我最初了解张裕是十几年前，张裕在凤凰电视台打的广告“张裕解百纳”，那个广告视频现在似乎不太好找，曾经的大牛股慢慢轮到这般地步，有人说是管理层的问题，也有人说是行业的问题。下面我们先来看看张裕A19年的业绩再来慢慢分析其资产与负债情况。
19年营收小幅下滑-2.16%，扣非净利润下滑-7.6%，经营现金流下滑-14.15%，19年的张裕过得并不好，指标全线下滑。我们再看看其资产与负债。
资产
1、货币资金
19年15.66亿占总资产(136亿)11.5%，帐上现金并不多。
2、应收款
19年应收款大幅下降，似乎非常不错，我们来看看其应收款周转天数
应收账款天数逐年增长，并不是我们想要看的账期缩短，表明公司对下游客户的话语权是逐年减弱的，但幅度不大。
3、存货
酒的存货问题不大，略。
4、固定资产 在建工程
近几年在建工程逐年减少，都转为固定资产，并没有大幅扩张。
负债
1、有息负债：短期借款7.54亿+长期借款1.29亿=8.83亿占总资产6.5%，负债不多，经营十分稳健。
2、应付款
19年应付款较18年下滑较大，表明对上游客户话语权并不强！
3、预收款
预收款从16年开始逐年下滑，表明对下游话语权逐年减弱！
点评：看完了这张资产负债表不知各位朋友有什么看法，从应收、应付、预收款来看目前看不到公司有什么亮点，下面再看看指标分析。
指标分析
1、成长能力指标
这几年营收、净利稳的一逼，但19年扣非净利下滑较多，经营现金流低于净利润，较差！
2、盈利能力指标
近几年毛利率逐年下降，仍高于62%，毛利率还不错；净利率保持平稳，（19年的净利率有所失真，非经常损益太多）仍有20%左右，盈利能力不错；但净资产收益率近几年低于15%，较差！
点评：从资产负债表到指标分析，目前很难看到公司有好转的迹象。下面我们再了解下葡萄酒的行业。
行业
近几年中国葡萄酒产量逐年减少，特别是18年、19年都是断崖式下滑！可想而知中国葡萄酒面临着非常严重的困难！
而中国葡萄进口量却逐年增长到17年74.6万千升顶峰，而进口金额18年到了顶峰28.57亿美元，可想而知，中国葡萄酒受到外国葡萄酒的冲击有多严重，处于一边倒的状态，不过到了19年，不管是进口的葡萄酒，还是国内的葡萄酒也都一起不好过了。
如果是站在行业的角度去看待公司的问题，张裕A表现算是不错的了！我们再看看一组数据：中国酒业协会数据显示，2019年全国规模以上葡萄酒企业（年销售收入2000万元以上，共155家）产量为45.15万千升，下降10.09%；销售收入为145.09亿元，下降17.51%；利润为10.58亿元，下降16.74%。按此计算，张裕公司全年实现营业收入50.31亿元，一家企业就占到全国规模以上企业34.68%
张裕一家企业就占到全国规模以上企业34.68%，算是寡头了吧。
近期据说王朝酒业要变卖家产
葡萄酒也被称为最难之酒
难道公司就没问题吗，当然有，商标的问题。
由于商标的问题，公司不能宣传，严重制约了公司产品的发展，不过这个问题终于在4月23日有了结果
公司花了2000万左右买断其商标，之前公司每年都要支付300万的商标使用权，现在用2000万买断，表明集团非常支持公司的发展。
近期股价也表现不错
但是2020年葡萄酒行业仍然是不容易的一年
而管理层似乎也没多大信心，2020年营收直接砍去了一个季度营收
总结：张裕A在中国葡萄酒行业是个寡头般的存在，受制于整个行业的低迷与外国葡萄酒的巨大冲击，2020年仍十分艰难，目前公司已经解决了商标的问题，但仍不足以判断公司能否能做强做大的决心与魄力，目前196亿市值，11亿的净利润，PE17倍，但如果是按扣非的话其PE22倍左右，在比较难以判断行业问题是否能反转，或者处于相对稳定中，这个估值的安全系数只能相对合理，并不算低估。
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