【幽灵说】上周五，官媒集中刊登了中央政治局会议的精神，各种媒体普遍把前面的“官话”做了诸多解读，尤其是把供给侧改革的成绩说的跟花儿一样，但会议的核心却没有细致的解读，最重要的一句话其实在最后面，“要坚持稳健的货币政策，在保持流动性合理充裕的同时，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险”。这句话的意思很明显，在当前的形势下，应把去杠杆防风险放在首要位置。
今年关注政策和市场的朋友们都很清晰的记得，从年初至今高层的政策有点捉摸不透，在前几个月，货币超发，资产价格暴涨，其中以房价和“黑色系”中的铁矿石炒作为主，零按揭首付贷等高杠杆炒房风起云涌，股市虽然没成什么气候，但也由“国家队”操刀拉起一个小波段，正当人们沉浸在反弹预期的好梦当中，权威人士讲话给市场当头一棒，资源和“黑色系”炒作戛然而止，而清理各种高杠杆也让炒房告一段落，其中权威人士关于“债转股”的表态让人记忆犹新。
到下半年，房价炒作风云再起，地王频现，一直到后来像抓嫖一样的严打，而“黑色系”中煤价则掀起一波超级牛市，“债转股”也全面启动。我们在这里再次重复权威人士的讲话，“不要动辄就搞债转股，或者拉郎配式的重组，这样的成本太高，自欺欺人”，这一段话，其实就是对近期市场“中字头”所谓改革炒作题材的一个精准解读。纵观全年市场风向，我们看到的供给侧改革，就是炒煤和炒铁矿石，增加国企央企的财产性收入，而房地产去库存其实就是加杠杆炒房。
事实上，无论是煤价、铁矿石、或者是房价的炒作，这种去库存的方式都是在宽松货币和高杠杆条件下完成的，但是在巨大的利益面前，这种去库存的方式，能完成去库存、去产能的任务么？这让大家想起了2008年的4万亿，而现在的过剩产能，不就是那时超宽松货币所累积的风险么。
今年所面临的一个更大风险是人民币汇率问题，人民币汇率在不会形成贬值趋势以及没有贬值基础的声音下，一路走低，如果说本次贬值是美元拉升的结果，那美元的波动算不算“贬值基础”呢？在以前的节目里我们解释过，如果以一种静态标准来评估汇率，汇率的价格预期是外汇储备占货币总量的比例，当货币宽松的时候汇率呈下跌预期，除非有强劲的经济增长动力，让出口和增长同步，否则就会形成贬值预期。当汇率突破6.7底线之后一路走低，并且没有明确底部区域的时候，贬值预期愈发强烈。
由于有政治局会议精神，我们把《再议汇率和股市》的系列节目推后，但为了解读新精神，我们把其中的部分内容拿出来，用以解读汇率调控。在《再议汇率和股市》这期节目里（详见10月27日内容链接：【幽灵玩股】再议汇率和股市的关系！），2008年利率上涨、股市飙升的那个图，其实就是汇率造成的结果。从2005年开始人民币汇率一路飙升，呈大斜线上攻走势，大量套利资金涌入国内，造成外汇占款激增，超量货币如洪水一般涌入各行各业，导致资产价格暴涨。这期间管理部门也严防死守，防止外资通过非法途径流入境内，而此时央行动用加息的货币工具试图回收流动性，但高息+本币升值，无疑给入境资金提供了更大的套利空间，资金涌入愈演愈烈，这种趋势一直到次贷危机套利资金回流，情况才得以缓解。
现阶段的形式与当年完全是反向的，宽松的货币政策大幅提高贬值预期，加速资金外流，威胁外汇储备安全，这是非常明显的结果。原国家外管局管涛表示，当稳汇率的目标和稳增长的目标冲突时，货币政策应优先稳增长，那年初的维稳又有什么意义呢？从去年汇改以来，一直有保汇率还是保储备之争，但从1月央行的行动看，保汇率决心不可动摇，但最近一段时间的汇率狂泻，貌似又改成了保储备，就怕哪个都没保好。
说到这，我们再回头看政治局会议的那句，“在保持流动性合理充裕的同时，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险”这句话，实际上这就是对近一段时期经济加杠杆结果表示了担忧，尤其以房贷为甚，在这种情况下，流动性收紧是必然的，也就是说前一段时期的宽松告一段落，这其实在前几天央行将银行理财纳入监管就能看出一些端倪，银行间市场资金明显开始紧张。因此抑制资产泡沫，将会是近期工作的重点，而这个指导意见势必会累及股市。
“十一”前后的大盘在“中字头”带领下二次冲高，但正如我们前面的预期一样，本次上攻的动能明显不如“8·16”那次，在高位再次使用“勾魂刀”托底显见心情之急躁。但是人算不如天算，首先A股目前短期高位的支撑是来自银行股，尽管前几天媒体披露了“国家队”减持银行股，但总体持仓仍然很重。不过我们注意到，港股的内陆银行股，不仅邮储出现连续的暴跌，连工行（01389.HK）在汇率贬值出现大跌之后，近三天再次出现向下的破位走势，已经打穿前期震荡的箱体底部，这种下跌对A股构成了强大的压力，尽管A股银行控盘强持仓高，但价格终究要向基本面回归。
其次就是最近宏观政策的调子，从稳增长转向防风险，流动性收紧趋势显现，这也对股市构成压制。最后一个是近期证监会再次开始严监管，定义市场操纵的范围大幅扩大，使得大量游资心有余悸，这从上周五发布的那几家操纵案例公告就能窥见一斑。上述原因再加上汇率贬值这个挥之不去的阴影，因此人算不如天算。
大庄大玩，小庄小玩，但无论怎么玩都要顺应潮流，顺应资金趋势，这一点每个在市场里的人都明白，即便是有绝对信息优势和资金优势的“国家队”，也难以逆流而动，一天、一周可以，一直下去可能就会作茧自缚。
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