2010年计算1（企业估值）

2010年计算1

A公司是一家制造医疗设备的上市公司，每股净资产是4.6元，预期股东权益净利率是16%，当前股票价格是48元。为了对A公司当前股价是否偏离价值进行判断，投资者收集了以下4个可比公司的有关数据。

要求：（1）使用市净率模型估计目标企业股票价值时，如何选择可比企业？

市净率的驱动因素有增长率、股利支付率、风险（权益资本成本）和股东权益净利率，选择可比企业时，需要先估计目标企业的这四个比率，然后按此条件选择可比企业。在这四个因素中，最重要的驱动因素是股东权益净利率，应给予足够的重视。

要求：（2）使用修正市净率的股价平均法计算A公司的每股价值。

根据甲公司，A公司的股票价值＝8/15%×16%×4.6＝39.25元

根据乙公司，A公司的股票价值＝6/13%×16%×4.6＝33.97元

根据丙公司，A公司的股票价值＝5/11%×16%×4.6＝33.45元

根据丁公司，A公司的股票价值＝9/17%×16%×4.6＝38.96元

A公司的股票价值＝(39.25+33.97+33.45+38.96)/4＝36.41元

说明：

① 股价平均法是先修正后平均，对股价进行平均；修正平均市价比率法是先平均后修正，对均值进行修正

② 估值结果和现行股价不同，很正常，价格可能可能偏离价值；价格高，是高估，价格低，是低估，本题是前者

要求：（3）分析市净率估价模型的优点和局限性。

市净率模型的优点：

① 净利为负值的企业不能用市盈率进行估价，而市净率极少为负值，可用于大多数企业。

② 净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解。

③ 净资产账面价值比净利稳定，也不像利润那样经常被人为操纵。

④ 如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化。

市净率模型的局限性：

① 账面价值受会计政策选择的影响，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性。

② 固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较没有什么实际意义。

③ 少数企业的净资产是负值，市净率没有意义，无法用于比较。

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