杰尽所能: 新股分析之邦宝益智 备注：仅作个人留存，非喜勿喷。 一、公司基本...

备注：仅作个人留存，非喜勿喷。
一、公司基本概况
1、典型家族企业
公司实际控制人为吴锭辉、吴锭延、吴玉娜和吴玉霞，间接控制公司80%的股权。
2、产能不足？
公司在招股说明书中提到：
主要风险因素：
（一）产能严重不足的风险 
2015年1-6月、2014年、2013年、2012年注塑机产能利用率分别为95.82%、100.61%、97.00%和101.38%，益智玩具产销率分别为95.76%、99.47%、99.45%和100.28%。产品常常处于供不应求状态，导致公司承接订单时，只能按客户下达订单时间先后顺序满足其采购需求。公司现有设备已远远不能满足公司发展的需要。面对产品需求旺盛的良好机遇，若公司产能不足问题不能及时得到解决，将可能会遭遇客户直接放弃订单、合同不能按期执行、生产计划紊乱、品牌推广放缓等困境，不仅影响公司的盈利能力和市场竞争地位，还影响公司开拓新客户的能力，对公司长期发展不利。 
很多股友被这段话所折服，第一次看到这么霸气的言语：产能不足！这是得多大勇气才能把这个公告天下，这是多么强大的公司？~！
我看到这句话马上有几个问题：
1、公司产品真的如此畅销？真是如此吗?
2、如果公司年年都满工生产，营收提升就只能通过产品涨价了。
3、为何不扩建？
看看资产负债表：
 

  三个问题： 
   （1）在建工程建了几年都没有转固定资产。
   （2）应收账款增加十分明显。可见为了上市，向经销商压货的迹象比较明显。
   （3）存货不少：
公司在风险分析中提到过，原材料价格波动风险 
本公司玩具产品的主要原料为塑料，塑料行业受原油价格波动影响较大。公司管理层从事塑料玩具行业多年，积累了丰富的抵御原材料市场价格波动经验，通过合理预测原材料价格波动趋势，前瞻性地调整原材料库存，有效平抑原材料价格波动对公司生产成本的不利影响，但若未来原材料价格出现剧烈波动，仍将对公司的经营业绩产生较大影响。 
细看存货：
 

确实都是原材料，既然原材料波动有风险，为何没有计提？
 

再看看原材料情况：
 

是的，一路下滑。
至此，我存货结构表示有所怀疑。
3、重视人才？
公司是典型家族企业，制约家族企业发展的往往是对人才的重视，我们看看，邦宝益智对员工如何？
 

你没有看错，除了家族人员以外，公司高管中出资最多的是32万元，持有和盛昌投资8.89%股份，盛昌投资上市后持有公司1.88%股份，也就是除了家族外，其他高管中持股比例最高的是0.167%。
股份都去哪里了？
 2012年以前：

②2012年3月29日至本招股书签署日
 

备注：若不是为了上市，家族持股比例依然会是100%。【重视人才？】
再看看职工薪水情况：
 

 
职工平均年薪4.53万元，平均月薪3773元。公司号称满负荷生产，产能不足，那么一线工人加班应该是常态，一线工人占比50%左右，可见公司待遇真不怎样。
 

董秘年薪14.4万，而且股份只有0.167%。

4、ROE分析
2015年1-6月、2014年、2013年、2012年，加权平均净资产收益率分别为35.39%、28.43%、32.29%、39.57% 
 

 
百分之三十的毛利率能有百分之二十的净利率，不多说了，自己想吧。。。。。。
二、行业概况
1、国际情况
【 这是个大行业，2013年全球玩具市场零售额达到845.18亿美元。
【 国际市场增长非常缓慢，近几年全球玩具市场每年只微弱增长1%左右。
【全球市场行业集中度高，寡头垄断。2013年度，美泰、孩之宝、多美、万代、乐高的销售收入分别约为64.85亿 美元、40.82亿美元、16.96亿美元、46.17亿美元、46.70亿美元，五个玩具巨头销售总收入约为215.5亿美元，约占世界玩具销售总额的24%。
【美国占全球玩具市场份额26.3%，日本7.5%，中国6.7%。
2、国内现状
【 国内玩具企业规模较小，集中度较低，竞争激烈，拥有各类玩具企业2万余家。
【国内竞争激烈，因而需要依赖出口。我国是全球最大的玩具生产国和出口国。
【随着竞争越来越激烈，逐渐有些企业被淘汰，2010年底中国规模以上的玩具企业有1,905家，2012年底为1,231家。行业集中度提升。
【2014年度国内五家玩具上市公司中，互动娱乐和奥飞动漫的营业收入最高，分别为25.17亿元和24.30亿元，难以与销售收入动辄百亿元的国际品牌厂商相抗衡。
【 国内14岁以下儿童人均消费低，不到美国、日本、英国等发达国家的1/10.
【行业平均毛利率一直处于11%~13.6%6的较低水平。随着国内玩具企业逐渐注重自主创新和品牌培育，产品竞争力逐渐增强，企业提高产品出口价格，玩具行业的毛利率呈上升趋势。 

三、主要业务结构及业务空间
1、积木
随着市场经济的发展，人民消费水平的提高和消费观念的转变，创新教育以及玩教结合的教育模式不断推广，积木技术水平、产品质量的提高，积木应用领域的不断扩展，我国的积木将会有巨大的市场需求和发展空间。根据著名零售业咨询公司Euromonitor对积木市场容量的预测，2013年至2018年，中国玩具市场规模的年复合增长率预计保持在16%左右。 
2、模具行业概述 
   公司精密非金属模具业务主要为益智玩具的生产提供支持，模具以自用为主，产能富余时对外承接模具项目。
② 销售模式 
 

 

前五大经销商占内销比例越来越大，由2012年的63.15%提升至2015年的72.49%，如此依赖大经销商公司议价能力？
 
外销中，前五大经销商占外销收入也高达80%左右。
 

华南地区销售比较稳定，华东地区销售额逐年下降。出口方面，前几年有提升趋势，今年上半年出现下降趋势。大本营守住了，其他地方竞争明显乏力。。。
 
四、行业壁垒、竞争优势【还是有一定的行业壁垒的】
（1）生产管理难度大 
    生产管理难度主要体现在以下方面：①塑胶积木对协配性要求非常高，每一个胶件都要求与其他胶件契合，要求生产企业在模具设计、模具制造、胶件注塑等每一个生产环节都具有较高的质量水平，否则会降低积木的协配性（过紧或过松），甚至导致积木胶件之间无法拼插，使得玩家在拼插积木中获得的愉悦感下降，对品牌形象的好感度也随之下降；②由于积木产品涉及的胶件种类众多，具备一定生产规模的积木企业拥有的积木胶件可能多达上万种，再加上每种胶件又有不同颜色，如果企业管理不善，不能在有限的生产设备和生产时间条件下根据销售计划和订单合理安排生产，将会造成生产效率低下、账物不符、仓库现场混乱、产品装配所需胶件不能及时准确到位。因此，塑胶积木行业对管理的要求较高，管理难度较大。 
（2）形成销售规模所需周期长、投资大 
    首先，一套积木产品由许多粒各种各样的基础胶件和特殊胶件按照主题组合而成，如较简单的回力车积木产品一般包含约100个胶件，较复杂的航空母舰积木产品一般包含上千个胶件。生产一套积木产品需要配备多套模具，而制造一套模具一般需要3-4个月，某些特殊胶件的模具生产周期可能更长。如果所需模具都由生产企业自行制造，则为一套积木产品配备齐全模具的时间就可能长达1~2年，因此，生产一套全新的积木产品所需时间较长。其次，一家积木企业不止拥有一套产品，需要推出多套产品才能支持企业的持续经营，因此，作为一家新进入本行业的企业，必须配备大量模具后，才能规模化生产多套产品并进行销售。最后，制造一套模具少则几千元，多则十几万元，配备齐全模具需要大额资金投入，而且前期由于没有产品销售收入，对新进入企业的资金实力提出考验。 
五、周期性
玩具属于弱周期，但有季节性，玩具销售受各种节假日的影响较大，在我国，主要的节假日如―五一‖小长假、―六一‖儿童节、暑假、国庆节、寒假、春节等通常是玩具的销售旺季，而在北美及欧洲市场，暑假、寒假、复活节、圣诞节、元旦等通常是玩具的销售旺季，考虑到经销商通常会在节日到来之前提前一至两个月增加玩具采购量，因此第三季度通常是销售额最高的季度，其次是第二季度和第四季度。 

   本着 新股必炒的原则，该申购还得申购，至于之后要不要买，再说吧。。。