牛市看业绩，熊市造题材，几乎已成为A股市场二十多年来的规律。市场当然有结构性行情，却不是一般散户所能捕捉和斩获的。而国际国内的经济形势均不佳，接下来难免还有倒春寒在等着。
同今年上海的天气一样，年初二(2月9日)便正式迈入春天的大门，从而创下申城有气象记录143年以来“最早入春日”纪录；但“入春”以后，已经接连出现了两波倒春寒，一波是情人节前后，另一波便是2月19日起连续五天，最低温都将在5度以下。同样，猴年一开市，A股便一反春节长假期间全球股市大跌之惨象，连收三根阳线，并在猴年第一周便赢得3.5%的涨幅。然而，接下来怕还有倒春寒在等着呢。
从基本面看，宏观上，国际国内的经济形势均不佳。在国际上，美联储在时隔10年后，终于于去年12月16日宣布加息，全世界几乎一致认为美国从此进入了加息周期，谁知“加息周期”戛然而止。不仅如此，美联储还正在就负利率作政策评估。在国内，最具代表性的两大数据：一是作为领先指标的制造业PMI为49.4%，不但连续7个月低于荣枯线以下，且创下2012年8月以来的新低；特别是原材料库存指数为46.8%，比上月下降0.8个百分点，说明去产能、去库存成效甚微。二是央行公布的金融数据创了多项历史记录：当月新增贷款暴增至2.51万亿元，M2增长14%，社会融资规模3.42万亿元，货币供应大大超出预期。要知道，去年全年贷款也就增加11.72万亿元，如今一个月便新增2.51万亿；1月末广义货币(M2)余额141.63万亿，更是上年GDP总额67.67万亿的2.09倍！而在实施“4万亿”、M2暴增27.7%的2009年，M2余额(60.6万亿)，也不过是当年GDP总额(33.54万亿)的1.8倍。联想到金融数据公布前一日，中央高层紧急喊话“一旦经济真的出现滑出合理区间的苗头，该出手时我们会果断出手”，从一个侧面表明，我们的经济兴许已经“出现滑出合理区间的苗头”。
刚刚说过“不会通过大规模刺激来支持经济”，大规模刺激就来了。刚刚说过2016年将继续实行积极的财政政策和稳健的货币政策，只是在“稳健”后面增加了“灵活适度”。如今，“适度灵活”迅速转向“极度宽松”。那么。A股市场会不会如2009年出台“4万亿”那样，再来一个小牛市呢？可能性不大。一则，出台4万亿前的2008年，M2(47.5万亿)与GDP(30.07万亿) 的比率才158%，7年后的今天，我们的GDP才翻了1番多，可M2却突飞猛进，猛增2倍！如果继续“大水漫灌”怕真的会泛滥成灾。二则，那时的固定资产投资才13-14万亿，全国还有很多地方的基础设施相当落后；而现在的固定资产投资已达55万亿，很多设施建成后实际是在嗮太阳。统计数据显示，2009年上市公司盈利增长了26%；而2015年已披露年报和业绩快报的约250家公司，在剔除券商股后(因众所共知的原因去年券商业绩增长1.4倍)，盈利增长为-7.29%，估计全部披露后也很难转负为正。
从市场表现看，自今年1月27日上证指数最低2638点至今，剔除新股，两市涨幅前三名深深宝(涨107.78%)、山水文化(涨88.46%)和深物业(涨78.52%)，全部为绩差小盘股，且悉数预亏。特别是山水文化，还因股东违规减持，数量巨大，情节严重，遭上交所公开谴责，在刚过去不久的2015年，该公司诉讼不断，股份被冻结，多位高管离职，公司陷入实际控制人之争等问题漩涡。牛市看业绩，熊市造题材，几乎已成为A股市场二十多年来的的规律。市场当然有结构性行情，却不是一般散户所能捕捉和斩获的。
(贺宛男，中国证券市场20年最具影响力财经传媒人物、被誉为大陆股市“教父”)
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