什么是息差交易
2010-3-28 网络 【字体：大 中 小】【我来说两句】
什么是息差交易？息差交易是什么意思？
所谓息差交易主要指：借出低息货币——换成高息货币——再投入资产市场最热的地区(国家)，从而赚取利差和资产升值的双重收入。息差交易最典型的是借近乎零利率日元买高息货币，而由于中国股市相对世界股市有后发优势，中国的人民币升值预期又一定会刺激中国的资产市场爆涨，所以，中国股市也就成了世界息差交易高度关注的目的地之一。
异化与扩大化
要深刻理解息差交易与中国股市和全球高风险资产市场(虚拟金融市场)的关系，我们必须对这样几个货币现象有基本的了解。
一是货币异化。什么是货币异化？简单地说就是：货币流动的规模已经远远地超出实体经济的容纳量，货币流动的范围已经远远地超出了国界。这个异化的过程使货币对通货膨胀的敏感程度严重降低甚至扭曲(由正相关变成不相关甚至负相关)，因为大量的货币不是紧盯着商品和实体经济，而是越来越多地流向虚拟金融领域。因此，在很多国家都出现货币发行长期超过GDP的增长，而物价却涨幅很小，甚至负增长——例如日本；更多的国家出现虚拟资产市场(规模和价格)的增长幅度远远地超过了物价增长幅度的现象。
二是流动性过剩或泛滥。流动性过剩是全球性的现象。而流动性过剩是谁创造的？本质上讲是因为创新劳动的出现。所谓创新劳动并不完全是指脑力劳动，而是指价值量极大的劳动——劳动力的价格远远超出普通劳动者。
由于全球经济已经进入以创新劳动引领劳动力价值比较的时代，一个创新劳动者的收入大幅度的提高可能带动十个甚至更多的劳动者收入的提高；一个国家劳动力价值整体的提高，可能带动周边甚至世界其他国家的劳动力价值水平的提高。所谓劳动力价值的提高一定会体现在劳动者的收入上，收入的刚性当然会带动货币发行，而由于劳动者在取得了更多的收入后会增加住房、养老、教育、医疗、保险等远期消费，因此有“非常多”的钱不敢花，也没必要花，这些钱在社会上“闲置”，很可能形成热钱——想要保值增值就只能投资，这就催生了投资热情在全世界暴涨。
这些“热钱”与虚拟金融市场的大发展相结合，催生了极大的赚钱效应，于是激励更多的货币蜂拥进入虚拟金融市场——流动性过剩导致流动性泛滥。
三是保证金或杠杆操作。如果仅仅有虚拟金融市场，而没有高速发展的保证金交易，息差交易是不会大肆泛滥的。因为息差交易如果仅仅停留在将低息货币兑换成高息货币，来回的手续费将使利差损失殆尽。而由于几乎所有的外汇保证金交易平台都是虚拟的，不存在汇兑损失，而且都是保证金放大的，所以，在保证金交易平台上购买高息货币卖出低息货币，不仅没有汇兑损失而且每天获得到配送的利息。
以卖出日元买入英镑为例，在200倍保证金比例的放大下，每天的利息收入可以达到本金的1.6%，一周就是11.2%，一个月就是45%，一年就是540%。这就是息差交易的暴利图景。当然，在保证金交易中一般不会投入百分之百的保证金，而即使只用10%的保证金，每年也有54%的利息收入，如果在这一年中日元是下跌的，息差交易者就不仅能得到利息收入，还将有汇价的收入。事实上，日元兑英镑欧元等已经跌了几年，其中息差交易最活跃的纽元，仅仅在今年就上涨了17%！
四是息差交易的线路流程。息差交易并不仅仅局限于货币市场，所谓息差交易泛滥，很大程度上是指息差交易炒高了几乎全球所有的虚拟金融市场，包括股市、黄金市、油市、商品期货市。而由于在全球虚拟金融市场已经被炒得很高之后中国的股市刚刚回暖，于是自然地进入息差交易投机的视野。
什么是息差、利差和净息差（NIM）？
证券分析中谈到的银行业息差、利差两个叫法是同一概念，核心的公式都是贷款利率 – 存款利率，或加权贷款利率 – 加权存款利率（期限不同的资金收益和成本加权），我们可以把其看做是银行业的“毛利率”，就更好理解些。不同研究员有的用息差有的用利差表述，虽然叫法不统一（不同老师教的），但都是同一意思。（在外汇交易中，息差是另一个概念，是不同币种存款利息差别或同一币种在不同地区存款利息差别。所以，大多数证券市场银行板块研究报告中，用利差多些，以免引起混肴）。
以最新一年期存贷款利率为例，贷款利率为7.2%，存款利率为4.41%，两者相减，名义利差则为2.79%。而实际上，根据每家银行财报计算出来的实际利差要远远高于这一数值，按08年银行中报的披露利差平均在5%左右（是存款资金成本的一倍以上，也就是50%以上的“毛利率”！），原因是各家银行可以适度上浮贷款利率。如果今年你有做生意的朋友问银行借钱她会告诉你她获得的一年期贷款实际利率可能高达9%以上。货币从紧政策反而导致了银行利差的提升。
由于银行生息资产不止是是储户存款，还有自有资金和金融机构间往来资金会产生收益，主要以债券形式产生回报，所以进一步分析银行赢利的指标是净息差（NIM），即在存贷利差基础上加上其他升息资产收益与成本的差，或用这个公式：（银行全部利息收入-银行全部利息支出）/全部生息资产存贷息差。
这里你可以把银行的NIM理解成其他行业的“营业利润率”。净息差收入再加上中间业务手续费收入再减去坏账拨备变动等费用就构成了完整的银行税前利润。你可以到巨潮网调出一份银行的财报（可以到投资百科网的公司新闻资料夹，里面有财报链接），对照这个流程看，可以加深了解。
和大多数行业一样，“毛利率”是决定最终利润多少的关键，尤其中国的商业银行中间业务还没有开始大规模贡献利润，所以利差或净息差就是当前银行赢利的命根。而利率的变动则直接决定银行利差及最终的利润多少，所以，把握了央行的货币政策或是说宏观经济的变动就可以把握银行业绩的变动，最大程度上也可把握整个股票市场的变动。
每一个自主型投资者都需要了解银行的盈利变动及基本分析要点，或至少要关注、跟踪银行业绩变动，这可以视为是投资者的基本功，特别是做A股的投资者。
谈一谈这次非对称减息对银行利差的影响。显然，只降贷款利率而不降存款利率会直接导致银行利差的缩窄，即利润的减少。而且，由于预期进一步降息，储户存款定期化和长期化的势头还在上升，这将进一步提高银行资金成本（定期存款时间越长银行支付的利率越高），此次非对称降息对银行的短期打击会很明显。
由于截止到此次降息之前，中国银行业的实际利差达到历史新高，如果经济走差，对贷款的需求减弱，银行溢价贷款利率就会消失，再加上极有可能进入降息通道，银行的利差将会逐步回落。当然，出现这一状况的前提是经济走弱，目前来看，这是大概率事件。这个因素决定了银行股至少在12个月内难以走牛，只有交易型机会，当然，大盘基本也是如此表现。
从长远看，中国银行高利差一直是市场认为不可持续，国外银行的利差一般在1.5-2.5%之间，所以很多投资者认为中国银行利差有巨大回落空间，也就意味着银行未来的业绩将难以保持增长。
来自www.fundfund.cn 详文参考：http://www.fundfund.cn/news/20100328/201032862917.htm
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