割了市场,使市场滞胀——表现为上证指数的滞胀,或者创业板指数的上窜下跳;
4、间接地,巴菲特和法玛的理论是A股市场参与者的 “ nightmare ”;
5、近年来,做A股有 R = 3% ( +30%,—30%)的收益率,参与者很难稳定地赚钱。不仅散户,甚至机构,也有可能亏大钱,而且不是小概率事件!
三、A股市场的赚钱法门
目前A股市场流行的 “证券投资理论” 来自米国,但那种理论植根于接近均衡的市场条件,照搬照抄来到中国,不能适应非均衡结构性的A股市场,因而也不能指导股票交易。
那么,什么样的理论才能指导人们在A股赚钱呢?
答案是 “ 非均衡(far —from—equilibrium)理论 ”以及由此而来的操作策略。
1、宁波涨停板敢死队的打板大法。
这种由徐翔发明创造的战法,就是根据A股市场特有的的涨跌停板的制度条件以及缺陷,利用资金推动股价的惯性赚取超额利润。这种战法虽然十分有效但依然属于非主流战法。也正是因为处于主流以外,这个小圈子里的少数人能够长期获取超额利润。
2、索罗斯描述的正反馈战法,在中国被主流基金发展成为 “抱团取暖、滚动接龙 ”的战略战术,是目前主导A股市场的基金赚钱的基本策略。
这种策略基于市场的不均衡,反过来又加强了A股市场的不均衡!它说穿了就是利用题材热点集合资金,推动股价上行,然后通过抱团和接龙,加强正反馈制造泡沫,将股价推向前所未有的高度,然后提前出货获利。当然这种战法也留给市场“一地鸡毛”。
3、与泡沫战法相对应的另一种非均衡操作法。
这种方法也可以从索罗斯的模型中推演出来,但趋向另一个极端。如果说巴菲特处于中间,索罗斯描绘的正反馈泡沫是一个极端,那么这种非均衡的选股择时策略则是另一个极端。由于这种策略正在探索和发展,我不能在这里充分展开。
在我看来,目前在A股市场要想持续稳健地取得5%以上的收益率,需要远离“均衡理论和策略”,而采取上面描述的三种符合A股结构性市场特点的“非均衡战略战术”。
这篇文章只是一个构想,而不是学术论文,只求方向对头,不求精致,因此粗陋在所难免。