这个题目真的挺典型，经久不衰，年份数字改一改，改了好多年了。
（1）永续增长模型：
实体价值＝下期实体现金流量/（加权平均资本成本=－永续增长率）
（2）两阶段增长模型（设预测期为n）：
实体价值＝预测期实体现金流量现值＋后续期实体现金流量现值
其中：后续期实体现金流量现值＝实体现金流量n＋1/（加权平均资本成本=－永续增长率）×折现系数
股权现金流量模型就是把这里的“实体现金流量模型”换过来即可。
【典型·计算题】C公司是2015年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下：
(1)C公司2015年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测，其2016年、2017年的增长率分别为10%、8%;2018年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5%。
(2)C公司2015年的经营性营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2,净经营资产净利率为20%,净负债/股东权益=1/1。公司税后净负债成本为6%，股权资本成本为12%。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。
(3)公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。
要求：
(1)计算C公司2016年至2018年的股权现金流量。
(2)计算C公司2015年12月31日的股权价值。
【答案及解析】
(1)经营性营运资本销售百分比=1/4=25%
净经营性长期资产销售百分比=1/2=50%
净经营资产销售百分比=25%+50%=75%
2015年净经营资产=1000×75%=750(万元)
2015年净负债=750×1/2=375(万元)
2015年股东权益=750×1/2=375(万元)
2015年税后经营利润=750×20%=150(万元)
2015年税后利息费用=375×6%=22.5(万元)
2015年净利润=150-22.5=127.5(万元)
在剩余股利政策下，若不增发或回购股票，则：股权现金流量=股利=净利润-股东权益增加额(留存收益)。
项 目2015201620172018
净利润（1）127.5140.25151.47159.04
净经营资产（2）750825891935.55
净投资（3）
756644.55
股权净投资（3）×50%
37.53322.28
股权现金流量（1）－（3）
102.75118.47136.76
【计算过程】
2016年股权现金流量=127.5×(1+10%)-375×10%=140.25-37.5=102.75(万元)
2017年股权现金流量=140.25×(1+8%)-375×(1+10%)×8%=151.47-33=118.47(万元)
2018年股权现金流量=151.47×(1+5%)-(375+37.5+33)×5%=136.77(万元)
(2)C公司2017年末股权价值(后续期终值)=136.77/(12%-5%)=1953.86(万元)
C公司2015年末股权价值=102.75/(1+12%)+(118.47+1953.86)/(1+12%)2=1743.79(万元)
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