摘译自第十四章 领军量化革命
我们的一些对冲交易可以不用理论就能向partners说明白，譬如Mary Carter涂料公司的权证。这个公司原本做涂料，后来剥离老业务转型成为巴哈马的娱乐城和赌博业的开发商，改名为娱乐国际！
1972年这个公司发行了权证，当时以每份27美分的价格在交易，此时它的股票价格每股8美元。为什么权证的价格如此便宜？因为除非股票涨到每股40美元以上，它就是一张一钱不值的白纸。所以，fat chance，几乎没有盈利的机会啊。
但是，我们的模型说，这个权证每份值4美元！于是我们以每份27美分这个低得再也不好意思讨价还价的价格买了当时能够买到的权证——10800份，花了3200美元包括佣金。与此同时，我们以每股8美元的价格买了该公司800股普通股做空以对冲权证可能的亏损和风险。后来公司股票跌到每股1.5美元，我们了结了股票头寸赚了5000美元。当时权证的价格也接近于零了，但模型说它还值钱的，所以我决定继续持有，就当是把它忘了吧。
6年过去了，1978年开始有人呼我要买我们手中的权证。什么情况？原来这个公司同其他人一起，通过成功地游说，把赌场开到新泽西的亚特兰大，打破了赌城走不出内华达州的限制。由于比别人至少领先一年获得许可开赌场，在没有竞争的情况下公司收获暴利。公司股票涨到每股15，是低位时的10倍。它的权证也涨到了每份3—4，这时模型又说，权证每份值7—8。因此，我没有卖掉权证获取3—4万美元，而是加仓买入更多的权证，同时沽空公司股票以对冲亏损风险。即使在公司股票突破每股100大关时，我们还继续这样买进权证做空股票的操作。
最终，我们在这一票上赚了100多万美元。好玩的是，用我的方法打牌的21点团队，也在那个时候的亚特兰大赢了百万美元！
Edward Thorp 自传：A man for all markets 几乎花了10天才到手，现在开始读，第一章 loving to learn 就很有趣啊。
读完13章，going into partnership。
读完这章才大致明白为什么Thorp的基金比巴菲特的收益更稳健而风险更小——没有出现过年度亏损甚至季度亏损。
巴菲特在寻找低估的不同公司的股票，以低估作为安全边际，但无法避免市场甚至个股的下跌。
Thorp在同一个公司的股票和权证之间套利，在买入低估的品种的同时做空高估的品种，这样市场上下都能赚钱而把风险对冲掉了。
所以，安全边际并不安全，因为它无法对冲风险。
