新产业发力，2016迎全面反转

世荣兆业(002016)

投资要点

u  玉柴船动子公司获得大客户订单，有望长期合作

玉柴船动成立于2009年，公司通过增资入股的形式，取得其35.43%股权，依托全国最大柴油发动机制造商玉柴集团的实力，主要生产轮船发动机，以低速发动机为主，且是玉柴集团旗下唯一生产和制造船用低速二冲程柴油机的公司。同时，公司于2013年与芬兰瓦锡兰集团成立瓦锡兰玉柴公司，各持50%股权，主要生产中速发动机。玉柴船动本身也成为了广东省重点项目。

瓦锡兰玉柴此次获得中国远洋运输集团总公司8艘集装箱船的发动机订单，金额达到2亿元，截止当前，瓦锡兰累计获得订单金额超过5亿元。考虑到轮船的更新和运力要求的提升，我们认为，若对发动机的评估效果较好，有望建立长期合作关系。

u  玉柴船动目前处在亏损状态，随着订单规模效应，有望在2016年实现盈亏平衡

由于生产车间的折旧计提和公司组建前期的研发费用，公司在成立以来均处在亏损状态，其中2015年上半年亏损5644万元，从公司官网可以看到，公司订单已经在2015年下半年有了集中交付，随着交付的进行，规模效应的体现将有望使公司在2016年实现盈亏平衡。

同时，公司的订单规模将随着大客户的不断获得进行推进，此前的合作方还包括了中航鼎衡造船有限公司等。目前双燃料机在手订单共计8台，已有3台装配完成，持续的订单将会使得。

u  地产业务将进入释放期，船动和大健康的转型方向确保长期发展

由于2014年的地产业务结构调整，从毛坯改为精装修，公司出现了短期的业绩放缓，目前调整期已经结束，公司地产主业已经进入高速增长期，按照公司的承诺，2015~2017年的净利润至少达到1.1、1.5、2.5亿元，呈现高速增长状态。同时，公司开始布局医疗，并在利润占比中有一定比重，且标的项目极为优质，给予买入评级。

u  风险提示

转型不达预期