目前全市场处于对消费股的追捧和膜拜当中，大消费风格可谓一时风头无双。同时周期股的估值进一步受到挤压，在当前的市场氛围下，“不识时务”持有周期股的投资者都不好意思跟人打招呼。其实，类似厚此薄彼的情况过去在股市中曾经交替出现，而且我目前也看不出这样的规律未来会有什么变化。
之所以市场此时极度追随消费股的脚步，基于对A股的理解，我并不认为要归功于投资理念升级等高大上的解释，市场就是市场，像从众心理、赚钱效应等因素所起的作用更大。同样是从市场角度考虑，之所以过去周期和消费风水轮流转，一定有其必然的原因。鉴于市场总是非常健忘，我们只要简单回顾下去年方大炭素半年时间涨幅5倍的记录，就不难理解周期股也并非如此不堪。与短期飙涨相伴随的，是方大炭素2017年净利润同比增幅超过50倍。
这么看来，周期和消费一定是各有千秋，只不过投资者经常把播种和收获的季节搞错，就像去年在方大炭素半年飙升5倍的时候，当时的很多消费股还趴在地板上；同样，现在消费股飞龙在天的时候，我们也可以选择从历史当中吸取点教训。
过去十年，国内私募基金的收益冠军遵循的投资风格就是逆向投资。何为逆向投资？简单地讲，就是站在市场风格的反面，从市场抛弃甚至厌恶的行业和标的当中发掘相对低估的投资机会。
从这个角度来说，目前的周期股更容易受到逆向投资者的青睐，而三年一倍预期收益的消费股，现在即使不是利润兑现的阶段，也是在逐渐接近兑现的时点。所谓兑现，并不是预测消费股的基本面出现了什么变化，而是在目前的市场氛围下，基本面因素已经充分反映在市场情绪当中，兑现的是高亢的市场情绪。
接下来我们要面对一个非常现实的问题，仅仅是因为消费股情绪高涨就要去关注周期股吗？我从两个层面来看待这个问题：
首先，周期股贵还是便宜？市场中有一句话，周期股买在高市盈率，卖在低市盈率。在一个典型的经济周期当中，这样的逻辑没有问题。因为在传统的经济环境当中，如果一个行业处于经济周期的顶峰，必然是业绩最好的时候，丰厚的利润会吸引大量的新增产能进入市场，开启新一轮供过于求。但是这两年市场出现了新的变化，很多行业在处于高景气周期的同时，因为供给侧改革和环保治理的作用，限制了新增产能进入，导致这些行业的高景气得以持续。也就是说，周期性特征开始弱化。但是市场的主流却依然刻舟求剑，根据行业的景气程度来决定投资偏好。这样我们发现目前的市场中就存在一种非常奇怪的现象，很多行业景气度持续走强，行业利润持续维持在高位，但是上市公司估值和市值却持续走低，甚至已经回到了行业复苏之前的市值水平。
其次，周期股有没有新逻辑？对于周期股，不管是从短期，还是长期逻辑来看，都不支持一味看空，我们来看一个基本的维度。过去十年，全球很多大宗工业品的产能增加，绝大多数在中国。也就是说，在中国国内产能大干快上的背景下，这些工业品的全球供求保持了一个基本的平衡。但是我们很清楚目前中国发生了怎样的变化，供给侧改革，还有极为严厉的环保整顿，让很多产能，特别是重污染产能的增长噶然而止。不仅如此，有些行业还对违规产能进行了清理，导致产能出现负增长。也就是说，过去十年维持全球供求平衡的一个主要的增长极，目前已经出现了停顿。
统计数据显示，在过去10-20年，很多产业向中国大规模转移。但是，受到环保以及劳动力成本等方面的约束，很多这样产业的转移是回不去的，是不可逆的，或者说成本很高。那么在中国的产能增长放缓甚至停顿之后，从长周期来看，全球的需求依然还处在增长当中。因此我们如果从一个较长的视野，3-5年甚至更长的时间来看，这些周期性行业显然已经不是传统意义上的周期股，我也找不到长期看空这些行业的逻辑。
不管是消费股，还是周期股，逻辑的兑现都需要等待，等待是投资最主要的成本。要么是等待布局，要么是等待收获。如果是没有等待和思考的收获，我不知道是不是不劳而获？
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