2017 年年初，农业供给侧改革的系统性阐述，可以说国内农业政策 10 年变化的又一起点。对比 2008 年和 2017 年，我们发现种植链的投资逻辑的转变：从“粮食安全”到以“供给侧结构性改革”为核心，通过种植面积调减和产业结构变化，种植板块有望迎来周期成长的拐点。结合政策主思路和种植链各子板块基本面，衍生出种植链相关的四大投资主线。
1） 大景气视角看，玉米将在 2017/18 种植季有望迎供需拐点，种植面积或超预期下调超过 3000 万亩，首次出现产需缺口。我们判断，2017 年玉米价格走势将呈现“先跌后稳再回升”的形态，价格将在春节后 2-3 月探底，在二季度春耕后保持低位运行，三季度出现回升。在去库存大背景下，深加工和出口极可能迎来政策推动，通过补贴刺激玉米需求，深加工利润延续 2016 年四季度的同比改善，尤其值得关注燃料乙醇子板块。
2）产品为王，种业龙头迎接新一轮增长期。优势品种受益大周期向上，在行业集中度继续提升的背景下，种业龙头业绩增长确定性更高。明星品种进入放量增长期，而转基因主题和并购主题有望成为板块和个股催化剂，是 2017 年最为值得关注的农业子板块。重点推荐登海、隆平、荃银。
3）种植链景气波动催化土地流转、规模化加速，农业技术服务需求最关键的驱动力，当前较为分散和不规范的种植环境和服务逐步在需求推动下改进，更有新的需求被激发，重点关注行业龙头的业绩改善。
4）配合供给侧改革， 土地制度进入政策密集出台期。耕地的经营权流转是未来主要的政策重点，也是盘活土地的最关键一步，关注主产区红利集中释放和农垦改革主题下的主题投资机会。
畜禽链周而复始，布局后周期稳健成长。结合母猪性能提高和补栏时长，我们推算生猪存栏在 2017 年将出现同比回升，时间点上Ｑ1 快速回升，下半年呈现缓慢回升。猪价或在Ｑ1 保持高位，Ｑ2 后进入缓慢下行通道。
1）饲料企业同比量增自 16 年Ｑ4 开始，有望持续一年，优秀龙头企业增速高于行业水平。 16 年业绩大幅增长主基调不变，盈利丰厚构建安全边际。重点推荐禾丰牧业、唐人神、海大集团。
2）动物疫苗市场化进程加速，规模化带动猪高端苗增速提升，牌照、新病及技术升级提供成长性，我们认为 2017 年动物疫苗优势企业的机会贯穿全年，是农业领域少有的真成长板块之一，重点推荐中牧、生物、普莱柯。
3）禽链根据 16 年引种节奏判断 17 年 6 月步入商品代价格快速上涨阶段。
大宗农产品上，橡胶供需偏紧，维持强势，初显牛市特征；棉花继续去库存，消费转好带动价格中枢上移；白糖关注牛尾再冲高。节奏上把握上半年橡胶、年中棉花、白糖相关股票的投资机会，推荐南宁糖业、海南橡胶。
我们维持2017 年农林牧渔行业“增持”评级，种植链 17 年年中景气拐点向上，种子、综合服务个股进入成长期； 畜禽链周而复始，但后周期动保板块景气上行和成长持续。整体策略偏向稳健，优选绩优成长的个股行业。
时点上：全年首推种业和动保成长性机会；政策主题关注玉米深加工和土地流转、国企改革； 当前坚定买入饲料至Ｑ3；大宗橡胶、棉花周期向上，白糖牛尾再冲高，注意各品种投资节奏。 重点推荐标的隆平高科、登海种业、禾丰牧业、中牧股份、生物股份。
风险提示：天气自然风险；政策风险； 行业竞争与产品风险。
（来源：中泰证券 陈奇,谢刚）
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