华泰投顾说 | 跑赢指数的N种方式

本 期 嘉 宾

蔺金秀

华泰证券投资顾问

证书编号：S0570612030023

10年证券从业经验，熟悉股票、基金、债券、期货、衍生品等投资品种，擅长指数、行业配置。推崇系统化交易思路，熟悉债券、基金、衍生品等特定品种的套利和低风险投资模式。遵循趋势为王，量化为纲，用系统化的交易思维捕捉市场机会。

常常听客户说道，10年前股市是2000多点，10年后股市还是2000多点，指数没怎么涨，所以赚不到钱。以上证50ETF为例，复权后2009年底价格为2.1477,2019年11月末的价格为2.891，持有累计收益率为34.6%。但假如每年能增强5%的收益，那么，到2019年11月末的累计收益率为110.68%，累计超额收益76.08%，绝对跑赢通胀。那么，我们今天就来了解一下跑赢指数的N种方式。

长期持有优质个股

早期投资者对炒个股有较强的执念，这个有当时其他资产匮乏的时代背景，也有早期一些绩优股常年跟踪下来表现非常优异的原因，尽管现在随着市场股票数量的不断增加，个股质地也良莠不齐，但仍有不少好股票长期持有能获得丰厚的收益，我们统计了近20年所有个股的累计收益，排名前20的股票涨幅均超过30倍，如果长期持有这些标的，无疑是甩指数不知道多少条街的。

表一：个股涨幅区间统计（数据来源：Wind）

指数增强基金

巴菲特曾在2005年立下100万美元赌局：以10年为期，对冲基金的表现能否跑赢指数基金？巴菲特认为不可能。10年之后，巴菲特赢了。

所谓指数基金，其目标是紧密跟踪标的指数、复制指数的表现。指数增强基金是在规定的目标跟踪误差范围内，基金经理通过主动操作，希望获取超越指数的收益。

图一：中证500相关基金收益率走势对比图（资料来源：天天基金网）

选取了3只以指数增强风格进行操作的中证500指数增强基金进行对比发现，近3年，泰达中证500指数和富国中证500增强2016-2018这3年间相对于南方中证500ETF分别增强20.86%和15.59%。

表二：历史年度收益和定投收益对比（数据来源：天天基金网）

图二：沪深300相关基金收益率走势对比图（资料来源：天天基金网）

选取了4只以指数增强风格进行操作的沪深300指数增强基金进行对比发现，近3年，兴全沪深300指数和富国沪深300增强2016-2018这3年间相对于沪深300ETF分别增强23.45%和17.28%。

表三：历史年度收益和定投收益对比（数据来源：天天基金网）

持有指数+卖出备兑期权

11月8日，中国证监会宣布正式启动扩大股票股指期权试点工作，上交所拟于2019年12月上市交易沪深300ETF期权合约，标的为华泰柏瑞沪深300ETF（代码510300）。深交所将推出沪深300ETF期权，标的为嘉实沪深300ETF（代码159919）。

通过期权的备兑开仓策略，可以适当增强收益，大概率跑赢基准指数，下面，我们通过上证50ETF+备兑期权操作来详细了解一下。

备兑开仓策略是指在拥有标的物的同时，卖出相应数量的认购期权，该策略因持有标的物做担保，不需要额外缴纳现金保证金。由于有相应等份的标的物用于被行权时交付，因而称为“备兑”。一般来讲，建议备兑卖出近月适度虚值的认购期权，以获得期权金收益。从境外成熟市场经验看，备兑开仓也是应用最为广泛的期权交易策略之一。  

以近两月为例，在不被行权的情况下，我们在上一个期权交割日（9月25日）按照收盘价2.93元买入上证50ETF10000份，同时卖出10月到期行权价为3.1元的认购期权，每份价格为0.0152，一张合约对应10000份，合约价值为152元；持有至下一个交割日（10月23日）平仓，同时卖出11月到期行权价为3.2元的认购期权，持有至11月27日平仓。

图三：收益对比图（数据来源：Wind）