追踪：光威复材202108

光威复材原是无忧树@虾米虾米同学负责追踪，近期换成@程辉同学追踪，两人风格不太一样。

光威复材所处的碳纤维行业相关研究课题在2020年展开，正好享用了一波研究红利，同业中中简科技与光威复材业务相似度较高，但中简在营收规模与行业拓展方面与光威复材差距较大。

这些研究其实都与无忧树整体转向泛制造有一定关联度，所以看似一些没有关联的企业都暗合了无忧树的产业判断与理解。

产业主要大环境分两方面：

2020年开始进口碳纤维无法进入国内，碳纤维行业供需失衡问题进一步加强，国内相关投入增强；十四五规划落地，海陆空装备升级带来了较大的订单增量。

其中民用与军用的区别在于：军用验证周期长，技术壁垒高，转化成本高，毛利净利率高；民用应用场景不断拓展，技术要求弱于军用，毛利净利率低于军用。

以下为无忧树@程辉的追踪~~

年初时我看过公司上市以来的全部公开披露材料以及陈光威传，研报没怎么看，对公司理解也不深刻。公司整个创业和发展过程还是非常感人的，公司的竞争壁垒也是非常高的，这种壁垒不只是技术壁垒，还包括下游客户的转换成本，由于公司是军品起家，目前军民产品的比例也是一半对一半，所以军品这块和客户的粘性非常高，除非有极端情况发生，基本没有替换的可能，按照公司2020年年报披露，公司主要客户如下：

 

军品未来的稳定性强，长期增长看点在于下游应用领域的不断拓展所带来的民品业务增长。目前民品下游主要应用还是在风电领域，体现在2020年年报上的是客户2和客户3的风电碳梁业务，客户2是给客户3做加工的，终端客户还是客户3。

公司2020年碳梁业务总收入在7.1亿左右。根据公司披露的2021年半年业绩预测：营业收入较上年同期增长约28%。其中，碳纤维（含织物）业务稳定成长，收入较上年同期增长约26%；预浸料业务受益于风电预浸料订单贡献，收入较上年同期增长约114%；风电碳梁业务受原材料供应紧张影响产品交付不足，收入较上年同期基本持平。其中增长最快的还是风电预浸料，这和碳梁其实都是用在风电叶片的生产，是两种不同的叶片生产工艺，据有关文章显示，就碳纤维风电叶片而言，碳梁工艺的性价比或许会更好一些。所以目前公司民品业务的增长主要是下游风电带动的。

公司在很多领域尝试大规模的碳纤维应用来拉动公司收入增长，按照公司的说法，气瓶领域有望突破。不过未来下游应用民品领域有没有可能持续扩大，本质还是在于碳纤维的成本大幅下降，从而带动碳纤维性价比这种新型材料性价比质的飞跃，但根据碳纤维的成本结构，短期内成本下降的空间有限，未来可能还需依赖突破性的技术进步和装备制造效率的大幅提升。

总体看，碳纤维目前主要矛盾还是在于供给端，需求端其实整体看问题不大。公司预计2021年需要碳纤维7000至8000吨，而且公司主要原料需要外购，所以产能瓶颈是公司目前着力解决的问题，包括正在建设的包头项目，一期设计产能4000吨，2022年年中完成。

总而言之是一家非常优秀的公司，有核心技术，全产业链布局，经营管理团队优秀稳定，整体格局非常大且执行力非常强。公司处在其生命发展的早中期，未来生命周期很长，发展空间很大，从投资角度说就是雪足够厚，坡足够长，非常值得长期跟踪和研究。我个人觉得未来中期内主要关注的点：一是碳纤维下游应用领域拓展的情况和进度；二是公司产能提升情况和进度。

公司2021年半年报业绩预测情况如下：

 

公司整体增长稳健，爆发式的增长目前看应该还没到，主要是受制于原材料，本质还是产能的问题以及下游应用的普及度。

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