接着刚才的说。

债券收益率的情况可以看下图：

蓝线是十年期国债收益率。可以看到，1996年至今20年的债券收益率最低点出现在2002年，现在就是次低点。现在的收益率已经跌破12、08、05、99四次3%左右的低点，正在挑战二十年最低。未来怎么走不清楚，有人说会长期低利率甚至0利率。我不判断，但我认为，只要有机会，也就是经济形势稍微好转，各国央行就会加息。因为从过去几年的情况看，0利率甚至负利率对经济的拉动作用已经越来越小。如果经济好转的情况下不加息，央行就会彻底失去这个手中最大的武器。

另外各位可以看到，13年至今，中国实际上是一次历史罕见的股债双牛格局。这种情况在99-02年出现过。这确实与现在的利率过低，资产泡沫有极大的关系。很简单的说，市场上没有便宜货了。（以前可以股债切换。比如07年底从股票切换到债券，08年会赚很多。然后08年再切换回股票继续赚）

再看一张图，注意图中的国债市盈率和A股全市场市盈率的情况。有没有发现现在和2002年越来越像？同样的之前一个大牛市下跌，然后反弹。同时债券市盈率也在快速增加。然后，债券市盈率和股票市盈率同时见顶（债券尖顶，市盈率M顶（更有意思的，是观察一下A股历史，没有尖顶，全是M顶。也就是暴跌后引诱已经跑掉的你回去接盘）），开启三年大熊市。到05年凤凰涅槃，上涨7倍。