进口替代之300463迈克生物

文 / 策略帮

逻辑推理看这里
作为全球经济第一大国美国，其一动一静都牵引着全球动向，进入18年美股大跌引发全球股市动荡就是个鲜明的例子。美股大跌的背景是建立在美联储的加息背景之上，官方透露出的信息是“美国经济将持续走好，加息将进行推进。”但是我们从2017年美国GDP增速为2.3%来看，其并未脱离2010年以后2%左右的平均增速震荡区间。

近期美国给出的失业率为4.73%，处于过去50年的历史低位附近，这意味目前美国已经处于充分就业的状态，在充分就业的背景下，加之特朗普的减税效应，人们手中有钱了，有钱了就自然会提高消费支出，消费提升推高物价上升从而引发通胀。近来我们看到美联储逐进式加息，其主要目的就是为了抑制通胀的扩张。

不断加息导致的是利率的上升，利率上升社会融资成本就会随之提高，融资成本高了必然会引来信贷消费的减少，而以消费驱动的经济也会随之走向衰退。自08年金融危机以来，美国经济能够快速复苏无非靠的就是货币宽松政策，推动消费行为。而当下随着美联储货币政策收紧的推进，利率不断上行，后期引来消费行情逆转，很可能引发的是美国经济随时步入萧条。

面对如此敏感时期我们A股不得不防，切勿在短期反弹之际抱着侥幸心理。

注：公司一角（每日展示一家量化选股思路的上市公司，不构成推荐理由）
进口替代之300463迈克生物
全产品线布局形成，长期业绩驱动力强
公司主营业务为自主研发、生产体外诊断产品以及代理国际知名品牌优势诊断产 品。自成立以来，公司相继取得日立、希森美康、生物梅里埃等国际知名诊断品牌在 西南地区的代理权，产品涵盖生化诊断、血细胞分析、微生物诊断、分子诊断等。同 时，公司注重自主创新，开发了生化诊断试剂、免疫诊断产品(最主要为化学发光)、 血凝试剂等。此外，公司先后完成了加斯戴克的股权收购从而进入血液分析仪和流式细胞仪领域，与德国凯杰合资设立迈凯基因涉入基因测序领域。
公司较为重视对产品创新研发的投入，研发资金随着自主产品的规模增加而快速 增长，2014-2016 年研发投入分别为 4377 万元、5726 万元、和 8594 万元，占自主产品整体收入比例分别为 8.36%、10.94%、 14.67%，研发投入比例处于行业领先水平。
公司综合竞争优势分析
公司深耕体外诊断产品的创新与服务，本着以“科技服务人类健康”的使命，经过 二十余年的发展，已成为领先的本土 IVD 企业。公司的核心竞争优势主要体现在以下四个方面：1）产品线优势：通过自主+代理的方式形成了齐全的体外诊断产品线， 能极大满足终端临床所需。2）研发优势：通过研发团队建设及长期的高研发投入， 不断丰富产品品类。3）渠道优势：通过设立分公司和办事处等方式，建立了基本覆 盖全国的销售网络。4）质量管理优势：公司诊断产品量值溯源成果达到国际先进水 平，是国内采用 ID-LC/MS/MS 一级参考方法参加 RELA 试验最多的企业，未来将致力于研究更加前沿的一级参考方法，使产品的准确性逐步达到目前计量学最高标准。

化学发光下的进口替代
国产化学发光仪器由新产业于 2011 年率先推出，之后迈克、安图等相继推出自 主发光产品，整体具有起步晚、基数小、发展快的特点，目前新产业、安图生物和迈克生物为代表的国产化学发光第一梯队保持快速增长，平均年增速超过 50%。
从市场竞争格局上看，我国化学发光市场仍以进口品牌为主，仅罗氏、雅培、 贝克曼、西门子四家就占据了80%以上份额，国内厂商合计占比只有10%出头，与 生化诊断 70%的国产占有率相比有较大差距。参照国内生化诊断的发展历程，化学发光仍有数倍的进口替代空间。随着国内化学发光技术的进步以及应用的推广，可以预见，我国化学发光市场在未来 3-5 年将持续处于高景气状态。
我国化学发光仪器平均价格只有进口的 1/5，试剂价格也要便宜 50%以上，未来有望以性价比优势胜出；另外出于控费等因素的考虑，国家和地方政策鼓励使用国产器械、耗材，而医院和经销商等在成本压力下也会倾向于选择价格便宜的国产产品。迈克生物凭借长期的代理业务与大量的三级及二级医院建立了稳定的 业务合作关系，在进口替代趋势越加明显的情况下，有望在医院发光仪器换代之际率先完成替代。

公司化学发光技术升级，未来有望加速放量增长
迈克生物坚持以自主研发生产为核心的发展战略，经过多年的潜心研究，于 2011 年率先推出全自动化学发光诊断仪器及配套试剂，进入国产化学发光第一梯队。2014 年之后，随着有效的市场开拓和项目的逐步达成，公司的产能利用率逐步上升，发光产品开始加速放量。公司化学发光试剂收入保持快速增长，年均复合增速超过 100%。2017 年上半年，公司实现化学发光试剂收入约 1.2 亿元，同比增长67.37%。
截止 2017 年底，国际品牌罗氏化学发光仪市场保有量超过 6000 台，国产厂商新产业共有 7000 台左右排名第一，而迈克生物发光仪 IS1200 累计投放约 1600 台。从 单台仪器带来的试剂产出上看，罗氏不同测速的仪器产出约在 60~100 万元之间，而安图生物以平均单台仪器试剂产出 30 万元排名国产第一，迈克生物由于投放的仪器检测速度较慢，且仪器可检测项目数量相对较少，单台仪器年产出约为 18 万元，与罗氏和安图仍有较大差距，未来将拥有较大的弹性空间。

公司于 17 年 8 月推出了技术升级版的 300 速发光仪 IS3000，该仪器主要面向三级及大型二级医院，目前已经完成注册，预计 18 年二季度有望开始投放，随着配套 检测试剂的不断研发推出，将成为化学发光产品新增长点。另外，IS3000 全自动化 学发光仪可进行模块化连接，将来有望与日立的全自动生化分析仪连接形成生化免疫流水线，持续提升公司核心竞争力。我们预计 2017 年化学发光的试剂销售额将达到 2.9 亿元，同比增长 63%，18、19 年有望维持高速增长的态势增长。
一致行动人多次增持彰显信心
2017年 12 月 25 日，公司董事会会议审议通过了《关于回购公司股份的议案》， 计划以自筹资金 1.56 亿元回购公司股份 600 万，占公司总股本的 1.08%。此次回购的 股份将作为公司后期员工持股计划或股权激励计划的股份来源，有利于健全长效激励机制，充分调动公司中高级管理人员、核心技术人员的积极性。
自2017年 5 月 5 日至今，公司一致行动人已通过二级市场集中竞价方式累计增持公司股份约 607 万股，占公司总股本的 1.09%，增持金额累计约 1.47 亿元，成交均 价为 24.30 元。一致行动人的多次增持显示出对于公司业绩成长和发展前景的坚定信 心，以及对于公司当前股价的合理判断，其增持价格对应当前股价具有安全边际。

文 / 策略帮