经济学者托马斯-伍兹曾说过，“将金融危机归咎于贪婪就像将空难归咎于地心引力一样荒谬”，杠杆也是。
QE诅咒
去年12月写过一篇文章《QE的诅咒：金融资产膨胀与实体经济收缩》，文中提及到非美国之外的量化宽松都进入了QE的诅咒之中，全球通缩叠加量化宽松，但实体经济与金融桥梁断裂，金融膨胀，实体收缩，进入无限的QE诅咒之中：排风险-去杠杆-债务通缩-风险上升-排风险-风险底线-加杠杆-泡沫-排风险-去杠杆-债务通缩-风险上升……
QE要实施出成效，有两步，其一金融修复完成，其二金融连接实体，两者缺一不可，以此逻辑梳理主要国家量化成效，如下表所示，除了美国之外，其他国家QE成效甚微，甚至有时有害。日本金融体系基本健康，但实体经济市场饱和，金融无法连接实体，只会成为套利货币追寻海外市场；欧洲金融体系复苏不错，但财权不统一下的二元结构也导致金融连接实体的恢复较慢；中国在天量债务置换、债转股的措施之中，金融隐患依然存在，废旧立新的二元特征也在，金融连接实体的进程会更慢。
资料来源：优品金融研究所
上述各国不同QE特征，其债务传递的路径也不一样：
1、中国路径：企业资产负债表→国家资产负债表→家庭资产负债表（接盘侠）
2、日本路径：企业资产负债表→国家资产负债表←海外资产对冲
3、美国路径：家庭资产负债表→企业资产负债表→本国国家资产负债表→他国国家资产负债表（收割）
4、欧洲路径：家庭资产负债表→企业资产负债表→（二元化转的缓慢）→国家资产负债表
比较痛苦的是中国路径和美国路径对接：美国路径：美国家庭资产负债表→美国企业资产负债表→美国国家资产负债表→中国企业资产负债表（收割）→中国国家资产负债表→中国家庭资产负债表。
权威人士的远方
权威人士说，“在现实情况下，要彻底抛弃试图通过宽松货币加码来加快经济增长、做大分母降杠杆的幻想”做大分母降杠杆是什么？是资产负债表修复，是QE的核心。QE到底要干什么？QE试图抑制金融的顺周期性，减少金融加速器效应，属于宏观审慎的思维，从周期的角度看，其目的在于熨平经济周期，彻底抛弃做大分母降低杠杆的幻想是对QE的彻底抛弃，这意味着什么？意味着承担周期波动，让市场出清，准备的是如何应对市场出清后的后果，但有些路走了一半要回头，可不是潇洒的华丽转身。权威人士可能不愿意看到我们买单，但最终还是我们买单。
既然选择了远方，我们只好风雨兼程。
资料来源：wind，优品金融研究所
资本聚魂棺
去年9月写过一篇《央行鲸的黑洞》，文中阐述过国内的资本之洋，提到过资本永不眠，如游魂飘荡，需要各种聚魂棺将其封闭，驾驭其野性。资本聚魂棺自2003年以来，依次经历了房地产（2003）——同业（2009）——股市（2014），预测会继续经历房地产——大商品(期货)——小商品。
权威人士让房市、汇市、股市尘归尘，土归土，各就其位，去其金融属性，当前的资本囤积需要央行鲸更大的吞吐，而目前的资本聚魂棺似乎困不住资本，必然出现裂缝，这些本用于这些本用于改革的资本被无序释放，其将如孤魂野鬼般涌向各类投机套利子市场，如绿豆、苹果、白糖、家具、古董、邮票、字画等另类投资品会再次出现（借弱势美元，涌入大宗），或者离开。
资料来源：wind，优品金融研究所
在收入差距不大的国度，去除货币幻觉叠加预期引导，资本会均衡附体，不会对经济造成较大的影响，而在收入差距较大的国际，财富集中两极化，资本一定会自寻出路，因为你选择回归市场，市场会自己选择商品金融化，那时就不是我们的游戏，现有的资本市场缩量震荡，处在弱势美元小周期里，没有多少温暖，却会转为防滞胀，滞胀后面是通缩，通缩后面是通胀。现金为王。（优品研究员/余雪飞）
这是最好的时代，这是最坏的时代，这是智慧的时代，这是愚蠢的时代；这是信仰的时期，这是怀疑的时期；这是光明的季节，这是黑暗的季节；这是希望之春，这是失望之冬；人们面前有着各样事物，人们面前一无所有；人们正在直登天堂；人们正在直下地狱。
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