当心，中国也有应急可转债(contingent convertible bond, 简称：CoCo债)。
由于对银行业的信心大幅下降，全球市场上周银行业CoCo债出现抛售潮。
由于对银行业（尤其是欧洲银行业）的信心大幅下降，全球市场上周银行业CoCo债出现抛售潮。由美国银行(Bank of America Co., BAC)编制的一个CoCo债指数暴跌至其创立以来的最低水平，令其今年迄今为止的跌幅达到10%。
中资银行是CoCo债的发行大户，他们发行的CoCo债也没能躲过此轮市场抛售。中国银行股份有限公司(Bank of China Ltd., 3988.HK)的CoCo债收益率上升了近1个百分点。
在过去两年中，中资银行发行了逾600亿美元这种类似股票的债务工具，旨在新的监管规定于2018年年底生效之前提高现金缓冲能力。这些债券获得了投资者的大幅超额认购，其中私人银行客户尤为积极。
CoCo债基本上是一种资本支持手段。在困难时期，当一家银行的资本缓冲能力萎缩时，对这种债券的利息支付便会停止，投资者将丧失要求债券偿付的权利，这些债券本身也会被转换为股票，或被减记。
尽管中国存在不良贷款问题，但是投资者此前却一直非常相信，中国政府会站在国有银行体系的背后给予支持。受投资者的推动，中国CoCo债的利率去年有所下降。
但是也不难设想出现这样一种情况，即中国政府的做法与投资者所相信的正好相反，银行不得不依赖CoCo债来支撑资本水平。中资银行的资产质量正在恶化，利润增长已经停滞，不良贷款规模增加，不良贷款拨备覆盖率正在下降。不良贷款占整体贷款规模的比例据称为1.6%，但是外界广泛认为这个数字大大低估了实际情况。穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service Inc.)建议将90天逾期贷款作为一个更加明确的指标。这个指标目前正在上升。
中资银行似乎资本充裕，大型银行一级资本充足率稳定在11.5%左右，中型银行一级资本充足率为10.1%。在大多数情况下，这一比率若降至5.125%以下就可能有麻烦：CoCo债会被强制转换为价值远低于原来购买价格的股票。
整个银行系统去年第三季度末核心一级资本总计约为1.6万亿美元。不过一旦遭遇损失，将很快侵蚀这笔资金。Hayman Capital的巴斯(Kyle Bass)提出了一个相当可怕的情况：中资银行减记10%的资产，抹去近3.5万亿美元股权。但即使只减记其中一小部分资产，都会令资本充足率承压。
Sanford Bernstein的Wei Hou估计，中资银行目前确认每年的不良贷款率为2%。只要不良贷款率高于3%-4%，就可能侵蚀资本充足情况，尤其是在拨备率不断下降的情况下。
中国政府可以通过直接向银行注资让CoCo债投资者免受损失。毕竟如果只利用CoCo债而不注资，就可能进一步让整个资本结构的投资者都受到惊吓，这是CoCo债的一个普遍的理论缺陷。但中国银行系统规模如此之大，中国政府或许会发现，在注资的同时利用CoCo债是修补漏洞的一个有效方式。
Anjani Trivedi
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