王伦 文
近日，有媒体报道称，国家开发银行（即“国开行”）将会同科技部、财政部等共同组建风险投资基金，目前方案已经上报国务院。由于国开行的资金直接来源于政府，此事引来广泛关注，并被认为是国开行商业化运作的重要一步。
就商业性来看，国开行开展风险投资业务确实顺理成章。一方面，当前国内创业气氛浓厚，许多新生企业对风险投资需求很大，全球风险投资者纷纷抢滩中国竞争优势项目，这块市场潜力很大；另一方面，国开行面临转型，由之前的政策性银行转为商业性银行，开辟其他商业性银行没有涉足的细分领域，不失为一种回避竞争，获取先发优势的选择。
然而，国开行政策性银行的性质以及其资金来源，决定了其风险投资业务不可能单纯从商业化角度出发。报道述称，系由国开行、科技部与财政部共同组建风险投资基金，而非由国开行一家单独设立，即可知此事背后的政策属性。
实际上，政府资金从事风险投资早有先例。1999年，财政部与信产部联合设立的电子信息产业发展基金，以风险投资的形式投入中星微电子公司。当时的投资额为1000万元人民币，6年后中星微在美国纳斯达克上市，该部分资金增值达20多倍并部分退出。
此外前不久，中国国家外汇投资公司向美国黑石集团投资了30亿美元，拥有黑石集团不足10％的权益。虽然黑石集团的业务广泛，但是它在企业私募股权领域拥有大量投资业务，因此不可避免，该部分资金也将投入风险投资领域。
对中星微投资，含有政府对风险投资模式实验的味道，对黑石集团投资，则是意在优化外汇储备配置分散风险，且黑石集团已为美国上市公司，其股权具有较高流动性和安全性。这些与政府资金实质性从事风险投资业务有区别，此次若国开行方案通过，政府资金将正式大规模进入风险投资领域。
究竟如何开展风险投资业务，国开行还应慎之又慎。纵观各种投资形式，虽然风险投资回报高，但是其风险也大，有“十个项目，七八个赔光，一两个赚回投资”之说。就政策属性来说，国开行更应优先关注国家优先发展的战略领域。当然，国开行本就不应作为项目直接投资人出现，更为恰当的角色是风险投资机构的投资者。通常，风险投资产业链有普通合伙人与有限合伙人之分，前者是指资金管理者，负有筛选项目、做出投资决策的责任，后者是投资者，向普通合伙人提供投资，一般是有钱的机构或者富有的个人。
就目前国内风险投资产业的发展来说，短板并不在上游投资资金。一方面，得益于多年来国内经济持续高速成长，社会上资金众多，另一方面，国外资金也纷纷抢滩中国寻找项目。阻碍国内风险投资产业发展的薄弱环节在普通合伙人，即缺乏大量有经验的投资管理人。
究竟如何解决这一难题，促进国内风险投资产业的发展，国开行或许可以从当年新加坡政府促进其风险投资产业发展的经历中有所借鉴。当初，新加坡政府意识到，发展风险投资产业的核心是培养人才。为此新加坡政府不惜拿出重金，交给国外风险投资机构运作，但是同时规定资金必须投放在新加坡，并派人跟随国外机构学习投资经验。如此，新加坡一举三得：促进了当地经济发展、政府资金获得了丰厚回报、培养了本地风险投资人才。
此外，按照上述媒体的报道，“（国开行开展风险投资业务）有可能改变未来国开行对中小企业的信贷流程，它会更加注重VC（即风险投资）公司的作用。不仅可以直接参与VC公司的投资，还可以继续保持信贷支持，从而形成一条良性循环的资金链。”这种说法值得警惕。股权投资与债权投资的风险属性截然不同，各服务于不同的安排，从风险控制的角度考虑，国开行的风险投资业务与对中小企业的信贷应当在制度上分开。
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