首先,这个过程中,我们需要假定我们是企业的所有者(企业主),也就是巴菲特常说的是“买股票就是买公司”,以企业所有人来进行思考会更接近投资的本质,此时我们记住一个公式,后面会经常使用:
投资回报=企业利润的增长*估值水平的变化+股东回报
1、股票派息类似于鸡生蛋
我们假设1家上市公司,目前利润1亿元/年,10倍PE,市值就是1亿元*10倍PE=10亿元市值。
所有的利润全部拿来派息,也就是100%利润全部分给股东,以10亿元购入该企业的股票后,每年会派发1亿元的利润给股东,因此股东能拿到的是“1亿元的股息/10亿元的购入成本=10%的股息率”。
在派息时,会出现除权除息的过程,也就这个1亿元的利润最终变为了股东自己到手的现金,这1亿元需要从上市公司的净资产中剔除掉,上市公司的市值则从10亿元变成了9亿元,除此之外,还需要进行扣税,从股东的角度来看,是不是好像亏了?
初步看,看似是亏了,因为此时到手的是:除权后的9亿元市值+剔除税后不足1亿元的股息<10亿元的初始市值。
然而,当企业利润不变的时候,整个估值就从10倍PE变成9倍(9亿元市值/1亿元利润=9倍PE),若利润保持不变,并且次年还是100%的利润全部分配掉,那么股息就会变成:1亿元股息/9亿元市值=11.11%股息率。
若市场其他参与者认为这11.11%的股息率很高,纷纷买入,股息率收敛到10%,那么估值水平就会重新回答10倍PE,此时市值就是10亿元,也就是经过一年后,初始投资者拥有的是:1亿元扣税后的股息+10亿元的市值。
这样我们能够观察到的数据就是投资者拥有了一个初始还是10亿元市值的企业以及一部分股息,这个过程是不是类似鸡生蛋?
母鸡生完蛋后(派息),体重下降了(除权),但是经过一段时间的生活(经营赚取利润),重新怀上一个蛋(具有派息能力),然后再生蛋、怀蛋,如此往返循环。
但是此时会出现几个新的问题:
(1)这个母鸡有没有健康问题?(经营的基本面情况是否变化,怎么变)
(2)未来能否持续生蛋?(是否具有持续的派息能力和意愿)
(3)市场上的可以代替母鸡生蛋的动物数量是否变多(无风险利率是否变化)
以上三点:上市公司基本面、派息能力(回购能力)、无风险利率的变化,都是能够持续影响除股息外,上市公司定价的因素。
2、多少股息率算比较高
首先,除了看股息外,另外还有一层跟派息类似功能的是“回购注销”,回购注销较股息更优质的点在于“免交股息税”,对投资者而言,当上市公司发起的回购相当于直接减少总股本,当利润不变的前提下,直接提振了每股收益,因此除了可以计算股息率,还可以计算回购注销的比例。
我们可以观察下,用富途的选股器选择:
(1)2023年股息率TTM≥5%的上市公司,一共有544家;
(2)2023年股息率TTM≥6%的上市公司,一共有462家;
(3)2023年股息率TTM≥7%的上市公司,一共有373家;
(4)2023年股息率TTM≥8%的上市公司,一共有292家;
(5)2023年股息率TTM≥9%的上市公司,一共有223家;
(6)2023年股息率TTM≥10%的上市公司,一共有178家;
如果我们再调整下指标,连续250个交易日,成交额超过50万的,则从股息率5-10%的,分别有有这么多家公司:163家、136家、107家、73家、45家、31家;
我们可以观察到,当股息率处于7%以上,且具有一定流动性的企业,在香港市场中绝对属于稀缺品种。
但是我们上文提到这个“母鸡”除了可以生蛋,还可以体重增加(经营优化,利润增厚),我们回到上述公式:
投资回报(投资一只鸡的收益)=企业利润的增长(鸡的体重增加)*估值水平的变化(外部货币环境变化)+股东回报(生蛋回报)
对于投资一家上市公司,能够在股息率7%以上便属于非常稀缺的资产(包括回购注销),若一家企业除了能维持7%的股息,还兼具业绩不断提振,将是更加优质的资产,我们运用此公式便是:
综合股东回报=利润增长(不摊薄股本前提)+股东回报≥7%的时候,这笔投资将属于稀缺资产,易涨难跌。
除此外,单纯投资高股息(高回购注销)的公司也有风险,即所拥有的“生息资产”是否具有健康问题?也就是企业出现盈利能力下滑等风险,若手中这只母鸡“因病逝去”,将是竹篮打水一场空,所以当前市场虽然热议高股息的投资,对投资者而言,更加该关注的仍然是企业基本面能否不断提振,最不济,也不能下滑。
联系客服