猪肉不香了吗？

预期差就是生产力。

——研报社

猪肉

“10元猪肉”引发猪板块暴跌

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两个消息引发猪肉板块今天暴跌，天邦股份、正邦科技、新希望等前期板块强势股一度跌停。

第一，直接刺激是养猪大户唐人神董事长陶一山的表态：

“据不完全统计，中国各大养猪企业已发布的在建或将建的养猪项目规模将达20亿头，而中国猪肉消费仅6.5亿头，未来生猪行业会出现产能过剩，或将面临一场灾难。到2022年，国内肉价将跌到10元/公斤，届时肉价跌到4-5元都是完全可能的。”

目前生猪价格大概是35元/公斤，两年后如果跌到10元/公斤，也就是2018年猪周期底部的猪价水平，这个价格跌幅是很夸张的，更别说跌到4-5元了，所以直接打击了板块情绪。

第二，猪肉价格9月以来持续下跌。9月5日，各品种生猪价格延续4日的下跌势，环比跌幅均超2%。

一般来说，开学+中秋国庆小旺季，9月猪价都会出现上涨，但是今年9月第一周猪价却异常下跌。

业内人士表示，主要原因是北方市场产能释放，四季度南方市场也将普遍放量，生猪出栏量不断增多，供给释放的速度快于需求增长的速度，所以9月猪价下行。

在这两个因素的影响下，今天猪板块领跌全市场，天邦股份、正邦科技、新希望等前期板块强势股一度跌停。

猪价真的会在2022年跌到10元/公斤吗？猪肉板块的基本面究竟如何？且看下文详解。

20亿出栏量靠谱吗？

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在说这个话题前，先跟大家聊一聊养猪的一些基础知识。

猪企的最终产品是生猪，猪企的盈利=生猪出栏量*（生猪单头售价—养殖成本）。

生猪出栏量就是每年生猪的产量，而影响猪企生猪产量的核心因素是——母猪存栏量，能用来繁殖的母猪越多，后面生猪的产量也就越多。

换句话说，生猪出栏量不是想有多少就有多少的，关键还得看母猪够不够。

并且养猪是有时间周期的，一般来说：

1）一头小母猪一般要养8个月才能进行配种（直接买后备母猪需要养4个月）；

2）母猪配种后要怀孕4个月才能生出小猪；

3）一头小猪养到110-130公斤才可以出栏，而要达到这个体重，需要6-7个月的时间。

所以如果是一家刚进入行业的猪企，就算外购后备母猪，也需要4+4+6=14个月左右的时间，才能开始出栏生猪。（这里还未考虑半年左右的养殖厂房搭建时间）

一方面，从养殖周期来看，我们认为从2020年下半年开始就会有产能的持续释放。

最早的龙头猪企比如牧原，其资本开支从2019年9月份开始大幅增长，意味着牧原从2019年9月份就开始大幅扩产能，按照14个月左右的时间来看，这批产能将从2020年11月左右开始释放。

从地区来看，此次扩产能北方留种早于南方，所以北方产能会更早释放，南方会滞后一点。

最新数据显示：据农业农村部监测，7月份全国生猪存栏环比增长4.8%，连续6个月增长，同比增长13.1%。

这是自2018年4月份以来生猪存栏首次实现同比增长，也是继6月份能繁母猪存栏同比增长后，生猪产能恢复的又一个重要拐点。

同时，7月份能繁母猪存栏环比增长4.0%，连续10个月增长，同比增长20.3%。

从2019年10月至今，猪价一直维持高位（5月曾大幅下跌，但迅速反弹），据测算，这个阶段养一头猪可以赚1500-2000元，在高盈利的驱动下，业内扩产能的动力持续存在，甚至有部分房地产企业都开始寻思养猪，所以猪的产能后续还会持续释放。

另一方面，从能繁母猪的存栏量数据来看，2021年母猪存栏量最多在4200万头左右（按3%极限增长速度计算），对应的2022年生猪出栏量水平应该是8.4亿头左右。

不考虑疫情等其他变量，我们采用农业农业部的数据简单推演一下能繁母猪的数量：2019年9月约1913万头，2020年7月约2547万头，对应复合增长率大概3%。

假设此增长率能维持下去，那么到2021年底能繁数量约4200万头（这是很乐观的情形），假设每只母猪能产20头生猪，那么2022年出栏量大约8.4亿头。

至于唐人神董事长的”20亿头“，我们认为有两点：

1）他仅仅看的是在建或者将建的养猪项目规模，比如养殖面积等数据，并未考虑实际母猪存栏量的限制。

2）或多或少有点夸张，因为所有猪企都不希望竞争对手扩产。

如何看猪价的走势

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近一点来看，2020年下半年猪肉供需还会维持紧平衡，所以下半年猪价整体还会维持较高的水平。

虽然目前生猪供给已经开始释放，但是下半年行业供需还是会维持紧平衡，所以下半年猪价还会维持较高水平。

其中每年春节是猪肉消费传统旺季，所以年前猪价可能还会出现一波上涨，但是由于供给的释放，这波猪价上涨的空间可能很有限。

ps：每年猪价的走势基本都是春节涨一波，然后节后持续下跌，年中之后再度上涨，然后大概四季度再度下跌，到春节前再上涨。这是猪价的季节性规律。

中长期来看，随着产能的持续释放，猪价将会受到持续压制，明年春节后猪价将再下一个台阶，但是下到什么程度，还得看到时候产能的释放速度。

今年猪肉供需缺口是最大的，随着产能的逐渐释放，明年猪肉供需就会有一定的改善，所以明年春节后的猪价下行，大概率会相比今年的猪价下一个台阶。

然后按3%极限增长速度来看，到2021年底能繁数量约4200万头（这是很乐观的情形），假设每只母猪能产20头生猪，那么2022年出栏量大约8.4亿头。（年需求大概是6.5亿头）。

虽然这是个大致测算的数据，但说明如果没有其他因素影响，到2022年猪肉就可能出现供大于求的情形，到时候猪价将进一步下跌。

网络安全

行业下半年业绩可能大幅回暖

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第一，在上半年疫情冲击下，网络安全行业二季度业绩回暖超预期，而由于网络安全行业的利润与现金流主要在第四季度，也就是说业绩主要体现在下半年，所以二季度业绩回暖超预期是一个信号，很可能意味着网络安全行业下半年，尤其是第四季度的业绩增长会超预期。

第二，疫情对网安公司的冲击已经在上半年业绩中体现，下半年招标恢复+“护网行动”将为网安公司带来大量订单。

第三，中长期来看，“十四五”规划将进一步推动数字经济的迅速发展，随着各行业数字化进程不断加速，网络安全防护的对象更加多元化，面临的安全威胁也更加复杂，数字时代下网安新体系的规划和建设将带来巨大的市场需求。