“风口吹猪”的投资只在资本过剩时代管用

中国现在的投资都讲究“风口”，如果企业和行业处在资本追逐的风口上，资本将会蜂拥而至，猪都会飞上天；如果不再风口上，哪怕企业的盈利能力再强，也不容易入资本的法眼。

天风证券的研究显示，回顾二战后的美国经济，每个朱格拉周期都对应了一个主导产业的系统性投资机会——上个世纪60年代是汽车三巨头、70年代是化工三巨头和石油三巨头、80年代消费品行业“漂亮50”、90年代计算机和移动通信、2000年代是房地产金融、2010年代是移动互联网和新能源。

在中国改革开放以来的38年，基建一直是最明显的经济增长重要支撑，地产业在1998年-2008年是黄金时代。2013年后基建+地产拉动投资的老模式动力开始衰减，一面是旧经济的旧周期指标开始钝化，另一面是新经济在孕育。

在国内市场看来，风强于猪，人工智能、移动支付、智能物流等印证了中国的新经济在崛起。在这种逻辑下，资产配置的核心就是选择风口，系统性的投资机会来自于新经济的产业机会，而不是旧经济的供给侧出清。

不过，如果只盯着风口行业投资，那么很容易形成资本与风口的相互强化，这里候飞起来的是鸟还是猪，反而不重要了。但问题是，这种“风口吹猪”的投资思路，在资本过剩的时代行得通，一旦资本过剩的市场环境改变，那么风力减弱的后果就是猪会重重地摔下来。国内目前正在风口上的共享单车，就是这样的一种风口行业。