搜于特三季报简析
做为投资人，关注和分析报表是基本的投资内容之一，不为别的，因为可以验证分析的正确与否。
2011年10月20日搜于特002503如期出了三季报，带着问题看报表，也许看得更清晰一些。因为半年报本人一直有一些问题，需要后面的报表跟踪来确定投资与否。
简单看，搜于特前三季度营业收入7.448亿，比上年同期增长68.43%；归属于上市公司股东的净利润为1.11元，比上年同期增长71.58%，每股收益0.69元。销售毛利率34.38%，营业利润率19.34%。简单看几个指标：
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｜财务指标(单位) ｜2011-09-30｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜
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｜存货周转率(次) ｜2.05 ｜3.44 ｜2.91 ｜3.44 ｜
｜应收账款周转率(次)｜7.29 ｜19.59 ｜16.22 ｜13.73 ｜
｜总资产周转率(次) ｜0.38 ｜0.59 ｜1.81 ｜2.16
｜资产负债率(%) ｜15.8835 ｜10.8845 ｜38.5836 ｜33.5366 ｜
｜股东权益比率(%) ｜84.1165 ｜89.1155 ｜61.4164 ｜66.4634 ｜
｜流动比率(倍) ｜6.0315 ｜8.8919 ｜2.2261 ｜2.9249 ｜
｜速动比率(倍) ｜5.0053 ｜8.1958 ｜1.2532 ｜1.5352 ｜
｜营业收入(万元) ｜74480.24 ｜63288.02 ｜37876.91 ｜25612.92 ｜
｜销售费用(万元) ｜7297.17 ｜6040.46 ｜3371.84 ｜1633.04 ｜
｜管理费用(万元) ｜3792.18 ｜3420.62 ｜2261.73 ｜1066.83 ｜
｜财务费用(万元) ｜-774.84 ｜130.45 ｜127.43 ｜-9.29 ｜
｜三项费用增长率(%) ｜55.82 ｜66.49 ｜114.12 ｜219.46 ｜
｜营业利润(万元) ｜14401.39 ｜12035.70 ｜7015.68 ｜4090.69 ｜
营业外收支净额(万元) 414.50 ｜162.52 ｜206.54 ｜-21.65 ｜
｜利润总额(万元) ｜14815.90 ｜12198.22 ｜7222.22 ｜4069.03 ｜
｜所得税(万元) ｜3712.71 ｜3118.06 ｜1816.05 ｜1042.46 ｜
｜净利润(万元) ｜11103.19 ｜9080.15 ｜5406.17 ｜3026.58 ｜
｜销售毛利率(%) ｜34.38 ｜34.82 ｜33.89 ｜27.08 ｜
盈利能力
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指标名称 │2011-09-30│2011-06-30│2011-03-31│2010-12-31
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销售毛利率(%) │ 34.3794│ 34.5407│ 34.8895│ 34.8229
营业利润率(%) │ 19.3359│ 19.2105│ 19.7778│ 19.0173
净资产收益率(%) │ 6.4466│ 3.9039│ 1.9620│ 5.3687
加权净资产收益率(%) │ 6.5600│ 3.8900│ 1.8900│ 28.1100
总资产收益率(%) │ 5.6284│ 3.4459│ 1.7264│ 8.4306
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指标名称 │2010-12-31│2009-12-31│2008-12-31│2007-12-31
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销售毛利率(%) │ 34.8229│ 33.8925│ 27.0811│ 24.0511
营业利润率(%) │ 19.0173│ 18.5223│ 15.9712│ 15.9821
净资产收益率(%) │ 5.3687│ 34.3550│ 27.9333│ 25.1023
加权净资产收益率(%) │ 28.1100│ 40.5600│ 47.8800│ 40.8500
总资产收益率(%) │ 8.4306│ 25.7901│ 25.5718│ 32.7597
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从上面成长性数据如营收增长、利润增长、销售毛利率和营业利润率等都处于上升通道，冒似企业成长惊人，但再看如下几个指标：
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｜财务指标(单位) ｜2011-09-30 ｜年初 ｜变动幅度(%) ｜
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｜应收帐款(万元) ｜16060.50 ｜4366.32 ｜267.85% ｜
｜预付款项(万元) ｜26267.9 ｜5824.4 ｜350.85% ｜
｜存货(万元) ｜33375.93 ｜14378.52 ｜132.13% ｜
｜预收账款(万元) ｜947.8 ｜4242.7 ｜下降77.7% ｜
应收帐款增长远超过营收增长，达到了267.85%，公司的解释说是对经销商信誉放宽所致，即使这一点公司没有问题，但预付款项和存货均比营收增长要高很多，却无法解释清楚。而这些问题在中报就有所反应，而三季报却有过之而无不及。综合分析，个人认为有三种可能：
1、粉饰业绩的可能。
2、管理水平跟不上公司的发展速度，高速发展很可能带来管理失控。
3、一切都在公司的掌握之中。
先看第三种可能，考虑到其品牌和日常管理能力，似乎没有足够的理由相信公司有这种超强管理能力。第一种不敢肯定，如果成立，可以毫不犹豫放弃跟踪；如果是第二种，也是很可怕的。
小结：企业成长性惊人，但很可能由于管理跟不上，却成为一把双刃剑，需要引起投资者足够的重视，否则企业很可能会倒在扩张的途中。对于本人来说，有明显疑问的企业，一般是不会投资的，目前仅保留对其报表跟踪。（听风）
