看好铝的行业发展。主要原因可以归纳为三点：
1.铝行业价格上涨超预期
机构判断源于消费强劲，2021一季度铝累库幅度或将相对有限，铝价未必大幅回调，当前时点，淡季消费及订单情况超我们预期，对之后铝价我们更趋乐观，判断淡季过后铝价有望加速上行，大概率超越 2017 年供改高点 17000 元/吨水平。
需求端：测算 2020 国内铝消费表观增长超 10%，大超市场预期，展望后续，铝消费近看有支撑，远看有期盼，电解铝消费增长潜力或仍被大幅低估：近看国内陆产峻工延续仍将有力拉动建筑型材增长（占比整个铝消费约30%-35%），海外受益于疫苗大规模接种，消费有望明显回暖（2020年测算下滑约 12%）；而远看新能源车及光伏有望大幅拉动需求增长，测算未来全球新能源车铝消费增量空间约 680 万吨/年，光伏用铝增量空间约 620 万吨/年，两者合计 1300 万吨，占比 2020 年全球消费6343 万吨约 21%，铝消费增长潜力尚被大幅低估。
供给端：判断未来 3-5 年全球电解铝产能即将见顶：国内 2017 年供改后设定约4400 万吨产能天花板，目前已投放约 4000 万吨，仅有约 400 万吨产能待投放；海外产能近 10 年呈现低波动（2700-2800 万吨），未来几年仅有约 89 万吨产能投放；考虑到国内天花板为硬性约束，且铝行业高耗能高污染不符合产业导向，海外产能较国内成本劣势，全球产能天花板大概率将至。综合供需，国泰君安认为行业实质性拐点或已来临！
2.碳达峰、碳中和下，铝将长期受益。
短期：价格筑底，估值低位。1-2 年维度看，电解铝价格有望上行，估值有待提升。电解铝基本面向好为电解铝价格上行提供支撑，倡导原地过年政策利于节后复工，预计春节累库总量偏低，疫情得到有效控制叠加进入旺季有望快速去库抬升价格。机构推测 2021 年电解铝新增投产或不及预期，全年有望持续去库存。煤炭价格趋稳后，电解铝行业盈利水平有望继续走阔。目前国内电解铝主要上市公司吨铝市值比数据处于较低水平，各公司市净率（PB）仍大幅低于历轮高景气周期中枢水平，估值有较强提升动力。
中期：结构已变，盈利持续。2-3 年维度看，2017 年电解铝供给侧改革将产能天花板确定在 4500 万吨/年，电解铝供需格局正在发生扭转。铝产业链结构发生重要变化，未来电解铝环节话语权加强，盈利持续性增强，中枢逐步抬升。电解铝的主要生产成本为氧化铝（成本占比35%）及电力（成本占比 33%）。氧化铝产能处于持续释放阶段，价格预计将围绕 2300—2400 元/吨成本线波动。电力构成主要是火电和水电。火电成本主要受煤价和电网政策影响，鉴于减碳压力及环保压煤趋严，预计未来火电整体成本维持上升态势；水电成本可控或有下降空间。
长期：达峰中和，铝或受益。3-5 年维度看，伴随碳达峰和碳中和持续推进，电解铝在供需两端均将扮演重要角色。供给端：中国电解铝产量和碳排放或出现双降。2019 年中国电解铝产量 3512 万吨，占全球电解铝产量的 55.2%。据安泰科统计，2019 年中国电解铝耗电量占全国6.7%，碳排放量占全国 5%。电解铝作为高电耗大工业，产量将持续受到政策限制，不排除高成本区域出现主动去产能。此外，目前用清洁能源生产电解铝占比 10%左右，再生铝占比 26%，未来碳达峰和碳中和目标或倒逼行业加快能源结构调整和加快再生铝发展来有效降低碳排放。消费端：“轻量化”时代到来，电解铝消费向好。电解铝在代钢、节木、节铜等方面符合绿色低碳发展趋势。新能源汽车及光伏用铝增速明显。据中国汽车工程学会，2030 年单车用铝目标由当前单车用铝量 190kg 提高到 350kg，年均复合增长率为 11%，新能源汽车更加重视轻量化。据中国光伏协会，乐观预计 2025 国内新增光伏装机量为90GW，对应新增用铝量 185.4 万吨，复合增长率 13.3%。
3.降低成本，将为成铝产品企业的竞争优势。
火电生产是电解铝碳排放高的主因，碳中和承诺下，火电“弱化”或成趋势。2020年我国电解铝行业二氧化碳总排放量约为 4.26 亿吨，约占全社会二氧化碳净排放总量 5%。而每吨电解铝平均碳排放的构成中电力排放为 10.7 吨，占 64.8%，是最大的影响因素。其中使用火电生产一吨电解铝所排放的二氧化碳量约为 11.2 吨，使用水电生产一吨电解铝所排放的二氧化碳量几乎为零，因此，火电生产是电解铝碳排放高的主因。而 2019 年我国碳排放量占全球的 28.76%，并承诺 CO2 排放将在 2030 年实现碳达峰，2060 年实现碳中和。
那么，在碳排放成本费增加，以及政策的严监管下，用火电生产电解铝的成本控制就是企业间的一个竞争点。如果能降低火电生产电解铝的成本，那么相关的企业盈利空间就会加大。
根据机构测算，目前全国，新疆的天山用电成本最低。就电力而言，如果公司地处新疆能配有自备电且用自备电生产电解铝，那将成本远低于同行竞争对手。因此，能在天山用电生产电解铝的公司在低成本优势下，其将来的业务发展空间，还有盈利空间，都具有一定的优势综合来看，铝作为工业金属里的重要资源之一，在碳中和的政策指向下，行业白马的空间也将随之提升，而且将长期受益。
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