【选股技巧】一图看懂“商品期货投资时钟VS股票投资时钟”
最近，股市和期货市场掀起的有色、化工大牛市，让美林时钟一词再度火爆起来，那么美林时钟究竟是什么？又有什用呢？今天就和大家分享一些有关投资时钟的冷知识，希望对大家的投资有所帮助！“美林时钟”一词，来自2004年由美林证券（Merrill Lynch）发布的一篇名为《投资时钟》的研究报告。报告通过对美国30年的历史数据统计分析得出的资产配置模型，通过将资产轮动及行业策略与经济周期联系起来，指导经济周期不同阶段的资产配置。《投资时钟》由于其简单易懂的经济逻辑广受业界研究和模仿，故此大家将投资时钟也叫作“美林投资时钟”。“美林时钟”模型将经济周期分为四个阶段：复苏、过热、滞胀、衰退，并且明确了四种状态的循环顺序和不同状态下每种资产的表现情况。从美林投资时钟的左下方开始，顺时针转动，经济依次沿“衰退—复苏—过热—滞胀”循环轮转，而债市、股市、大宗商品、现金的收益依次领跑大类资产。GDP：表示的是国内生产总值，数值高，代表经济增长快或过热；数值低，代表经济增长低或衰退
CPI：表示的是居民消费价格指数，数值高，代表通胀；数值低，代表通缩。
同时，还要明确一下，美林时钟永远是顺时针转动的，即：顺序永远是：复苏->过热->滞胀->衰退->复苏。宽松货币政策刺激下，经济由衰退转向复苏，企业经营业绩提升，由于股票对经济复苏的弹性更大，股票的吸引力逐步增强，其相对债券和现金具备明显超额收益。此时经济周期特点：高GDP + 低CPI
投资优先级：股票>债券>货币>商品
高 GDP 推高 CPI（通胀），商品类资产与通胀正相关，高通胀环境下，大宗商品投资价值高，而股票、债券、货币资产收益由于无法抵御通胀，不是好的投资选择。同时，可能出台的加息政策降低了债券的吸引力。此时经济周期特点：高GDP + 高CPI
投资优先级：商品>股票>货币>债券
为控制高通胀，央行采取紧缩货币政策，但是首先作用于 GDP， 使 GDP 降低，经济陷入滞涨。由于 CPI 仍然居高，货币政策将持续紧缩。货币紧缩提高了货币类资产的收益水平，降低了股票、债券、大宗商品的投资价值。此时经济周期特点：低GDP + 高CPI
投资优先级：货币>商品>股票>债券
紧缩货币政策将 CPI 拉回低位，为刺激经济，央行将采取宽松货币政策。由于经济低迷，总需求疲软，股市和商品类资产均没有上行逻辑，此时长端利率由于处于利率曲线高点的成本优势，成为优质投资资产。此时经济周期特点：低GDP + 低CPI
投资优先级：债券>货币>股票>商品
我们再从微观视角出发，在股票（不同行业）以及商品（不同品种）两类类资产下，具体哪一细分领域表现更优。
衰退期时期宽货币，银根放松，利率敏感型的金融、消费类股票领跑。宽货币宽信用下，各大板块同时受益于盈利改善和估值上升，股市呈现普涨。因此，对景气度上行弹性最大的周期板块，对流动性宽松弹性最大的金融板块收益率最佳。过热期对应紧货币宽信用，实体经济仍然景气，但是流动性转向，利率抬升导致金融资产估值下行，股市呈结构性行情。周期板块盈利仍处高位，消费板块现金流较为稳定，对流动性收紧相对不敏感，收益率较高。紧货币紧信用阶段，实体景气下滑，企业盈利恶化，利率上升、估值收缩，股票市场整体表现糟糕。其中，伴随政策对通胀的控制，折现率有所下行，长久期的成长股价值提升明显，相对抗跌。而消费板块由于现金流较为稳定，表现相对抗跌。衰退阶段，以黄金为代表的贵金属，一方面可以避险，另一方面可作为组合资产改善风险收益特征。而传统商品资产受经济放缓影响，需求回落叠加产能过剩，工业品暴跌，但衣食等消费刚需支撑农产品板块相对较强。Ⅱ 复苏：工业品整体表现不错，金属板块是最佳选择。经济景气度复苏，地产、汽车和基建的拉动下，工业品需求旺盛，但产能不足，价格上涨。金属与地产等板块等相关性强，表现优于能化。而此阶段，居民收入增长有限，消费能力不足，农产品表现较差。Ⅲ 过热：投资时钟配置商品阶段，金属板块表现最佳。经济景气度持续，通胀上行，工业品价格继续上涨。金属需求仍然强于能化，表现更好。经济景气度下滑，工业需求放缓，产能由于过度乐观处于扩张，供大于求，工业品价格下跌。这一阶段，贵金属的避险属性凸显，抗跌能力强。
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