无标题

未来谁最有可能成为10倍或者几十倍的牛股，在菜头的文章里，不止一次推荐过这个不怎么被人关注的冷门公司。

为了解菜头的逻辑，建议您耐心看完，如果连5分钟耐心的都没有，谈何10倍收益，对吧！

菜头今天在说这家公司的基本面之前，先说说另外一家公司，为什么要说这家公司呢，因为在中国医药产业的投资中，到处都有这家公司的身影。

这家公司就是大名鼎鼎的“鼎晖投资”。

鼎晖投资主要是PE股权投资的巨头，在中国投资了超过40家医疗企业，并且有接近一半的企业都已经上市，或者正在上市的路上。

鼎晖在中国医疗行业的投资，仅仅是投资公司上市后套现所获得的股权退出利润，就已经超过120亿元，加上权益资产，投资获利至少是数百亿元。

在鼎晖共投资的超40家医疗企业中，包括了绿叶制药、康弘药业、康宁医院、普利制药、大参林、迈博泰科、正海生物、新世纪医疗、远大医药、先导药物、天境生物、威高集团、康辉医疗等16家已经上市的公司。

这些公司里面，绝大多数都是质地非常良好的优秀公司。这个是关于鼎晖投资的大背景，只要了解了这个大背景，才能理解后面的减持事件。

说完这个背景，下面就来和大家详细说说鼎晖投资的海南普利制药这家公司，在菜头看来，这是一家最有可能成长为像恒瑞一样优秀的公司。

2019年8月15日，证监会对综合制药（香港）有限公司、高洁亮作出了行政处罚，原因是违规减持普利制药的限售股份。

高洁亮是鼎晖二期基金的成员，鼎晖和尚心投资先后在2011年和2012年分别向普利制药投入6000万美元和3300万美元A、B轮投资，通过综合制药（香港）公司和瑞康投资持有普利制药公司的股份。

以上是鼎晖投资与普利制药之间的背景，接下来说鼎晖的减持。

股东减持压制了普利制药股价上涨，实际上，自从普利制药上市后，过了限售期几家美元基金一直在减持，并在今年中的时候发布了清仓式减持的公告。

这也成了当前压制普利制药上涨的一个非常重要的因素，因为这么大比例的股份减持，站在投资者的角度看，谁也不愿意在这个时候去抬轿子。

因此，这一年多时间来，尽管普利制药的业绩上升非常稳定，但股价一直处于横盘整理阶段，上涨幅度也远远低于整个医药板块的走势。

然而，非常有意思的是，无论股东怎么减持，公司的动态市盈率，最低的时候也是25%左右的历史百分位。

股价始终在这个区间徘徊，当前股价再一次跌回到25%的百分位附近，这一次会不会有所例外呢？拭目以待（你们应该明白我要表达的意思）。

实际上，除了大家不愿意这么明显地去接盘以外，综合制药的减持是没有任何问题的，鼎晖本来就是一家以上市退出为导向的PE股权投资基金，基本上公司上市之后都会逐步退出。

这个是美元PE基金的风格决定的，因为每一期美元基金都有固定的生命周期。

所以，我们不应该对鼎晖的退出做其他解读，更是与股东看不看好公司的发展没有任何关系，只有理解了这层关系，才能分辨出不同的大股东减持，对于公司的影响是不一样的。

财务投资人的退出，反而更加有利于公司未来在股权激励和流动性管理等方面的操作。

关于综合制药的清仓式减持，已经说得很清楚了，这是基金性质导致的正常行为，与公司业绩好坏没有任何关系，大家理解了就行，这里就不展开了。

菜头再来说说资本对于普利制药的价值看法。

在今年4月份的时候，普利制药向机构投资者以59.97元定向发行了920万股股票，筹集5.5亿元的资金。

59.97元的发行价，几乎和当时普利制药的市价是一样的，换句话说，这些投资机构，几乎是以二级市场的一样的价额来获得公司定增的股票的。

这个至少包一个非常重要信息：

第一，我们知道，一般公司为了顺利发行股票，都会让利机构投资者，一般都会在证监会规定范围内进行折价发行，大部分公司都采用底价发行（有损小股东利益）。

但普利制药采用市价发行，原因只有一个，公司不愿意打折销售自己股份，而更重要的是，你愿不愿意是一回事，但是高价发行，要有人愿意买才行。

所以这个才是普利牛的地方，能市价把股票定增发行出去，机构愿意市价接盘（还要锁定6个月），说明机构对于普利制药的长期投资价值是高度认可的。

如果不看第一段的话，这个是不是和综合制药清仓减持形成了强烈反差，一个市价接盘，一个清仓减持，所以合格的投资，我们需要了解一家公司的全貌，才能知己知彼，知道事物的本质。

菜头再来谈谈仿制药和集采对于普利制药的影响。

集采对于仿制药企业的杀伤力，大家是有目共睹的，很多公司因此也就一蹶不振。

但是仿制药之间是有差别的，在菜头看来，集采对于普制的影响是利好大于利空的，为什么这么说呢？

从两个方面看，首先普利制药的药品比较分散，不是大单品战略，这样一来集采反而大大减少了公司的营销费用。这个在第三季度集采大规模落地普利制药业绩反而大幅上涨可以看出来，根本就不受其影响。

其次能够支撑不受影响的核心原因，是普制制药的仿制药属于高端仿制药，市场没有太多可替代性，很多品类都是独家生产，你不采购就没有别家可以买了，所以基本上就是走个流程。

关于一致性评价这些优势，这里就不展开了，以前的文章分析得很详细，需要了解的朋友可以翻开个人微号【十月菜头】去看更详细更深度的分析。

最后，菜头来和大家聊聊夫妻档这件事情，这中国的医药行业，很多牛X的公司都是夫妻档创业，并且都是医药专业的科班生。

这个主要是医药行业的特点决定的。

比如恒瑞医药的孙飘扬夫妻就是很好的例子，医药行业是一个需要长期投入的长赛道产业，需要日积月累的投资和研发，并且只要坚持研发和投资，时间越长，回报越大，恒瑞就是这样，全球最大的几大百年制药公司也是这样，时间越长后劲越大。

而普利制药，也是夫妻档创业的典范，其他财务投资人都走了，普利的老两口子，纹丝不动。如果你要菜头说普制制药哪里最像恒瑞的话，菜头认为是这个，什么高研发高投入这些都是表象，其实决定怎么经营公司背后的人，才是企业能否长治久安的核心。

第二个和恒瑞很像的地方是公司的研发投入和近几年的资本投入，普利正处于快速发展阶段，每年20%左右的研发占比，在所有制药公司了几乎是鹤立鸡群的。

当然，过了这个阶段，有了稳定的利润之后，公司就可以逐步向创新药领域转型，其实这个动作公司已经在做了。恒瑞的发展历史也完全是这样的，先通过仿制药获得稳定的利润，有了稳定的利润支撑，然后逐步转向创新。

今年普利购买浙大的科研成果，与浙江大学共同成立的研发中心，就是典型的向创新药转型的信号。

以上是2000-2005年的恒瑞医药的资本开支，也就是早期恒瑞在转型阶段的资本开支，我们再对比当前的普利制药，是不是太像了。

一但过了这个时期，进入到稳定的利润收获期后，公司就会有源源不断的利润来支撑长期的创新投入，这个阶段，企业的利润增速可能会有所下降，但会长期增长。

所以能够长跑几十年的公司，最终就是胜在稳定。最后发一张个人的持仓吧，要不你又会说，只说不做，都是假把式，对吧。

本文仅限于菜头和大家交流学习使用，不构成任何投资建议！