歌尔股份：从器件到整机 修筑成长新桥梁

从器件到整机,公司转型成功,具备“修桥”能力。

公司主要从事微型声学模组、传感器、微显示光机模组等精密零组件,虚拟现实/增强现实、智能穿戴、智能音响等智能硬件的研发、制造和销售。

公司在微型麦克风和高端虚拟现实产品领域占据市场第一位,在微型扬声器领域占据市场第二位,在耳机产品、智能可穿戴电子产品、智能家用电子游戏机配件产品、MEMS麦克风、MEMS传感器等领域占据市场领先地位。公司完成了器件、整机的一体化产业链,具备“修桥”能力。

微电声行业受益器件升级,电声龙头有望量价齐升。

iPhone7开启苹果手机电声器件的新一轮升级,防水、立体声音效和更多麦克风使用都大幅提升声学器件的单机价值,同时国产安卓手机也紧跟升级步伐,扩大了中高端声学器件的市场渗透率。声学器件竞争格局具有寡头特征,公司作为电声行业的寡头之一,有望受益于器件升级和市场渗透率提升带来的量价齐升。

从VR/AR到智能音响耳机,公司整机战略显成效。

公司是索尼、Oculus的独家代工厂商,在全球高端头显市场占有约80%的份额,和全球一流厂商都有比较深入的合作,在VR产业链里面占据领先位置。

同时,公司在智能音箱和无线耳机上都具有竞争优势,能够提供零件到系统化的解决方案,随着VR、AR、AI市场兴起,公司将迎来成长新周期。

盈利预测。

我们预计公司2017-2019年净利润为23.1亿元、29.6亿元、37.3亿元,对应每股EPS为0.71元、0.91元、1.15元,对应估值为30.9X、24.1X、19.2X,给予公司“推荐”评级。