柳工可转债2重要提示

2023年3月27日，柳工公开发行30亿元可转换公司债券，简称为“柳工转2”，债券代码为“127084”。

按最新正股价：6.73元，转股价：7.87元，以及转债条款计算，转股价值：85.51元，纯债价值：96.54元，保本价：117.4元，债券年收益：2.75%，AAA级。

发行条款点睛

利息和赎回价：第一年0.20%、第二年0.40%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年2.30%、第六年3.00%，赎回价：112元。尚可。

强赎条件：转股期内，正股连续30个交易日中，至少有15个交易日的收盘价不低于转股价的130%。一般。

转股价下修条件：存续期间，正股连续30个交易日中，至少有15个交易日的收盘价低于转股价的80%。下修后转股价不低于每股净资产。一般。

回售条件：到期最后2个计息年度内，正股任何连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的70%。回售价为面值加当期利息。一般。

公司基本面

2021年度，公司国内土方机械销量同比变化优于行业平均约10个百分点，核心产品装载机、挖掘机市场地位进一步提升，装载机国内占有率重回行业第一，全球销量稳居全球第一。

转债行业对标：杭叉转债、合力转债。

经营业绩

2022年度公司实现收入264.76亿元，同比下降7.75%；扣非净利润4.61亿元，同比下降40.63%。

主要原因：国内市场承受着宏观环境复杂多变、工程机械行业周期性下滑达40%。

估值

按照最新业绩预告中值和最新1家机构一致预期业绩增速3.86%计算，柳工静态估值市盈率PE：22.2倍，市净率PB：0.84倍，成长性估值PEG：5.76。

参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预测合理定位在115元附近，即每中一签盈利150元。

假定原股东优先认购70%~90%，网上申购11万亿，则预测满额申购中一签概率为：2.7%~8.2%，约18户中一签。

按每股配售1.5374元面值可转债，股票市值含可转债优先配售权比例为22.84%，即买600股，4038元市值大概率配9张。

按转债上市定位估算，如果当前股价不变，抢权配售的投资者获得收益率为3.43%。

综合评价

正股近期业绩下滑，静态估值略高，成长性估值较高。

转债转股价值低于面值，评级最高，利息尚可。

综合5星评级为5星（*****）。