(老唐注:本文于2015年7月17日发表于某网站,按照雪球单篇长度限制,必须以三集片形态出现。上篇地址:
http://xueqiu.com/8290096439/57019750)
第三部分下折的原理和操作
26)前面说过,下折是保护A基利益的手段。在B基亏损达到某程度(例如B基自有资金不足25%时),就必须归还部分借款,降低融资杠杆,减少可能继续亏损的幅度;
27)下折获利的原因,一句话可以概括:你打折买的A基,将会在下折发生时,将其中绝大部分(例如75%)按照全价还给你。所以,老唐以前在雪球写过一句戏言:A基投资者每天都盼着B基亏死(一笑);
28)正因如此:如果要搏下折收益,只能买打折A,不能买溢价A(有些约定收益率高的A基,会溢价交易,例如150221,150321,150219等。很容易理解,如果市场平均收益率是6.5%,而约定收益率是7%,那么价格就会是7%/6.5%=1.077元)。折价率既可以直接从A基价格上大致看出,也可以在集思录的这张表上,点击“折价率”排列;
29)下折流程是这样的,某日(比如周一)B基净值跌破约定值(例如0.25元),这一天就叫做下折触发日。晚上基金公司会发公告,提示要下折了;周二,停牌一小时后继续交易。周二下午收盘的净值就是下折的标准,周二就被叫做下折基准日。注意,周二跌的越狠,对A基越有利。因为B的净值越少,A基金需要留下和B配对的就越少,会有越多资金被全额返还;
30)以5:5的分级举例说。假如周一收盘,A的净值是1.006元,而B的净值(B净值=母基净值×2—A的净值)跌到0.2311元(注意是看净值,不是看市价),那么周一就算下折触发日了。晚上基金公司会发公告,公告里面会以0.25元为例,告诉你下折发生后能得到多少母基和多少新A基。这个数字只是示例说明,不作数的。具体能拿到多少,要看周二;
31)周二,假如股市继续跌,B净值变成0.196(A的净值还是1.006),那么每份A基,将得到0.196份新A,以及1.006-0.196=0.81份新母基(原1份B基变成0.196份新B)。自己持有的数量是千份万份还是百万份,自己乘就是了;
32)强调:即便周二股市大涨,导致B净值升至0.25元以上,比如0.278元,下折依然要进行。只不过每份A基持有者收到的新A就成了0.278份,而母基只有1.006-0.278=0.728份了。B基持有者的份额则变为0.278份新B;
33)周三,会停牌一天。这一天,母基所持有的股票仍然在开盘交易。由于你已经持有了母基,你会因母基净值增加或减少,而多赚或少赚;
34)周四早上10:30开盘。开盘后,手持的母基就可以申请赎回(或者进行分拆,后面再谈)了。基金公司按照周四下午收盘的母基净值,扣除0.5%的赎回费后,快则次日慢则三到四日内(不同的基金公司、不同的券商,速度不同)现金到你账上;
35)这次下折的收益怎么算呢?以第31条数据举例,假如周二前你曾以0.80的价格买入万份某收益率为+3A(即下期收益率为5%),参与了本次下折。周二晚上将拿到1960份A基和8100份母基。假设周三股市微涨,母基净值为1.01元。周四,市场收益率水平为6.1%(看看大多数+3A的修正收益率就可以毛估估这个值),你申请赎回母基,并计划抛出新A。赎回款将得到8100×1.01×99.5%=8140元。而A基的合理价格为5%/6.1%=0.82,预期你只能在第二个跌停板之上,完成抛售(高于此价卖掉,是额外红利)。1960份A基将卖回1960×0.82=1607元,扣除万三佣金4.82元,所得约1602元(注意,分级A除佣金外,没有其他费用。部分券商有单笔不足5元按5元收的规定,华泰没有)。两项合计8140+1602=9742元,回报率约21.7%。
36)由此,也可以反推,考虑到承担了两天的股市波动,并耽误四五天的资金使用,如果下折前,价格距离0.97不是特别远的话(例如0.94),我们完全可以留部分利润给别人去参加下折,卖出A基,寻找新机会;
37)赎回的具体操作(以华泰为例),在电脑上,是进入交易系统,在你平时买卖股票的那个界面,选择“场内基金--赎回”然后输入母基金代码和母基金数量确认即可。下折日过后,你的持仓里面有母基金,这里输入的就是母基金代码和你收到的数量;
38)强烈建议各位直接用华泰手机app交易分级基金。操作特别简单,费用低,速度快。手机里面,分级基金的所有交易,无论是买卖、分拆、合并、赎回、申购等等,都被合并到一个专用界面:“分级基金(场内)”。赎回的时候,点“赎”字,输入母基代码和数量即可;
39)下折后收到的母基,也可以不赎回,而是直接分拆。在“分级基金(场内)”里,点击“拆”字,输入母基代码和数量即可。赎回要收0.5%的赎回费,分拆免费。当然,分拆一定是A和B能卖掉的价格,合计高于母基净值,才值得拆。参看第17条。电脑上分拆的话,在“基金盘后业务--基金分拆”里面,同样输入母基代码和数量即可;
40)注意,这里有个陷阱,也是一个捡漏的空间,偶尔会有市场无知人士,莫名其妙的送钱。你如果懂了,就可能捡到这种风险为零的死耗子。陷阱是:下折后开盘日,A是以前日净值(1元)作为昨日收盘价,而天朝有跌停板制度,所以哪怕约定收益为5%,而市场利率为6.5%的时候,跌停价还是0.9元,而事实上它的真实价格应该是5%/6.5%=0.769元。因而,开盘前晚,捡漏的人会直接申报0.9元的卖单,万一遇到有傻蛋在跌停板买货,可以意外卖个高价。这种事情常有发生;
41)同样,B基金也是以昨日净值为标准(净值不一定为1,因为下折基准日次日,AB停牌,但母基金所持的股票依然在开盘。这会使B基净值产生波动)。同样因为涨跌停板制度,导致其价格变化最多是涨停板。在5%约定收益,6.5%市场利率的情况下,一定会有人抢涨停板上的B来配对明日还会跌停的A赎回套利。所以,如果有无知人群抛售,你也可以参与抢购;
42)搏下折,当然是要选折价大的、发生下折概率高的品种。折价好说,直接在集思录点击折价率排列就行。难点在于如何找出下折概率高的品种。判断下折可能,就涉及到预测股市未来走向了。老唐不是经常说预测股市走势是神才能干的事儿,为何此处又要进行预测了?
43)判断股票涨跌的确很难。但好在我们是买A,规则是“猜对有奖、猜错不罚”。这样我们就可以大胆猜了。虽然难度不小,倒也不是无迹可寻。一般来说,前期涨的很厉害的、市盈率非常高的题材股,或者是近期消息面有重大利空的股票,相对而言,下跌的概率可能大一些,这个很容易理解。但是如何知道基金买的什么股,当前市盈率是多少呢?
44)点击集思录上A基金的代码,会弹出一个页面。在页面最右,有如下截图。其中跟踪指数,就表示基金经理将基本按照该指数成分股及权重买入股票;点击产品网址下面的链接,也可以查看基金持股;
45)另外还有几个网站可供参考。A.分级基金网
http://www.abcfund.cn。点击首页的“指数数据”,然后点击你要查询的指数,再点击“成分股”,可以查看每只挂钩指数的成分股构成明细;B.中证指数公司官网,查询指数具体构成,以及该指数的市盈率情况。
http://www.csindex.com.cn/sseportal/csiportal/zs/indexreport.do?type=1(查市盈率,点击具体指数,然后点击“指数行情”,会下载一个excel表格,里面有每天的指数市盈率);C.申万指数官网
http://www.swsindex.com/idx0560.aspx?columnid=890546)还有个更简单的算法。例如我们说创业板高估,挂钩创业板的某A基,下折可能性大。但也许神创就不跌、就不跌呢?事实上,眼光稍微放长远一点,假设我们认为两三年内,它至少会发生幅度为30%左右的调整,我们完全可以认为,两三年内下折一定会发生。这意味着你打八折买来的A,在两三年内,将确定收到20%折扣的75%返还,即回报率为1×20%×75%=15%。你只是不知道这15%究竟是在这周,还是两三年内的哪一天给你而已。我们可以将这15%平摊到两三年里,也就是年均确定获取5%~7.5%的回报。再加上每年收的利息(例如6.5%)。这意味着,在你买进时,最坏情况下的兜底年回报11.5%~14%就已经确定了;
47)同时,数学也可以告诉我们,即便母基金买的股票不涨不跌,B每年需要支付利息、双份基金管理费、双份托管费、双份标的指数使用许可费。极端情况下,也会在大约7年时间内,导致下折的必然发生。也就是说,在市场利率不变的假设条件下,按照最极端的情况考虑,8折以下的A基,年收益可以看到6.5%+15%/7=8.64%。产品机制注定了:长持高折价A是包赢的;
48)老唐,你就直说怎么选吧?老唐的个人经验是这样的。首先,当前市场环境下,折价率超过20%的A基,是捡钱的黄金时代(过去一个月参与A基的,回报基本都不低于30%);折价率介于20%~15%时,相对也是稳妥的;小于15%,博弈的成分就比较多了。希望大家能够将宝贵的本钱,放在八折及以下基出现的时候,重重一击(人性决定了,必然会有的);
49)无论哪一种状态下,老唐个人是按照如下顺序筛选:打开“集思录--实时投资数据--股票分级--A类”,在A成交额那一行做如图所示的选择
然后,点击“下折母基需跌”找出触发下折母基需要跌幅最小的部分A基。一般来说,我会选择所需跌幅在30%以内的A基。在最后一列里点击+,将这部分纳入自选;
50)接着,勾选“仅看自选”,点击筛选,显示的就是刚刚选中的那部分。在这些里面,再点击折价率排序,把折价率最小的部分找到,操作最后一列-号,将其从自选里面删掉;
51)接下来进行主观判断:将自认短期内很难大跌的品种删掉。比较常见的是挂钩上证50、深圳成指、低估值银行类或酒类等品种。保留下一些概念股、题材股或者前期遭遇爆炒的股票指数。这些可能都是过去涨幅比较大、没有业绩支撑、相对比较容易下跌的品种;
52)接着,以任意一只做标准,删掉“下折母基需跌”相近而折价更小的,或者折价相近但“下折母基需跌”更多的品种。例如某只A基下折母基需跌19%,折价率为22%。那么凡是折价率为22%而下折母基需跌20%以上的品种,大致可以看作更劣质的品种,删掉。或者同样下折母基需跌19%,折价率小于22%的品种,删掉;
53)提请注意一个小细节,在上述选择中,优先选”整体溢价率”较小的那只A基。因为整体溢价率大的基金,容易吸引场外套利客,他们会向基金公司申购,然后分拆出AB来卖掉,从而导致A基价格被砸低。套利行为通常只求拿到溢价差,不管是否在合理价值附近;
54)最终,留下足够自己资金购买的优选品种,次日按照计划买入。每晚重复上述标准动作,发现更优选择,次日进行替换;
55)在本段结尾,提醒一句和A无关的话:下折基准日的溢价B,万万不能买。下折过程,对于B持有者而言,净值并无变化。只是将原本每份低于0.25(例如0.2)的B,合并成净值为1元的新B的数字游戏尔。但在市场快速下跌的过程中,由于涨跌停板的阻碍,导致挂钩指数跌停,杠杆B也只能跌停板(本该跌幅更大的),从而使B的市价显著高于净值。这部分溢价,在下折合并过程中消失了。所以,只要买入确认键敲下去,亏损就已经铁定了。上周出现了很多傻钱,买入下折基准日的溢价B,导致一日间亏损过半的案例。谨记。
(未完待续)祝各位球友中秋快乐!