今年宏观环境以“去杠杆”为主。
人民币新增贷款等表内融资量不断在增加，但是整体社会融资增速却在萎缩。
可见，这一次去杠杆是非常残酷的，痛击了表外资产与影子银行业务。
在信用紧缩的环境中，我们会发现目前很多融资管道是被封闭的。尤其是信用债市场丧失了流动性。这是相当严峻的状况。
今年已经超过4000亿人民币的债券取消发行，代表国营企业还是拿的到资金，但是私营企业在融资管道上面出了相当大的问题。
其次，整个P2P平台大规模崩溃，重创消费者信心。
此外，严重影响到创投圈的募资能力。所以，原本不上市的企业，今年纷纷赴港或赴美上市。这个也就代表著在一级市场上面融资管道的困难。
在去杠杆之后，对于中国经济的悲观情绪是有所蔓延的，尤其是看到经济数据不断下滑，都一而再再而三的告诉我们，中国在打一场苦战。
在种种不利于资本环境的背景下，股市一跌再跌，频频破底，整体股市进入到熊市。
目前，整体局势已经慢慢出现变化。尤其来自于政府的态度。
首先开始扩大基础建设投资，发挥财政政策的力量，代表著接下来对经济的预期可以不必过度悲观，不至于出现断崖式崩裂。
除此之外，货币政策也出现了一定的宽松，在财政和货币政策双刺激之下，经济环境会处在一个比较期稳的状态。
对于股票投资，我们关心的还是价格。
今年以来各个行业，扣除金融、石化，整体A股上市公司的淨利润增速依然在保持在13%-14%。
虽然没有去年动辄超过20%的增速来的强劲，不过依然是保持在一个相对不错的环境。
这个可以显现出公司盈利增速下降的情况是好过于预期的，并没有像大家预期的如此悲观。
再来我们可以观察整体市场的市盈率，从几个重要的指数可以做一个分析。
上证50指数市盈率大概在12倍，逼近历史新低，最高是50倍。而沪深300指数约在11倍，创历史新低，而最高也是50倍。
无论是中证500或中证1000指数，都来到了历史的最低点，整体A股估值确实是偏低。
分析A股史上几个比较重要的底部市盈是多少。在那个时间点进行投资，后面往往都是赚大钱的时刻。
回顾历史，在2008年11月的时候，市盈率在14倍；在2012年12月，市盈率是在11倍。在2016年的1月，也就是熔断之后市盈率是16倍。
而今天我们的市盈率大概在11倍~12倍之间，几乎无限接近所谓历史底部。
再来我们看看外部几个比较振奋人心的事情。
在我们加入MSCI之后，外资持有A股的比例大幅度增加。
2015年上波牛市巅峰的时候，外资持有人民币境内股票资产，仅仅只有4000亿人民币。可是至今已经超过了1.3万亿人民币。
也就是在中国股市不断下跌的同时，外资却是不断进场，外资们在干嘛？抄底？捡便宜？
在这种情况下，我们会不会又感歎说，下一个牛市起来的时候，我们投资人的钱，是否又被敢于抄底的外资所赚走了。
综合这些因素，我们应该要发觉到，
财政政策在刺激经济，货币政策在进行放水，外资正在涌入资本市场。这都在告诉我们整个市场，已经逐渐逐渐在做企稳的动作。
当然我不是说现在买入股票，就有可能马上赚到大钱。
不过我告诉大家一组数据。
如果从2016年2月的时候进场投资，放到2018年1月的时候，什么事情都不做上证指数的回报大约27%。如果错过十个最好的交易日，回报将是-2%。
如果错过了最好的15个交易日，对不起，投资回报将会变成-8%。
这个故事告诉我们什麽？
当选择在一个市场相对底部的时候进场投资，最好的策略应该选择静静地等待。
因为永远都不会知道那几个最佳交易日什麽时候会来。可是一旦错过了这些最佳交易日，往往投资回报会出现大幅度减损。
你能够知道哪一个是最好的交易日麽？当然不能。
所以，最好的做法是选择优秀的基金管理人，建构多元化的投资组合。
在给大家一组数据。
今年以来小盘股下跌-22%。中盘股下跌-13%，而大盘股下跌-14%。
但是如果选择是投资公幕股票基金，平均跌幅是-7%。如果选择私募组合基金的话，平均跌幅是-2.5%。
这也就告诉我们，往往还是有一些很优秀的基金，在市场不好时，依然能够利用选股、控制仓位取得更好的业绩。
这样子大家会更明白，在目前的A股市场，我们应该做什麽样的选择。
最后分享几个近期财报观察，可以看到有部份行业绩效明显在改善，这些行业包含消费、医药，电信等，ROE都较为出色。
我们不知道今年的股市会不会有比较好的表现。不过如果投资人愿意有耐心的等待，相信2到3年的时间，股市能够给到的回报，还是相对比较能期待的。
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